全球密集降息来袭!三大路径传导至A股

来源: 中国证券报
一些分析师表示,看多A股的核心逻辑不变,短期调整反而是绝佳配置机会

一夜之间,全球降息模式正式确认。

8月1日凌晨,美联储宣布降息25个基点,消息公布后,国际黄金、美元指数齐坐过山车。

随后,阿联酋央行宣布,将借款短期流动性的回购利率下调25个基点,将定期存款(CD)的利率下调25个基点;巴西央行、香港金管局也宣布将基准利率下调50个、25个基点。

7月18日,已有韩国、印尼、乌克兰、南非四国同时降息。再往前看,今年2月以来,已有马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚、印度等国央行通过降息来保持货币政策宽松。

在此基础上,市场还普遍预计印度、新西兰、澳大利亚等国央行8月份有望再度降息。

各国股市普遍回调

美联储宣布降息,全球进入低利率环境,但各国资本市场一时间反应却不同。

美国股市应声下跌,三大指数收盘皆杀跌超过1%。标普500下跌1.09%,道指下跌1.23%,纳指下跌1.19%。

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韩国、日本等股市早盘低开后震荡拉升,截至北京时间11:30,日经225指数上涨0.02%,韩国综合指数上涨0.03%。

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A股上证指数早盘小幅低开后有所拉升,但未能延续涨势,冲高回落,截至上午收盘,上证指数下跌0.78%,报收2909.63点,深成指下跌0.62%,创业板指数上涨0.12%。

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行业板块方面,中信一级行业中,除农林牧渔上涨外,其他板块均有不同程度下跌。

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对于美股市场,国信证券策略分析师燕翔表示,美联储本次降息距离2018年底的加息,仅时隔半年多一点,在如此短的时间内,货币政策出现180度逆转,这是一个非常不好的信号,显示基本面恶化很严重。当前美股在历史高位,对比利率下行与基本面恶化,后者的影响可能更重要。

那么,对于A股市场又有何影响?

民生证券策略分析师杨柳表示,美联储货币政策走向对A股将有三个可能的传导路径。

首先是货币政策层面的影响。美国降息客观给国内8月下旬公开市场利率操作和定向降准打开了空间,但是否采取措施关键还是看8月公布的经济数据。

其次是中美股市间的联动。A股国际化后,走势重要拐点和美股有明显相关性,但此次降息为“预防式”而非“危机式”,因此对美股影响不可做简单历史重复推演。考虑到美国下半年依然有较大降息概率、美国经济显著恶化可能性较低,美股调整幅度和持续性都相对有限。另外,考虑到6月以来A股和美股的背离走势,美股调整对A股的影响也不宜高估。

最后是,汇率对北上资金流动的影响。短期来看,北上资金流入和美元走势有着明显负相关性,降息兑现后美元指数走强可能抑制北上资金流入。这主要是由于年初以来已经有约25个央行宣布降息,且有个别央行降息次数和幅度显著大于美联储,因此美元持续走强。由于8月A股纳入MSCI比例提升,北上资金8月将有显著净流入,如果美元继续明显走强,可能对北上资金流入规模产生一定影响,但是相对过去三个月,8月潜在流入量依然可观(预计8月净流入不低于300亿元)。

风格切换为主要矛盾

对于眼下的A股,有观点认为,尝试风格切换是主要矛盾。前期强势的白马股出现高位上涨乏力迹象,加之部分白马股中报业绩不及预期,抱团白马股筹码出现松动。科技股行情近期却明显升温,科技板块能否取代白马股,成为三季度市场上行的主要动力,是眼下市场观望的主要原因。

历史经验显示,每次抱团瓦解的根本原因是出现了业绩更好的板块,也就是风格切换关键在盈利预期的扭转。

2009-2019年间,有过两次成长板块抱团的机会

“很多科技板块也具有极强的周期性,从目前来看,诸多信号表明,新的一轮科技上行周期或已开启。”招商证券策略研究指出,从上市公司中报业绩预告来看,科技板块整体业绩预期较好,科技板块业绩拐点有望提前到来。受此前外部事件冲击和景气下行影响,科技板块整体估值处在历史偏低的位置,二季度遭遇机构抛售,对科技相关行业配置明显下降。业绩改善预期将促使部分投资者开始转投科技板块。

四大板块2019年中业绩预告

整体来看,杨柳表示,看多A股的核心逻辑不变,短期调整反而是绝佳配置机会

第一,盈利改善:从库存周期、A股盈利周期、信用周期判断,A股盈利即将从底部回升,中报已经初见端倪,三、四季度盈利复苏将更加显著。

第二,科技周期开启:5G带来消费电子新周期、通信网络建设周期,大数据和云计算需求高增长,半导体行业进入底部反转阶段。

第三,政策环境:本轮下行周期里,政策从过往的地产和基建需求侧逆周期调节转为温和去杠杆坚持出清+减税降费+大力支持科技创新,其中重要抓手是做强做大直接融资市场,股市在政策全局中的重要性显著上升。

第四,大类资产相对优势:股债利差高位,由于A股的配置性资金占比大幅上升,A股当前股息率相对于无风险利率对于绝对收益投资者来说已经具备配置价值凸显。

本文作者:牛仲逸,来源:中国证券报

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