随着市场对欧洲央行降息和扩大宽松的预期越来越高，债券收益率被不断压低。除了多国国债收益率转负之外，甚至连一些欧洲企业发行的垃圾债收益率也已经跌破零。
据统计，收益率低于零的、以欧元计价的垃圾债数量已经从今年年初的0只涨到了现在的14只。
自金融危机以来，宽松的货币政策使利率在过去10年保持在或接近历史最低水平，这促使许多投资者购买收益率足以偿付债务的高风险资产，从而推高了债券价格，压低了收益率。
对这种情况最“喜闻乐见”的恐怕就是那些无法正常盈利、靠借钱维持周转的僵尸企业了。
国际清算银行（BIS）2018年9月发布的季度报告指出，近十年超低利率导致了全球、特别是发达经济体中的僵尸企业大量激增，数量创下1980年代以来最高。
报告称，全球主要央行正面临政策上的艰难抉择，更低的利率可以提振整体需求，在短期内提升就业和投资，但愈发蔓延的僵尸企业会加剧资源错配，挤占健康企业的投资和雇佣行为。如果效果足够强大，将抑制生产率增长、放慢经济增速，可能会进一步压低利率。
报告认为，这种市场反常的定价行为，可能就是过去十年主要央行超量放水而自然引发的。一家公司成为僵尸企业后倾向于保持这一状态更久，而不是复苏或通过破产清算退出市场，研究发现，1980年代后期，僵尸企业有60%的几率会在未来一年保持僵化状态，2016年则提升至85%。
主要的罪魁祸首可能就是超低利率，僵尸企业得到的财务刺激不够，就更难有动力去减少债务。债权人和债务人之间还会形成共栖关系，即债权人倾向于为僵尸企业用很低的利率展期贷款，而非帮助债务人清理资产负债表。这增大了债务违约的风险，更愿冒风险的小型金融机构首当其冲。
两年前，美银美林曾经在报告中警示，如果欧洲央行过快升息或缩表，僵尸企业们可能会迎来“雷曼时刻”。
但两年时间过去了，这种情况并没有发生，反而如我们所见，欧洲乃至全球债市利率正在进一步走低——
- 7月4日， 英国10年期国债收益率跌至0.698%，创下2016年8月来的最低水平，德国10年期国债收益率首次跌破欧洲央行存款利率-0.40%，法国10年期国债收益率更是跌至-0.106%，为有史以来首次。
- 比利时和瑞典两国的10年期国债收益率在7月2日、3日先后跌破零值。
- 亚洲市场上，日本10年期国债收益率于7月1日最低跌至-0.167%，再创历史新低。
- 6月20日，美国10年期国债收益率日内就一度跌破2%，为2016年11月以来首次，随后反弹回2%以上。7月3日，10年期美债收益率再度跌破这一关口。
与欧洲的情况类似，今年美国垃圾债价格也一路上扬，收益率被显著压低。
摩根士丹利财富管理团队的最新研究显示，美国BB-级别的高收益率信用债（最高评级的垃圾债），与最低的投资级债券（BBB级债券）的利差，缩窄到了60个基点，来到12年低位。
（来源：摩根士丹利研报）
大摩称，美国投机级债券的风险溢价上一次像今天这样低，是在金融危机前的2007年。