科技股的春天

来源: 中信证券研究许英博、陈俊云
中信证券分析师认为,当前中国正处于“移动互联网”红利向“5AIoT”红利发展的过程,科技板块已经进入2-3年的上行周期。

科技板块已经进入2-3年的上行周期,选股逻辑将由PEG驱动转向ROE驱动。5G、AI、IoT、信息化&SaaS等科技进步周期,叠加云计算巨头的新一轮资本开支周期;中美再平衡背景下“安全可控”的政策支持;MSCI带来A股增量资金、国有资本/产业资本助推科技公司发展。我们判断,2020-2021年,科技板块优势公司盈利和估值均有望持续上行。中国科技市场有望涌现一批具备核心竞争力、安全可控的龙头企业。重点关注:软件&SaaS、5G&物联网、IT硬件、IDC、消费互联网等板块。

科技股的春天:科技板块进入2-3年的上行周期。

当前,我们正处于“移动互联网”红利向“5AIoT”红利发展的过程中。5G、AI、IoT、SaaS云计算等科技进步逐渐落地,孕育科技新周期。中国率先下发5G牌照,新一轮建设周期启动。预计2020年,国内新增5G基站65万,全球5G手机销量2~3亿部,电子、通信产业链公司受益。

美国经验表明,软件&SaaS企业在发展过程中经历三次加速,分别对应PC端、移动端和云化应用驱动。我们判断,中国软件企业即将进入三期叠加的快速发展期,未来几年的营收增长确定性强。中美关系再平衡,政策和“安全可控”需求将助推中国本土软件&SaaS企业快速发展。

基本面:三因素共振,驱动2020年科技股业绩大年。

2020年的科技板块基本面可能超预期,主要由于:1)5G换机潮驱动的硬件销量超预期;2)安全可控需求助推的软件&SaaS需求超预期,以及3)云计算公司新一轮资本开支CAPEX周期启动。全球科技巨头在IaaS云计算等数字基础设施领域竞速,美股科技巨头FAAMG的加总资本开支CAPEX增速已由Q1的-9%回升到Q2的+13%,复苏迹象已现。中国科技巨头BAT的CAPEX增速由Q1的-5.5%持续下降至-14.8%。

综合企业盈利和市场竞争格局,我们判断,中国科技巨头的CAPEX增速将在Q4前后复苏,2020年的资本开支回暖将助推科技股盈利提升,服务器、光通信、IDC等领域将受益。

流动性:MSCI带来A股增量资金、国有资本/产业资本助力科技公司。

MSCI扩容带来A股增量资金,具备全球可比性、卓越成长性的科技板块值得关注。数据表明,年初以来,北向资金大流入工业富联(+105亿)、立讯精密(+36亿)、中国联通(+22亿)、生益科技(+21亿)、广联达(+19亿)、沪电股份(+14亿)、光环新网(+13亿)、韦尔股份、恒生电子、用友网络等细分行业龙头。此外,以集成电路大基金为代表的国有资本/产业资本将进一步助力科技公司。

选股逻辑:从PEG到ROE,产业地位和安全可控形成溢价。

中国科技市场有望涌现一批具备核心竞争力、安全可控的龙头企业。重点关注:1)软件&SaaS,持续受益数字化、信息化进程,受益于“安全可控”和中美关系再平衡;2)5G,受益于5G建设和手机换机带来的电子、通信硬件机遇;3)科技巨头CAPEX周期重启带来的IDC、服务器、光通信的机遇。

参考中国台湾等市场经验,后全球化+MSCI时代,科技公司的选股逻辑应由单纯关注业绩成长的PEG逻辑,转向关注企业的市场竞争地位和盈利能力的ROE逻辑。对于市场竞争力较强的高ROE公司,即便业绩增速不高,亦有望在外资涌入的过程中,被市场给予持续溢价。

风险因素

全球经济超预期下行风险;国际贸易冲突持续加剧风险;基础技术进步不及预期风险;核心技术、产品跨市场流动受阻风险;2019年三季报业绩不达预期的风险等。

投资策略

科技板块已经进入2-3年的上行周期,选股逻辑将由PEG驱动转向ROE驱动。2020-2021年,科技板块优势公司盈利和估值均有望持续上行。中国科技市场有望涌现一批具备核心竞争力、安全可控的龙头企业。

本文作者:许英博、陈俊云,来源:中信证券研究,内容有删节

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