2019年7月26日，一年一度的券商分类结果出炉，28家评级下调券商中，长江证券连降三级至CCC，成近10年最差评级，也成为今天长江证券总裁内部公开信刷屏的源头。
作为2018年登顶研究佣金分仓的券商，长江证券今年由BBB级降至CCC级的评价结果，的确有些“惊艳”。7月29日，也就是消息出炉的第一个交易日，长江证券以6.17％的跌幅领跌整个券商板块。
同一天，长江证券80后总裁刘元瑞给公司全体员工写了一封篇幅5000字的公开信鼓舞士气，反省与信心均娓娓道来。
附公开信全文：
刘元瑞总裁致全体员工的一封信
各位同仁：
2019年7月26日，对我们公司来说，是一个黑色星期五。ccc，一个理应照长江证券完全没有关系的级别，在这一天，跟我们有了交集。
态度
坐标武汉植根湖北，长江证券置身于中国经济发展最具体量也最具成长的区域之一，肩负着同中部共崛起的使命，并引以为骄傲。在务实区域龙头券商的本分之外，长江一直谋求更广阔的发展。自湖北证券正式更名长江之际，以龙腾长江作LOGO，即志在四海成就龙头，警步入一线梯队，为建设多无资本市场倾尽绵薄之力。这么多年，公司在崛起之路上确有困顿时，但却从不敢妾自菲薄。无论是首批创新试点券商、连续7年A类券商、荣膺“中国证券行业十大影响力品牌”称号等等。分量虽都不大重，但也能如数家珍，是长江过往的荣耀。
历史孕育未来，公司底蕴驻留在那里。一直觉得，长江的进取，是安分守已、低调做事的风格。没有特别的资源，也没有值得炫耀的资本，没有兴风作浪的能力，更不做伤天害理的事情。十二年前，公司在深交所上市。我从学校毕业，坐着公司的班车，来到新华路特8号报到。那一刻，在我心底，这是全国前十的龙头券商。我从未想过，有一天她会是C类养商。
更重要的是， 2018年公司把合规管理和风险控制放在了史无前例的高度，期待能以分类评价的突破带动公司进一步向前:重建公司经营理念，重构中后台管控体系；合规管理全面覆盖，风控前置主动预警；强化子公司垂直管理，四部门穿遥，统一逻辑、标准和系统。这看得见的进取，属于每一位长江证券的同仁。
彼时愈是心无旁替地团结践行的人，此时的心境必然愈是沉痛。转折期，长江付出了诸多的努力，看得见的看不到的。革新应需沉淀，巨轮重航有待时日，不能收获即时的回应，沮丧之余也可理解。但大幅超预期的调降，否定的不仅仅是当前的辛劳，更是过往的佳续，一点一滴构，而来的名声。相信整个周末，所有长江人都在为公司的分类评价疑惑、焦虑、痛心。
在此，我谨代表经营班子对始料未及的分类结果及带给大家的困扰，歌以深深的歉意。在8月份的中期董事会上，经营层将就此事做全面详细的分析与汇报，并接受董事会对经营层的任何安排。
自省
生活就是这样，苦乐相间，不是所有事情都能如我们所愿。现行《证券公司分类监管规定》下的分类评价，其核心是做好证券公司常规监管，引导证券公司持续规范运作，以风险管理能力为基础，以持续合规为依据，结合市场竞争力作为调节。近年未合规从严的趋势下，不仅合规处罚的扣分力度加大，还进一步针对合规管理有效性新增了加分。为取得更好的分类评价成绩，或者多项业务名列前茅，稳居行业龙头赢得更多市场竞争力加分；或者守好仅有的业务强化管理，尽可能控制监管措施扣分。
而作为第1二梯队的中型券商，长江在奋勇向前的道路上，无疑面对更严苛的管理压力。行业前20的业务竞争力加分门槛，长江向来只有徽弱的优势，多项加分业务的排名亦不稳固，能提供的缓冲安全整十分薄弱，这也意味着，每一次扣分都将冲击公司保卫评级的防御线。2018年公司全面开展风险处置并计提资产减值，导致收入利润指标双降，营业收入、投行收入均以1名之差错失加分，净资本收益率也失去加分机会；代理买实收入因统计口径与加分失之交臂；虽机构业务收入加分提升但杯水车薪。
而反观扣分，公司虽拼尽全力严防死守，但长江保荐却给公司带来了史无前例的7张罚单，印象中，这应当可以载入中国证券史册。仅项目尽调、核查不充分就被处罚4次；还有内控体系不健全，未严格实施前中后台业务隔离；合规人员配备不足等等，这些问题基本反映了长江保荐在较长时间内重业务轻管理的经营方式。现实再一次用修痛的教训告诉我们，缺乏规范管理的发展是水中花、镜中月。投行作为服务实体经济、提高直接融资比例、落实注册制试点的重要领域，是证券公司做好“看门人”、“服务商”定位要求的核心业务，强化技行业务的规范管理是行业的现实需要，也是从严监管的具体体。 2018, 2019年是投行业务风险爆发的高峰年，在此背景下， 2019年分类评价在《证券公司分类监管规定》的基础上，取消了子公司监管措施减半扣分规则，对同一类事项也没有全部合并计分，体现了对于投行业务从严从重的监管思路。
长江资管因集合产品规模压降及风险问题扣分。2018年长江资管就因股票质押产品违约问题被扣分，尽管去年以来，公司安排专班压降产品规模，及时化解风险，全力保障风险不扩大、不外溢，取得了良好的效果，但2019年分类评价对资管产品规模的关注，体现了对于资管新规下，资管业务严格过渡期管理的监管决心。
长证国际因业务不审慎形成风险散口等问题扣分。受到两地法律及经营理念的影响，香港公司对境内券商来讲，一直是比较独立的经营主体，公司也不例外。但是近年来，国家加快资本市场对外开放，强化香港公司管理是证券公司规范有序发展国际业务的基础。2018年9月证监会就发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》 ，从根本上扭转行业对境外子公司的管理理念， 2019年分类评价对国际业务的加分与扣分，体现了对加快国际化布局和管理的监管要求。
我们常说回归本源，却无法合弃套利；我们明知监管从严，却总是心存侥幸；我们强调子公司管理，却徘徊顾虑发展。七张罚单、约谈问责、从重扣分，既是行业从严监管、全面风险管理的现实需要，也是促进公司规范经营、长期发展以及坚定加强子公司管控的苦口良药。昨日因、今日果。
今天我们面对的困境，纵有千百理由，终归需自省已身。
本质
回溯公司历年来的分类评价， 2016年之前持续保持在A类，即使有扣分也主要发生在分支机构； 2016年后分类评价波动加剧，扣分不仅发生在研究、投资、投行、资管等业务领域，还蔓延到公司治理、内部控制，涉事主体也从分支机构快速向总都业务部门集中，并进一步扩展至保荐、资管、香港子公司，股权类投行业务成为扣分重灾区。
究英原因，是公司积极进职应对市场变局，但准备不充分的结果。作为家地方性券商，公司早期实施“稳健型”战略，形成了以经纪业务为核心、以个人客户为基础的资源禀赋。当佣金费率不断下滑，过往的优势积累1变成了负担压力，公司急于摆脱对传统优势业务的路径依赖。因此， 2015年公司调整经营策略，积极进取寻求多元化发展，一面积极扩张，一面加大激励，最终投行、资管业务总量迅速提升。但投行业务、资管业务限于专业，1本就不能一蹴而就，更何况公司长期依赖经纪业务，在业务研究准备不足、中后台跟不上扩张步伐时，业务质量参差不齐，合规与损失是必然的代价和结果。
再多的指责与抱怨，也换不回失去的评级。面对风云变幻的市场，面对接二连三的合规事件，面对走好长江路的期酚，过去一年来，新驻子系统反思了公司过往发展的问题与当下市场的矛盾。
回看近年来的资本市场，证券公司乐于赚容易的钱，通道业务、放款业务激增，资产越来越重，逐渐偏高了金融中介的本职，激化了资金空转的矛盾，降低了市场服务实体经济的能力与动力。与此同时，行业主动投资能力赢弱，投资者保值增值的诉求难以得到满足，直接融资市场吸引力不足，规模难以提升，优化资源配置的功能亦难以发挥。
公司深刻认识到，过去以经纪业务为重的合规风控体系，已不足以覆盖全面风险管理的要求，而单纯以融资端为主的市场体系，难以发挥服务实体经济的使命。因此，强化总部管理、注重投资端能力建设，是我们面向市场竞争寻求业务发展的前提与基础。唯有以严苛于监管的标准与效率，强化后台管理，方能防范风险于未然；唯有以自身之禀赋，回归本源，走出属于长江自己的道路，才能在竞争中脱颖而出。
公司最终决定潜心蓄力、坚定不移地践行以科技手段提升核心能力，以投研能力为核心方向的战略路径。执中介机构之本分，急客户之所想，应客户之所需，真正为服务实体、构建强大资本市场贡献自己的力量。向内，公司将以科技力量武装后台管理， 自研的合规、风控系列管理系统已陆续成型上线，帮助公司主动合规，严守风险；向外，公司将借科技力量提升投资端能力，强化自身投研、渠道之禀赋，全力建设财富管理、投资管理、企业服务三大公司级平台，将一手以优质的金融产品，改善投资者体验，让零售投资者充分分享市场的成长，以专业的投研服务，帮助机构投资者提升市场占比，为提升直接融资市场吸引力添砖加瓦；一手积极报身科创板并试点注册制改革，利用好跟投的创新机制，陪伴优质企业客户成长壮大，为提升直接融资市场资源配量能力倾力而为。
道路
当前的问题不仅仅是业务发展，我们还将面临市场形象的重塑、行业信任的修复。从恶如崩，从善如登，信任的修复，形象的重塑，绝非一日之功，需要全体同仁一言一行的积累，一丝一线的缝补。一切的改善都不能奢求在短时间内有效果，不能奢望今天付出明天就有回报。
分类评价是证券公司分类监管的主要依据，并从按保基金缴纳、创新业务试点、业务风控指标等方面对证券公司进行约束。针对分类评价的可能结1果，公司此前做了充分准备。不可否认，分类评级对大家展业会有明显冲击，但对经营的影响总体可控、增量冲击有限，大家不必过于担心。其中，最直接的影响是预计新增投保基金徽费7000万左右，但公司今年以来盈利良好，预计对全年利润影响有限；融资成本虽可能上升但公司流动性整体充裕，根据整固之年的业务安排，预计公司今年将进一步降低杠杆；债券、证投自营规模上限在新的评级下有所下降，而公司目前自营业务规模距离上限至少还有50％的空间；股票质押业务规模上限从220亿下降到110亿，但公司早就已经转变思落，降低了股票质押规模，存量规模距高上限也有约50％的空间；公司未来一年新业务、新产品、新设网点、再融资等方面预计也将会受限，但公司的战略调整使得业绩增长更多依赖的是核心主业。
一年以来，公司上下卧薪尝胆、回归本源、夯实基础、力促发展，已在核心领域取得了前所未有的突破:经纪业务客户规模持续积累，市占代销稳步提升；按行业务无论是IPO上市还是企业债发行，都实现长足进步；
资管业务资产质量大幅改善，产品口碑正在形成；投资业务与科技、研究相融合，聚变后的效票值得期待；国际业务全面加强管控，风险敞口逐步收缩。合规与发展看似冲突，实则相辅相成，正视问题积极整改，公司业务发展已经取得了一定的效果，相信对安分刻苦的我们，回馈正在路上，量变终将质变。
至于本轮受监管处罚的核心业务，对其未未的发展，大家也不必气馁。
历史来看，我们完全有能力、也有经验，纠偏修正，再归正轨。2018年登顶研究佣金分仓的公司研究业务，曾也深陷合规系统与快速发展不匹配的困境，矛盾于2016年集中爆发，引致过错。但自2017年起，在深刻反思后，于业内开创性地做了减法，强化过程管理，同时融入科技手段，逐年修正、积票，渐而形成了当前的合规系统。2年时间，已在各个维度成为业内标杆。
与此同时，因为相似业务处罚评级被调降至C类，整固再出发的案例，于业内也不在少数。
当然，未来的一年，顶着目前的分类评价结果，大家的展业多少不会那么方便，甚至会影响到公司的存量客户。任何事，犯错一定有代价，而弥补，可能需要更大的成本。对于有些机构，也会在进取的时犯下诸多冒进之错，但依伙体量与积淀，代价不必是付之东流，阵 来去并没有那么深刻。而这些之于长江，或许一记，就将致命。际遇，对于中小者向来比较苛刻，有些注定走得很慢，走得很难。很多看似公平的竞争，十有八九已在起点定下了结局。现象纷繁，本质如出一辙，评级或只是一道缩影。金融这份事业，始终是资本禀赋的比拼，长久又离不开积淀与底墓。过往牌照时代，大而不倒的比比皆是，头部永远享受了红利增长的大部分。所幸，模式在更送，近两年业态的整固再出发，意义非凡，也开启了一个回归专业化竞争的时代大幕。作为一家区域型券商龙头，未具规模禀赋，白手起家，啥有摸索着寻求差异化、特色化之道，才能有所突围。前人留给我们的，有财富，也有包袱，我们既然相承薪火，就也得有担当扛住负累。
信念
职业生涯十二年，有幸在追逐中经历过不少这般困境，若言心得，即是所有的成就，一定意义上，都是道路正确、道路自信下的坚守。不具资源背景，仅靠双手奋斗，通往山顶的路有很多，但长江走的，一定是一条最艰难的路，一条平凡而没有接径的道路。
困顿中，应愈见专注，动荡下，守内生而厚积薄发。“诚信经营、规范运作、创新发展” ，长江曾经的规范稳健赢得认可与褒奖。无论是作为行业第六家证券公司上市，或是取得创新试点券商资格，还是获得托管大鹏机会，都是行业及监管对公司稳健经营的认可。经历过艰难与唐砺才发党，追逐时，容易被辜负，容易得不到对等的回应，总有这样那样的曲折。成就后，回头来看，自不必多虑，只顾做好自己，大可放心把结果交由市场。
任正非说过，危机发生之前，全员懒急慢，是华为是最危难的时候；而危机发生之后，全员振奋，战斗力蒸蒸日上，反倒是在最佳状态。长江当前的困境，不及华为一毫，直面困境的心气，更应全面学习华为，竭所能，于公平竞争中，谋生存发展。别人能赢得的尊重与荣耀，我们不该只于平淡中羡慕。出身平凡，志存高远，渴求通过自己的努力，兑现宏愿，见证耐代。
一家券商的评级可以有升有降，但一代青年出人头地的信念因坚定而永存。
位立于十字落口，要么突国而成就龙头，要么沉衰而前功尽弃。过往，一代代长江人前赴后继，立志革新未曾于困顿低头，而今接力裤交付于我辈，在最好的年华，积极进取，盈科后进。
愿历经波折，不忘初心，我们靠自己的双手，将失去的荣耀拿回来。
行正以立身，荣耀更相持。这个时代，终将属于那些务实劳作、恪守本职的公司。长江证券，我们，将成为这样的一家公司。
刘元瑞2019年7月29日
本文来源：陆家嘴沙龙俱乐部