欧央行准备对存款利率分级下调 暗示超低利率存在更长时间

作者: 杜玉
知情人士称,欧洲央行正在准备9月对存款利率进行分级下调,引入利率分级将确保前瞻指引暗示的更多降息是可信的,一位官员称可能是“简单、直截了当的两层”。存款利率分级制度将缓冲负利率进一步走低对银行业的冲击。

继上周欧洲央行召开货币政策会议“按兵不动”后,欧元区较差的经济数据接二连三出炉,基本坐实了市场对9月欧央行将降息的预期。为了缓冲负利率进一步深化对银行业的冲击,欧央行也即将推出存款利率分级制度。

据新浪财经今日报道,知情人士称,欧洲央行正在准备9月对存款利率进行分级下调,但一些成员国的央行最初反对这种安排。知情人士认为,引入利率分级将确保前瞻指引暗示的更多降息是可信的。一位官员称可能是“简单、直截了当的两层”。

7月25日上周四,欧洲央行公布利率决议,维持主要再融资利率0%、边际贷款利率0.25%和存款便利利率-0.4%不变,并调整前瞻指引,预计保持现有关键利率水平“不变或更低”直到2020年上半年结束,认为需要在更长时间内执行高度宽松政策,为今年9月降息或买债量宽敞开大门。

今年10月即将卸任的欧央行行长德拉吉在记者会上称,经济数据表明二、三季度增速将走软,经济前景的风险仍偏下行。他直言,欧元区的经济前景“正变得越来越差,尤其是制造业越来越糟”。他反复重申,欧元区通胀压力仍然有限,通胀预期走低,需要重大货币刺激措施。

上周以来,不断有分析称,如果欧洲经济下滑的风险被数据证实,欧洲央行就不得不在9月启动宽松货币政策。目前欧洲委员会预计2019年欧元区GDP增速为1.3%,欧央行预期为1.2%,都显著低于2018年的1.8%和2017年的2.3%,欧洲经济已于2017年三季度触顶后回落。

欧盟统计局7月31日发布的数据显示,欧元区二季度GDP初值同比增长1.1%,低于一季度的1.2%;环比增长0.2%,大幅低于一季度的0.4%。通胀数据也呈现加速放缓态势,7月CPI初值同比增长1.1%,创17个月最低,较6月1.3%显著放慢,也远离“低于但接近2%”的官方通胀目标。

同时,8月1日最新发布的数据显示,欧元区制造业正加速走软。7月Markit制造业PMI终值46.5,连续六个月深陷萎缩区间。其中,制造业新订单指数创六年来第二大跌幅,产出分项指数是2013年4月以来最低,裁员速度创六年之最,企业信心跌至2012年底以来最差。

结合上述数据,以及美联储于7月31日宣布降息25个基点、为2008年金融危机以来首次降息的事实,都有力支持了欧央行将“尽早”在9月开启更宽松政策的论调。

但欧央行降息也会引发争议,将存款便利利率从-0.4%进一步调降,代表商业银行需要为存放在央行的超额准备金支付更多利息,会削弱银行的盈利能力。

前欧央行研究主任Lucrezia Reichlin援引欧央行工作人员在6月发布的研报称,“强势”的欧元区银行能将负利率传导给其他企业客户,但“弱势”银行不能。因此,欧央行将为定向长期再融资计划(TLTRO III)的特殊贷款提供非常有利的条件,这些贷款很可能由“弱势”银行接手;存款利率分级制度可令低于某一阙值的准备金规模不受负利率的影响,缓解对“弱势”银行冲击。

她指出,存款利率分级制度也会带来一个问题,即暗示基准利率会在超低水平停留更长时间,可能与欧洲央行现有的前瞻指引相互冲突。今年初欧央行调整前瞻指引,将下一次加息时点推迟到明年时就有消息传出,欧央行工作人员正在研究这种分级制度,而欧央行管委会曾在2016年3月讨论过类似的制度优势。存款利率分级已在日本、丹麦、瑞典和瑞士等国应用。

欧元兑美元目前整体交投于2017年5月以来的低位。有华尔街分析师认为,随着欧洲央行开启新一轮宽松政策,以及欧洲和美国对经济前景的风险存在分化,欧元兑美元可能进一步跌破1.10。

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