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美团于8月23日晚间发布2019年二季度财报。这份财报远超市场预期：主营业务运营利润达到7.2亿元，经调整净利润14.92亿元，与市场预期亏损6.5亿元相比，大幅超越一致预期。
这是美团点评经营历史上首次季度盈利，因而显得格外重要。它核心由三方面推动：（1）倍受关注的外卖业务毛利率达到创记录的22.3%，而此前的最高记录是去年Q3的16.6%；（2）新业务板块上市以来毛利首次转正，达到4.2亿元，大幅减轻对财务报表的负面影响；（3）营收的规模效应和费用端的谨慎支出同时发生，营收增长51%的情况下，销售费用仅增7%，研发费用同比增速放缓，环比绝对值持平，行政费用率同比环比均出现下降，三费控制取得显著改善。
在营收增速指标上，美团点评整体交易额（GTV）同比增速为28.7%，倍受关注的外卖业务GTV同比增速为37%，前两个季度分别为39%与41%，处于增速平稳放缓状态。整体营收为227亿元人民币，超市场预期均值219.1亿，增长51%。
综合而言，美团点评向资本市场交出远超预期的财务报表。主营业务首次盈利、新业务毛利转正、外卖业务毛利率超预期，多项关键指标综合在一起，给投资者带来足够的惊喜。因本次财报的超预期表现，之前对美团持有偏空立场的投资者将会重新评估。之前市场争议的焦点是外卖业务到底能否创造规模化的利润，本季度的报表正在打消这一疑虑，外卖业务的价值重新评估，带动美团点评整体资本价值的再评估。
在美团点评上市即将满一年之际，这份财报是向资本市场交出的完美答卷，美团点评亦迎来资本价值评估的关键转折点。
美团点评本季度关键经营指标如下:
1.美团点评本季度整体交易额（GTV）为1592亿，同比增长28.7%，相比上个季度27.9%以及上上季度的32.5%，有旺季回升迹象。
2.分项来看，最为核心的外卖业务GTV增速继续下滑，美团点评本季度外卖业务GTV（交易总额）为931亿元，同比增长37%，较上季度的39%以及上上季度41%；
3.到店酒旅GTV本季度为513亿，同比增长20.7%，较上季度的15.1%与上上季度的11.9%持续恢复；
4.整体GTV到营收的变现率为14.3%，相比去年同期12.2%明显提升；其中，外卖变现率为13.8%，相比上季度创纪录的14.2%小幅回落，美团本季度弱化了外卖变现力度；到店酒旅业务变现率本季度高达10.2%，较上季度的9.7%与去年同期的8.6%均明显上升；
5.美团点评本季度营收227亿元，同比增速为51%，较上季度同比70%以及上上季度89%仍在下滑态势中；但明显超出市场预期均值219.1亿。
6.分项来看，外卖收入达到128.4亿，同比增长44%，较上季度52%的增速，趋势上仍在放缓,外卖业务从GTV、变现率到收入本季度表现平平;
7.到店酒旅收入52.5亿，增速与一季度持平,保持在了43%，小低于去年四季度48%；本季度板块GTV继续加速增长，同时广告产品不断丰富，带动板块收入表现持续强劲；此外，新业务46.1亿，同比增长85%，相比上季度268%增速继续快速下滑；
8.美团点评本季度毛利润79.4亿元，毛利率为35%，超出见智预期,以及市场预期均值27.4%；最大的亮点在于外卖毛利率：本季度外卖毛利率高达22.3%，外卖毛利率此前最好变现也就只有去年Q3的16.6%，超预期程度非常惊人；同样超预期的还有新业务从毛亏直接转正，本季度毛利达到了4.2亿，毛利率9.1%，为上市以来首次转正，背后是美团新业务往轻资产平台模式的转型，以及在单车业务产品提价叠加单车折旧降低双重因素带动；到店酒旅业务毛利率本季度88.8%,较去年同期的90.8%小幅下滑，主要因其相关的IT成本增加，以及流量成本增加；
9.在费用率表现上：本季度销售费用41.5亿，同比仅增7%，非常克制，费用率18.3%，上季度19.3%，去年同期25.7%，均下降明显，且显著低于见智全年预期19.6%；行政费用率本季度为-4.6%，同比下降两个点，环比下降一个点，改善同样非常明显；而且本季度研发费用率也在下降：本季度研发费用率20.3亿，与上季度的20.4亿在绝对值上基本一致，研发费用率9%，明显低于上季度的10.6%，以及去年同期的11.3%，该项费用投入已经开始放慢步伐，结束之前几个季度持续快速增长的态势。
10.在成本和费用率双双大幅改善的带动下，美团主营业务运营利润（收入-成本-三费）首次转正，达到了7.2亿元，业务利润率3.2%，而市场预期是亏损的，在方向上完胜市场预期；美团经调整净利润本季度为14.92亿，利润率6.6%，与市场预期的亏损6.5亿不可同日而语。
以下是更详细的业绩解读：
平台交易额增速旺季回暖
美团点评本季度整体交易额（GTV）为1592亿，同比增长28.7%，相比上个季度27.9%以及上上季度的32.5%，有旺季回升迹象。分项来看，两项核心业务到店酒旅业务持续亮眼，外卖表现平平：
a美团点评本季度外卖业务GTV（交易总额）931亿元，同比增长37%，较上季度的39%以及上上季度41%，持续小幅放缓；
b到店酒旅GTV本季度为513亿，同比增长20.7%，较上季度的15.1%与上上季度的11.9%持续快速恢复；美团在到店业务上本季度做了多样的促销活动，促进了该板块GTV的增长；
c而增长放缓最快的是新业务，新业务交易额148亿，同比增长14%，该业务目前交易额参考意义并不算大，主要看转型之后利润改善情况。
变现率旺季稳定提升
整体GTV到营收的变现率为14.3%，相比去年同期12.2%明显提升；其中，外卖变现率为13.8%，相比上季度创纪录的14.2%小幅回落，美团本季度弱化了外卖变现力度；
到店酒旅业务变现率本季度高达10.2%，较上季度的9.7%与去年同期的8.6%均明显上升；美团丰富了到店广告类产品的丰富程度，推出各种各种的必须系列榜单，如必吃、必玩、必逛、必住等，以进一步强化本地生活搜索平台的领导地位，带来了营销收入稳定而强劲的增长。
GTV增速回升带动营收超预期
美团点评本季度营收227亿元，同比增速为51%，较上季度同比70%以及上上季度89%仍在下滑态势中；但明显超出市场预期均值219.1亿，主要GTV本季度整体在旺季增速小幅回升，尤其是到店酒旅表现较好。
整体毛利率改善惊人
美团点评本季度毛利润79.4亿元，毛利率为35%，显超见智预期与市场预期均值27.4%；这也是美团从无边界衍生到聚焦吃+平台策略后，毛利率首次重新站到了30%以上，表现相当惊艳；分业务类别来看，主要因外卖业务与新业务毛利表现超预期。
三费齐齐放缓增长步伐，费用率改善大超预期
1.本季度销售费用41.5亿，同比仅增7%，非常克制，费用率18.3%，上季度19.3%，去年同期25.7%，下降非常明显；从销售费用占比上来看：
a用户激励本季度17.2亿，占外卖和到店酒旅GTV的比重为1.2%，从上季度的1.1%小幅增加，但是由于公司整体变现率的提高，本季度用户激励占收入的比重同比下降1.7个百分点，至7.6%；
b人员费用上本季度从去年同期的12亿升至14亿，同比增长16.7%,明显低于营收增速51%。
C广告宣传费用则从去年同期的7.8亿缩减至4.2亿，几乎砍半，同比增长-47%。
2.行政费用率本季度10.4亿，同比仅增4%，费用率为-4.6%，同比下降两个点，环比下降一个点，改善同样非常明显；
3.本季度研发费用率也在下降：本季度研发费用率20.3亿，与上季度的20.4亿在绝对值上基本一致，同比增长19%，而刚过去三个季度基本在50%以上增长；研发费用率9%，明显低于上季度的10.6%，以及去年同期的11.3%；该项费用投入已经开始放慢步伐，结束之前几个季度持续快速增长的态势。
主营业务利润转正！
在成本和费用率双双大幅改善的带动下，美团核心主营业务运营利润（收入-成本-三费）首次转正，达到了7.2亿元，业务利润率3.2%，而市场预期是亏损的，在方向上已经完胜市场预期；
这样公司报表端的经营利润（含公允价值变动损失、金融资产亏损拨备与其他损益净额）本季度达到了11.1亿，市场预期则为-11.6亿，市场预期完全大幅相反。
（来源：财报、见智预期）
美团经调整净利润本季度为14.92亿，利润率6.6%，与市场预期的亏损6.5亿不可同日而语。
分业务之餐饮外卖：
1.外卖交易金额增速持续小幅下滑
美团点评本季度外卖业务GTV（交易总额）为931亿元，同比增长37%，较上季度的39%以及上上季度41%，持续小幅放缓，再次印证外卖市场整体天花板并不算太高。
（来源：财报、见智预期）
2.外卖变现力度从上季度高点回落
外卖收入达到128.4亿，同比增长44%，较上季度52%的增速，趋势上仍在放缓；从GTV到收入的外卖变现率为13.8%，相比上季度创纪录的14.2%小幅回落。
此前进入2019年，美团陆续更新商户合同，提高佣金率，对上季度佣金的提高起到了巨大作用，本季度在外卖GTV增速持续放缓的情况下，似乎旺季又弱化了变现力度。
（来源：财报、见智预期）
3.外卖业务毛利率小幅上升
本季度外卖业务毛利28.6亿，毛利率为22.3%，上季度为14.4%，外卖毛利率此前最高点也就只有去年Q3的16.6%，本次超预期程度非常惊人。而本季度的经营费用率为31.8%，外卖毛利率正在接近该费用率，为外卖自负盈亏带来想象空间。对于毛利率的大幅改善，美团解释为今年运力充足，二季度天气状况比较好，可以最大限度地减少对于骑手的季节性奖金支付，而且旺季订单量大，订单密度大，骑手单次可以配送的订单较多。
（来源：财报、见智预期）
4.对阵饿了么：美团份额似乎回升
本季度美团在外卖大战中似乎已有胜负，本季度外卖业务份额回升一个百分点，而且阿里的消费者服务营收除了饿了么还包含口碑的收入。
（来源：财报、见智预期）
分业务之到店酒旅：
1.到店酒旅交易额持续加速增长
到店酒旅GTV本季度为513亿，同比增长20.7%，较上季度的15.1%与上上季度的11.9%持续恢复；美团在到店业务上做了多样的促销活动，促进了该板块GTV的增长；
（来源：财报、见智预期）
另外美团酒店间夜量同比29%，增速与一季度的30%基本持平，在宏观环境不利的情况下，仍在逆势保持稳定增长，对于本季度到店酒旅GTV增长也带来明显正面贡献。酒店之外的餐厅、宴会、水疗、健身房等的预定，带动了高端酒店的交叉销售。
2.到店酒旅收入稳健高增长
到店酒旅收入52.5亿，增速与一季度持平,保持在了43%，小低于去年四季度48%；本季度在板块GTV继续加速增长，同时广告产品不断丰富，带动板块收入表现持续强劲；
变现率上，到店酒旅业务变现率本季度高达10.2%，较上季度的9.7%与去年同期的8.6%均明显上升。
（来源：财报、见智预期）
3.到店酒旅毛利率明显改善
到店酒旅毛利本季度46.6亿，同比增速39%，较上季度同比增长44%有小幅放缓。该业务毛利率本季度88.8%，上季度88.3%,去年同期90.8%，同比有所下滑，主要原因是本季度该业务产生了相关的数据库改进项目，带来IT成本投入的增加，同时美团加强了网络流量获取成本，以支持在线营销收入的增长。
分业务之新业务：
1.轻资产模式效果持续显现，新业务直接从毛亏转正
新业务收入本季达新业务46.1亿，同比增长85%，相比上季度268%增速继续快速下滑，主要原因首先网络车从原来自营转为平台模式，另外新零售探索上也在全面克制，除了在上海与北京测试了自营美团买菜，其他传统小象生鲜等均在收缩；此外单车在收入端提高了单次骑行费与月度订购费，在成本端由于此前用了较为激进的折旧政策，目前服役的部分车辆其实已经折旧完毕，而且美团也并未进行大量替代性新车投放；
这些因素综合下，本季度新业务直接从毛亏转为正，实现毛利4.2亿，毛利率达到了9.1%。
（来源：财报、见智预期）
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