应对潜在流动性危机?美银称美联储年底前或将重启扩表

作者: 张丹丹
美国银行分析师称,美联储最早或在四季度重新扩表,以缓解下一轮美国国债发行期间可能出现的资金压力。

当全球市场紧盯美联储降息预期之时,一场流动性危机可能正在悄悄迫近。

分析指出,未来两个月,美国财政部创纪录的发债计划叠加其他因素,或将导致美国市场流动性大幅收紧,而美联储可能会选择用重启扩表的方式来“力挽狂澜”。

新华财经,美国银行分析师Mark Cabana在最新研报中指出,美联储最早或将在今年第四季度重新扩大资产负债表,以缓解下一轮国债发行期间可能出现的资金压力。美联储采取的措施包括分别在9月和12月调整超额准备金率,或缩短持有的美国国债的加权平均年限。

在7月议息会议上,美联储提前决定结束缩表,即从8月1日起停止减持所持3.6万亿美元债券,较原计划提前了两个月。

Cabana认为,美元融资市场的压力将持续上涨至今年年底,理由有四:

  1. 美国国债供应将在债务上限决议后增加。预计从现在到年底,美国国债净供应量将达到约7500亿美元,且将迅速流入市场。
  2. 一级交易商资产负债表规模接近历史高位,并且持仓集中在短期资产。
  3. 银行体系可能正接近储备不足。随着本月大量美国国债供应的带来,大型银行可能没有足够的能力或意愿来支持一般抵押品市场。
  4. 海外政府可能会减持美债。

Cabana指出,调整超储率虽然解决不了任何基本问题,但将为美联储争取更多时间了解资金动向。Cabana表示,更有力的措施包括临时回购、直接量化宽松政策和常备回购便利。

美银报告的部分观点与国内券商不谋而合。

华创宏观最新研报提出,如果美国与其他国家在金融领域的互补关系开始解体,那么未来面对较高的货币宽松压力,美联储要通过扩表填补海外买盘减弱导致的美债需求不足。

在今年2月发表的报告中,广发宏观张静静也曾提出美联储可能重启扩表的三条理由:

1、维持合理流动性;

2、经济放缓阶段的有效货币政策;

3、长期而言,量化宽松或已替代“外国投资者”成为压低长端美债收益率趋势项的重要力量。

美国财政部最新国债发行计划显示,8月上旬发行8期共计2670亿美元国债。

(来源:新华财经)

金融危机后美联储曾大规模扩表

一般来说,降息和扩表都是货币政策宽松工具,加息和缩表则有货币紧缩的效果。扩表属于数量型工具,能够为市场注入流动性,甚至被认为有“类降息”的作用。

2008年后,为应对金融危机,美联储实施了近9年的扩表,其资产负债表规模从2007年底的0.9万亿美元增长至2017年5月的4.5万亿美元,存款机构准备金、超额准备金也分别达到2.3万亿美元、2.1万亿美元。 

在这个过程中,美联储资产负债表资产端持有的美国国债大幅增加,负债端的构成则主要为联邦储备券(通货)和准备金。

由于资产负债表规模过大会使货币政策工具的效果弱化,因此在2017年10月,美联储正式启动了缩表。

国金证券分析指出,当前美联储降息空间收窄,资产负债表作为货币政策工具将发挥越来越重要的作用。

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