央行二季度货币政策执行报告:继续实施稳健货币政策,引导货币市场利率平稳运行

作者: 杜玉
最新报告对下阶段货币政策要求仍未提“中性”,强调更好地发挥贷款市场报价利率(LPR)在实际利率形成中的引导作用,将“开展中期借贷便利”置于“开展常备借贷便利操作”之前,删除“降低金融机构存款准备金率”,改为“构建三档两优新框架”。报告还删除了“充分发挥窗口指导”,改称“发挥信贷政策的结构引导作用”。

北京时间8月9日周五晚间,央行发布2019年第二季度中国货币政策执行报告(以下简称“报告”)。

报告称,下一阶段,稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,适时适度实施逆周期调节,引导广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。更好地发挥贷款市场报价利率(LPR)在实际利率形成中的引导作用,降低小微企业融资实际利率。

本季度报告对下阶段的货币政策要求仍未提“中性”,与上季度相同。2月发布的2018年第四季度报告中,首次将“中性”删除,将此前的“稳健中性货币政策”改成“稳健的货币政策”。

在对货币信贷情况的介绍中,央行本季度的报告称“金融机构贷款增长较快,信贷结构继续改善,贷款利率略有下降”;上季度称“政策效果逐步显现,有效应对了社会信用收缩压力,保持了流动性合理充裕和货币信贷合理增长,改善了市场预期,促进了国民经济实现平稳开局。”

在货币政策操作部分,本季度报告将“开展中期借贷便利”置于“开展常备借贷便利操作”之前,与上季度报告位置相反;上季度称“降低金融机构存款准备金率并确立三档两优的存款准备金率新框架”,本季度报告删除“降低金融机构存款准备金率”,并改为“构建三档两优新框架”。

同时,本季度报告强调“继续”完善宏观审慎政策框架,删除上季度提到的“创设定向中期借贷便利”,在“多措并举支持扩大”重点领域和薄弱环节信贷投放之前,加入“国民经济重点领域”这一形容词。本季度还删除了“充分发挥窗口指导”,改称“发挥信贷政策的结构引导作用”。

报告称,货币市场利率平稳运行。二季度公开市场7天期逆回购操作利率保持在2.55%,与一季度持平;继续强化公开市场操作对短端利率的有效引导,维护银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率(DR007)在合理水平平稳运行。

6月末DR007为2.56%,较上年同期低45个基点。6月末,金融机构超额存款准备金率为2.0%,比上年末低0.4个百分点,比上年同期高0.2个百分点。而上季度报告中的3月末,金融机构超额准备金率为1.3%,与上年同期持平。

在总结二季度的公开市场操作时,报告称:

在运用多种工具增加中长期流动性供给的同时,以7天期逆回购为主灵活开展公开市场操作,及时对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响,对流动性进行边际调节,保持总量合理充裕。考虑到包商银行被接管后市场情绪有所波动,加之临近半年末市场预防性流动性需求有所增加,从5月下旬开始中国人民银行适当加大公开市场逆回购操作力度,并从6月中旬开始先后启动28天期逆回购操作和14天期逆回购操作,满足市场跨半年末流动性需求,平抑市场短期波动,为包括中小银行和非银机构在内的各类市场主体平稳度过半年末时点提供了适宜的流动性环境。

与2018年第四季度报告不同的是,当时明确提出“引导货币市场利率中枢下行”,而2019年第一季度和第二季度的报告均称“引导货币市场利率平稳运行”。

在谈到下一阶段的工作时,报告称(红色部分为变动内容,蓝色部分为新增内容):

中国人民银行将继续以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持推进改革开放,统筹国内国际两个大局,统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,进一步做好“六稳”工作。(删除:稳中求进、突出主线、守住底线、把握好度。)注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,(删除:坚持结构性去杠杆,)在推动高质量发展中防范化解风险,(删除:坚决打好三大攻坚战。)紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,创新和完善金融宏观调控。(删除:立足于推动高质量发展,更加注重质的提升,更加注重激发市场活力。深化金融供给侧结构性改革,调整优化金融体系结构,不断改进金融服务。面对内外部经济环境变化,因时因势更有针对性地实施宏观调控。)稳健的货币政策要松紧适度,适时适度进行(删除:实施)逆周期调节,(删除:根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,进一步加强政策协调,疏通货币政策传导,创新货币政策工具和机制,进一步降低实体经济尤其是小微企业融资成本,提高金融服务实体经济的能力和意愿。)把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,(删除:同时保持流动性合理充裕,)广义货币 M2 和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。加强宏观政策协调配合,疏通货币政策传导,创新完善货币政策工具和机制,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,进一步降低小微企业融资实际利率。加强预期引导,稳定市场预期。把握好处置风险的节奏和力度,及时化解中小金融机构流动性风险,坚决阻断风险传染和扩散,健全宏观审慎管理,与金融微观审慎监管、功能监管和行为监管形成合力,促进金融市场体系健康稳定运行。深化金融供给侧结构性改革,加快完善金融体系内在功能,形成实体经济供给体系、需求体系与金融体系之间的三角良性循环(删除:推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本 市场功能之间形成三角良性循环,促进国民经济整体良性循环。)

一是实施好稳健货币政策,适时适度进行逆周期调节(删除:稳健的货币政策保持松紧适度,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,)保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,增强调控前瞻性、针对性和有效性。根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,精准把握好调控的度,加强预期引导,稳定市场预期,继续灵活运用多种货币政策工具组合,(删除:强化政策协调,适时预调微调。)平衡好总量和结构之间的关系,发挥各部门的政策合力,从供需两端共同夯实疏通货币政策传导的微观基础,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。加强宏观审慎管理,推动商业银行多渠道补充资本。继续组织实施好宏观审慎评估(MPA)相关工作,并不断改进完善,引导金融机构加大对民营企业、小微企业和“三农”等领域的支持力度,提高金融服务实体经济的效率。

二是发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用(删除:促进结构优化)更好地服务实体经济。(删除:发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用,做好金融支持供给侧结构性改革各项工作。)运用好定向降准、定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具,创新和丰富货币政策工具组合,发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用,继续发挥各部门政策合力,引导和支持金融机构优化信贷结构,加大对薄弱环节和重点领域金融支持力度,(删除:引导金融机构继续做好重点领域和薄弱环节的金融服务。深化金融供给侧结构性改革,畅通货币政策传导机制,)着力缓解民营和小微企业融资难融资贵问题。开展小微企业信贷政策导向效果评估,强化评估结果运用。指导大型商业银行下沉金融服务重心、转变金融服务理念,推动民营银行和社区银行发展。进一步完善“三档两优”存款准备金政策框架,引导地方法人金融机构业务回归本源,专注小微等实体经济金融服务。鼓励和引导金融机构做好“两不愁三保障”、产业扶贫、基础设施建设等扶贫重点领域金融服务工作,加强潜在风险管理,推动金融扶贫可持续开展。(删除:持续优化扶贫再贷款管理,鼓励和支持金融机构加大扶贫领域信贷投放。加大产业扶贫、基础设施建设等扶贫领域重点工作的落实力度,加强金融扶贫领域风险防范,统筹做好金融支持脱贫攻坚与乡村振兴金融服务,推动金融扶贫可持续,不断改善农村金融服务。继续做好“两权”抵押贷 款试点衔接工作。)做好支持制造业高质量发展、去化过剩产能等重点领域的金融服务,加大对养老、教育、健康等新消费领域,以及创业创新、科技、文化、海洋经济、战略性新兴产业等国民经济重点领域的金融支持力度,推动实现更高质量和更充分就业。(删除:持续研究金融支持退役军人、高校毕业生、妇女等重点人群创业就业的政策措施,进一步做好助学、农民工、民族地区等薄弱环节和弱势群体金融服务。)统筹做好京津冀协同发展、一带一路、西部大开发(删除:粤港澳大湾区、)长江经济带、军民融合、乡村振兴等国家重大战略金融服务。按照“因城施策”的基本原则,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。

三是进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革,提高金融资源配置效率,完善金融调控机制。(删除:稳妥)推进贷款利率“两轨合一轨”,完善商业银行贷款市场报价利率机制,更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用强化央行政策利率体系的引导功能,完善利率走廊机制,增强利率调控能力,(删除:重点疏通央行政策利率向市场利率尤其是信贷利率的传导,提升金融机构贷款定价能力,适度增强市场竞争,更好地服务实体经济。继续培育市场基准利率和完善国债收益率曲线,)健全市场化的利率形成机制。加强对金融机构非理性定价行为的监督管理,发挥好市场利率定价自律机制(删除:的引导)作用,采取有效方式激励约束利率定价行为,强化行业自律和风险防范,维护公平定价秩序,保持银行负债端成本基本稳定。推动小微企业贷款实际利率进一步降低,督促银行降低贷款附加费用,确保小微企业融资成本下降,更好地服务实体经济。稳步深化人民币汇率市场化改革,完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率弹性,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。必要时加强宏观审慎管理,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加快发展外汇市场,坚持金融服务实体经济的原则,为基于实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务。稳步推进人民币资本项目可兑换,推进人民币对其他货币直接交易市场发展,完善人民币跨境使用的政策框架和基础设施,坚持改革、发展和风险防范并重(删除:坚持发展、改革和风险防范并重,)支持人民币在跨境贸易和投资中的使用。

四是完善金融市场体系,切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。推动商业银行通过发行永续债等方式多渠道补充资本,继续推进民营企业债券融资支持工具,发展商业银行柜台市场,支持商业银行发行创新创业金融债券等金融产品增强金融服务实体经济能力,(删除:坚持市场化法治化原则,推动商业银行通过发行永续债等方式多渠道补充资本, 继续推进民营企业债券融资支持工具,强化债券违约风险防范和处置机制,加大对债券市场违法行为监管力度,发展商业银行柜台市场,)促进公司信用类债券发行准入和信息披露规则统一,完善相关制度建设。(删除:加强绿色金融债券存续期监督管理。)继续稳步有序推动债券市场双向开放,支持境外机构在境内市场发行债券及境内机构赴境外发行债券融资,推动境外机构投资境内债券市场。持续推动债券二级市场发展,不断优化交易、清算和结算等相关制度安排,完善做市商制度等市场化评价体系建设,提升债券市场流动性,为市场参与者创造更加友好、便利的投资环境。建立健全金融市场基础设施的统筹管理框架,进一步加强市场基础设施建设,确保金融市场整体稳定和安全高效运行。进一步完善分工明确、密切配合、协同有效的统一执法协作机制,打击市场违法犯罪行为,保护投资者利益,推动债券市场健康稳定发展。妥善处置债券回购违约交易,防范风险传染,尽快推出到期违约债券转让业务相关制度安排,促进市场有效出清,维护市场秩序和信心。

五是深化金融供给侧结构性改革,扩大对外开放,通过优化供给和增强竞争改善金融服务。坚决贯彻落实新发展理念,强化金融服务功能,以服务实体经济、服务人民生活为本,以金融体系调整优化为重点,优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系,构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系。(删除:为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务,更好满足高质量发展的合理金融需求。)持续深化大型商业银行和其他大型金融企业改革,完善公司治理,规范股东大会、董事会、监事会与管理层关系,完善经营授权制度,形成有效的决策、执行、制衡机制,提高经营管理水平和风险控制能力。(删除:继续推动农业银行“三农金融事业部”深化管理 体制和运行机制改革,采取有效措施进一步激发县事业部活力,不断提高服务县域经济的能力和水平。)推动全面落实开发性金融机构、政策性银行改革方案,抓紧做好健全治理结构、业务范围划分、完善风险补偿机制等后续工作,通过深化改革加快建立符合中国特色、能更好地为当前经济发展服务、可持续运营的开发性和政策性金融机构及其政策环境。

六是打好防范化解重大金融风险攻坚战。在国务院金融稳定发展委员会的牵头抓总下,充分发挥金融委办公室作用,健全地方金融监管协调机制,继续推动实施防范化解重大金融风险攻坚战行动方案(删除:的思路和举措)坚持在推动高质量发展中防范化解风险有序推进结构性去杠杆,(删除:注重 在稳增长的基础上防风险,)更好支持实体经济发展,防范金融市场异常波动风险,精准有效处置重点领域风险,进一步补齐监管制度短板,强化金融机构防范风险的主体责任,务实推动金融业改革开放。争取到 2020 年,金融结构适应性提高,金融服务实体经济能力明显增强,金融工作法治化水平明显提升,硬约束制度建设全面加强,系统性风险得到有效防控,为全面建成小康社会创造良好的金融环境。

关于2019年上半年的工作,报告称:

2019 年上半年,中国经济增长保持韧性,继续运行在合理区间,延续总体平稳、稳中有进的发展态势。结构调整继续推进,总供求基本平衡。消费、投资增势平稳,贸易顺差同比有所扩大,物价和就业形势保持稳定。但内外部不确定不稳定因素有所增加,经济仍存在下行压力。

面对复杂严峻的内外部形势,按照党中央、国务院决策部署,中国人民银行坚持稳中求进工作总基调,坚持金融服务实体经济的根本要求,保持宏观调控定力,继续实施好稳健的货币政策,主动作为、精准发力,保持货币信贷和社会融资规模平稳增长,促进信贷结构优化,扭转局部性社会信用收缩态势,缓解民营和小微企业融资难融资贵问题,稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险,深化金融供给侧结构性改革,为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。

一是保持定力,有效应对国内外不确定因素影响。稳健的货币政策保持松紧适度,抓住银行是货币创造主体及货币政策传导中枢的关键,缓解银行信贷供给面临的流动性、利率和资本约束。灵活运用存款准备金率、中期借贷便利、常备借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具保持流动性合理充裕。引导市场利率整体下行,疏通货币市场利率向信贷利率的传导,缓解利率约束。以永续债为突破口补充商业银行一级资本,创设并开展央行票据互换操作予以支持。

二是精准发力,着力加大对实体经济的支持力度。发挥好再贷款、再贴现、定向降准和定向中期借贷便利操作等工具引导信贷结构优化的作用;推进金融供给侧结构性改革,构建“三档两优”存款准备金政策框架,引导中小银行回归基层、服务实体;调整普惠金融小微企业贷款考核口径,扩大普惠金融定向降准优惠政策覆盖面;扩大民营企业债券融资支持工具试点;在宏观审慎评估中增设制造业中长期贷款和信用贷款等指标,调整小微和民营企业贷款指标,引导金融机构加大对实体经济的信贷支持力度。

三是继续深化利率市场化改革,完善人民币汇率市场化形成机制。推进贷款利率“两轨合一轨”,完善市场化的利率形成、调控和传导机制。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动,参考一篮子货币汇率变化,保持了在合理均衡水平上的基本稳定。建立在香港发行中央银行票据的常态机制,完善香港人民币债券收益率曲线。

四是坚守底线,防范化解重大金融风险。全面依法依规、稳妥有序地接管包商银行,最大限度保障了最广大储户合法权益,有针对性地完善了再贴现、常备借贷便利、存款准备金和流动性再贷款四道防线,创新工具恢复同业信心,防范化解中小银行流动性风险,防范道德风险,有效维护市场稳定,切实防范风险外溢。

总体来看,稳健的货币政策取得了较好成效。银行体系流动性合理充裕,货币市场利率保持平稳;货币供应量、社会融资规模适度增长;金融机构贷款增长较快,信贷结构继续改善,金融对实体经济特别是民营、小微企业的支持力度较为稳固;在推动高质量发展中及时防范和化解重点领域的金融风险。6 月末, M2 同比增长 8.5%,社会融资规模存量同比增长 10.9%,与名义 GDP 增速基本匹配。上半年人民币贷款新增 9.7 万亿元,同比多增 6440 亿元,多增部分主要投向了民营和小微企业等薄弱环节。6 月,企业贷款加权平均利率比上年高点下降 0.32 个百分点。6 月末,CFETS 人民币汇率指数为 92.66,人民币汇率预期平稳。主要宏观经济指标保持在合理区间,上半年国内生产总值(GDP)同比增长 6.3%,居民消费价格(CPI)同比上涨2.2%。

当前,中国经济保持平稳发展的有利因素较多,三大攻坚战进展良好,供给侧结构性改革不断深化,改革开放有力推进,经济增长保持韧性,宏观政策效果逐步显现。但世界经济形势仍然错综复杂,外部不确定不稳定因素增多。我国发展长短期、内外部等因素变化带来的风险挑战增多,国内经济下行压力加大,内生增长动力还有待进一步增强。对此要客观认识,理性看待,坚定信心,保持定力,做好充分准备,认真办好自己的事,采取短期和长期相结合、微观与宏观相结合的针对性措施,推动形成有效的最终需求和新的增长点。

参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情
图片