没想到!“王亚伟”跑赢了王亚伟,“赵军”战胜了赵军

作者: 孙建楠
私募大佬“拼盘基金”飘红!

还记得2018年初红极一时的中信明星私募FOF吗?

这只“拼盘”基金云集淡水泉赵军、千合资本王亚伟等六位私募大佬产品。这只产品一度受到争议。

运作至今,一年有余,最新产品净值已回到1元面值以上。

“给投资者一个工具,避免选对了股市却选错了产品的尴尬!”这是中信明星私募FOF向投资者宣传时表达的初衷!

我们通过复盘这只产品的操作,看看是否真正让投资者实现了上述初衷。

明星“拼盘”

2019年3月,中信证券推出一只FOF资管产品,并以非公开形式募集。

六家头部私募的基金经理担任这只FOF的管理人,分别为千合资本王亚伟、淡水泉赵军、景林资产高云程、拾贝投资胡建平、盘京投资庄涛和煜德投资靳天珍。除了盘京投资和煜德投资,其余四家私募管理规模均超百亿元人民币。

理论上,FOF即基金中的基金,投资标的为基金产品,意在通过广泛化投资覆盖多种资产,最大化地降低头寸集中于某一类资产的风险。

本质上,中信明星私募FOF相当于六家头部私募产品“拼盘”,投资者仅需100万门槛可同时买到六家多头策略产品的组合。

由于上述六家管理人均为股票多头私募,权益资产风险暴露达到100%, 这为产品业绩表现埋下“伏笔”。

低调“跑赢”

由于中信明星私募FOF有30只子号,每个子号产品规模、正式运行的时间也不一致,产品净值亦不完全相同。

我们选取了两只有代表性的子号,管理规模分别为2亿元和3000万元人民币左右。下文叙述中,两者分别简称为A产品和B产品。

A产品和B产品的成立时间分别为2018年3月12日和4月25日。截至2019年7月10日,两只产品成立以来的收益为1.7%和5.3%。

对比同期的沪深300指数,涨幅分别为-7.84%和-1.48%(开始时间为3月12日和4月25日)。同期中证500涨幅分别为-21.96%和-18.69%。

可见,产品成立至今均跑赢上述宽基指数。

以成立日至2018年12月31日考察,A产品和B产品收益率为-16.80%和-10.00%。

对比同期沪深300指数,涨幅分别为-26.92%和-21.76%。(开始时间为3月12日和4月25日)。同期中证500指数涨幅分别为-32.85%和-30.03%。

明显看出,在去年恐慌情绪蔓延的情况下,这只明星产品虽未获得绝对收益,但也跑赢主要宽基股指,也跑赢了子管理人本身的产品业绩。(景林、淡水泉、千合等2018年主要产品亏损均超20%。)

调仓“有术”

由于中信明星私募FOF属于纯权益性产品,皆为多头策略,但收益表现并非“拼盘”。

这引申出一个问题:FOF管理人如何逆势布局?

其实,门道就在于仓位管理上!

以A产品为例:2018年二季度,接近满仓运作,6家明星管理人的产品接近“平均分配”,分别占资产净值比例16%左右。

但2018年三季度,市场整体仍以下跌为主基调,但不同股市指数分化,在同期上证指数从高点3587 点跌至 2644 点情况下,该系列产品最低净值在 0.88,很好地控制了回撤。

上述两个季度的仓位“风平浪静”,6家明星管理人的资产净值比例不相上下,占比15-17%之间,产品留了近2%的资产净值比例投向一只公募货币基金。

“关键战役”出现在去年四季度——外围环境恶化,A股市场再次下跌,主要股指跌幅都在 11%以上,无一幸免。当时,农林牧渔成为唯一获取正收益的行业,强势股补跌成为击垮市场的最后一根稻草!

上述背景下,A产品的明星私募产品平均仓位降至6成,无法在阿尔法方面贡献很少,只能靠贝塔(低仓位)获取超额收益。

2019年1月底,A产品各大管理人平均仓位升至7成,随着所配置管理人的仓位持续上升,受益了一季度股市的凌厉上涨,净值得以回到1元面值以上。

管理规模2亿元的A产品操作情况,看似“波澜不惊”。但与之相比,B产品的操作显得有些“另类”。

B产品成立时规模为3000多万元。2018年二季度末,持仓比例最高的并非明星管理人产品,而是鹏华基金的货币基金,占资产净值比例高达29.75%,另有12.59%资产配置在银行存款。值得注意的是,淡水泉和景林并未出现在基金明细中。

2018年三季度,六家明星管理人产品“悉数登场”,但比例大不相同,拾贝投资和千合投资资产净值占比16%左右,淡水泉、景林、盘京各占10%,鹏华货基占12.37%。

到了动荡的四季度,上述操作依然延续,投向货基和银行存款的比例分别为13.40%和8.74%,可见B产品格外重视流动性管理。

今年一季度,B产品大量增加权益暴露,六大明星管理人产品占资产净值比例“错落有致”,11%-18%之间不等。货币基金占比降至5.63%,银行存款及清算备付金占比降至1.31%。

 

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),线索和反馈请发邮箱 am@wallstreetcn.com原付费产品“主编精选”已升级为华尔街见闻金卡会员,开通后即刻获取金融市场体系化服务。

 

 

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