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付鹏大师课：大类资产框架手册
2.3 全球大类资产的核心——美债（1）
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本期提要
- 货币政策的传导路径
本期内容
大类资产投资框架中的大头是债券，也就是货币政策，徐小庆老师也在之前详细讲过，这个我就不多讲了。但是，对于目前来讲，我觉得更重要的一个问题是货币政策的有效性正在大幅减弱，这实际上是需要很多人注意的，2008年金融危机以后，这个问题就变得越来越严重。
第二是全球的结构性问题拖累了债券市场，目前已经接近边际值了，什么意思呢？各国的债券收益率都在往1%、0这个方向走，从中微观来看的话，目前债券市场向我们传递了一个非常不好的信息：从1980年到现在，债务周期的末端、货币政策的末端，在当下这种债券结构上，都已经临近边际值了。
这一轮长期债券收益率的一路下行，包括中间经历的几次结构扩开，本质上来讲就是这一轮全球经济一体化和信息技术革命，也就是美国里根政府改革带来的这一轮长周期的结果。但是现在突出的结构性问题已经导致货币政策走向极值了，如果没有特别好的解决这个问题的方法，我们必然会面临我提出的这个问题——货币政策的有效性正在大幅减弱。
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