欧央行利率决议前瞻:是否宣布降息?如何实施新一轮宽松?

作者: 祁月
八年前,德拉吉在上任行长的第三天意外降息,这一次会否赶在美联储之前行动?他会推出逐步宽松措施还是一次到位?

今晚,欧洲央行将召开议息会议,并于北京时间19:45公布利率决议。行长德拉吉(Mario Draghi)将在20:30召开记者会,发表讲话并回答问题。

市场一致预期欧洲央行几乎是肯定会放松货币政策,现在的问题有两个,一是他们将何时行动,是今天还是9月?二是如何实施,是在未来几个月逐步开展,还是一次到位?

之所以如此肯定,正是由于德拉吉6月份那些接近于明示的暗示。他说,适度的货币宽松政策是必要的,央行准备好调整所有政策工具,几名委员提出降息及重启量化宽松的可能性。在量化宽松方面,央行有相当大的空间。他甚至还称,有关降息的讨论涉及存款利率,如果降息,不排除使用分层利率的可能性。

如果降息,对于德拉吉而言,一切都回到了原点:他的任期以降息开始,很有可能同样以降息结束。这将是一个终成闭环的完美轮回,一如他在八年前刚刚上任时一样。

2011年11月1日,德拉吉在欧洲债务危机期间临危受命,正式走马上任。当时市场普遍预计这位新行长只会为降息做铺垫,而不会动真刀真枪。然而两天以后,欧央行意外宣布降息25个基点。

随后的几年间,德拉吉领导下的欧洲央行马不停蹄地推出了一系列宽松组合拳,包括将基准利率逐级下调至历史最低点、于2015年推出购买国债等QE措施。QE计划直到去年12月才结束。

一旦德拉吉在10月31日任期的最后一天之前宣布降息,他将成为欧洲央行历史上极为罕见的从未宣布加息的行长。从目前来看,这种可能性越来越高。

欧洲央行会否“抢跑”,赶在美联储之前降息?

答案可能是“不会”。第一财经称,目前主流机构观点认为,欧洲央行9月降息的概率更大。

媒体称,由于经济数据表现相对稳定,欧洲央行本周缺乏祭出全面宽松计划的紧迫性,暗示该行可能会花些时间准备宽松举措,同时等待美联储确定货币政策路线。

华尔街普遍预期,欧央行将在今日调整前瞻指引,为9月降息铺路,同时承诺在未来一段时间(不会点明具体期限)会将利率保持在“当前或更低”水平,而非此前承诺的“当前”水平。

至于德拉吉,媒体称,既然已经助长了放松预期,德拉吉将不得不在周四至少推出一些举措。德拉吉最有可能的是公布调整后的利率指引,更加明确降息即将来临,且利率处于纪录低位的时间要长过欧洲央行此前的预期。

在八年任期只剩三个月的情况下,德拉吉已没有多少机会来确保自己的政策遗产传承下去,这意味着最晚料于9月采取重大举措,然后在10月31日交棒给拉加德。

除了降息,欧央行还会有什么动作?

欧央行料在今晚的决议声明中强调通胀目标的对称性。

目前市场还预计,欧央行会在9月会议上不但宣布降息,还将对银行的超额准备金实施分层利率。

放眼更加长远的未来,鉴于华尔街预期美联储将在7月和9月会议上降息两次,每次25个基点,因此欧央行也可能会变得更加鸽派——除了9月,他们还会在12月会议上宣布下调存款利率10个基点。

至于QE,华尔街存在观点分歧。第一财经称,德国Berenberg银行经济学家Florian Hense认为,为了应对经济增长疲软和通胀低迷的问题,除了前瞻指引和降息外,欧央行预计在9月会议上宣布从第四季度开始的12个月内启动约400亿欧元的资产购买计划。

而汇丰银行则表示,虽然德拉吉暗示正在调整“所有工具”,但QE政策颇为棘手,特别是考虑到2020年欧元区预算协商近在眼前,意大利与布鲁塞尔的财政冲突白热化,且目前的经济状况还没有恶化到这种地步。

欧洲央行新上任的首席经济学家Philip Lane本月初表示 ,有证据表明,欧央行一揽子货币政策在应对过去几年欧洲经济形势变化中起到了良好的效果。这似乎表明他更倾向于一揽子政策,而非逐步实施小措施。

新一轮宽松会有效果吗?

与其他一些主要央行的忧虑一样,在市场看来,欧洲央行的问题在于:不论采取什么举措,都会有“并发症”,而且鉴于其多数弹药已经耗尽,新举措只会具备有限的效力。

降息将加大欧元区银行承受进一步负利率的压力,银行业遭受的金融冲击可能导致宽松措施失效。这也是为何此前以多层存款利率形式进行补贴的计划曾被数次提及的原因。

“在利率为负及资产负债表占比高达欧元区年度GDP40%的情况下,进一步的降息和资产购买除了推升估值外还能带来多大的其他效果,这一点并不清楚,”Berenberg银行分析师Florian Hense这样认为。

QE也可能面临问题,有几个欧元区成员国的国债购买量已经达到或接近其自行设定的上限。有关这一点市场之前已经讨论了无数次。

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