中央银行们在制造泡沫 警惕格林斯潘式错误再现

作者: 陶旖洁
美银美林认为,扩大宽松不能解决贸易问题,不能解决地缘政治问题,也不能解决经济的结构性问题,反而会浪费“宝贵的弹药”,并且降低央行的信用。

近些年来,多数主流中央银行持续的鸽派立场一直是争议的中心。尽管全球经济增速已经放缓,G10国家中多数都未能达到目标通胀水平,中央银行的货币政策却仍然有继续扩大的倾向。

中央银行的货币政策正在面临前所未有的批评。不仅是一些分析师指责扩大宽松毫无意义,甚至有一些央行官员也表示,有必要做出改变。

新浪财经报道称,英国央行行长卡尼上周五在Jackson Hole全球央行年会上的讲话中提到,贸易战争和货币战争的威胁正在损害经济增长,并颠覆多边合作,而各国央行则被困在一个低利率的世界里,难以重振通胀。

卡尼当时表示,美元作为全球储备货币的地位应该终结,由某种形式的全球数字货币取而代之,“我们需要改变游戏规则”。

8月26日,美国旧金山联储发布报告,以日本的货币政策实验为鉴,提示宽松刺激可能适得其反的风险。旧金山联储的报告提到,日本央行在2016年宣布采取负利率政策时,通胀预期并没有像政策制定者期望的那样上升,实际上反而下降了。

美银美林研究此前已经提到,中央银行的刺激政策一直没能重振全球经济,即使是在负收益率资产越来越多的情况下,央行仍然在考虑扩大宽松。“我们担心这种状况最终会演变成‘量化失败’,在市场聚焦负债上升以及全球增长缺位的情况下,波动性有可能会显著上升。”

该行在最新研究中进一步指出,尽管美国是G10国家中经济数据表现最好的国家,美联储还是率先降息,为其他中央银行揭开了宽松的序幕。全球风险的确有所增多,但“货币政策可能未必是解决问题的最佳方法”。

美银美林解释称,货币政策目前需要对冲的风险,主要是其他领域的一些政策失灵的结果,而这些其他领域政策失灵带来的风险,并不是扩大宽松政策所能解决的,这包括了美国与其他国家的贸易紧张形势,德国出口导向型经济的局限性以及该国财政刺激方面的缺陷,意大利的地缘政治风险和财政政策问题,以及无协议脱欧的风险。

“我们甚至担心,中央银行的宽松有可能实际上让这些政策失误得以延续,甚至恶化。”美银美林称。

西班牙资管机构Tressis Gestion首席经济学家Daniel Lacalle日前也在文章中提出了类似的观点,Gestion认为,欧元区各国政府并没有利用好负利率、高流动性的时期,来推行针对税负过高、技术领导程度不足以及人口学问题的结构性改革,欧洲央行甚至成为了自己推行的政策的“人质”,不断地争取时间来避免改革。

而且,正如前述旧金山联储的研究显示的,货币政策的效用正在逐渐降低,宽松对通胀及通胀预期的影响越来越小。多数中央银行剩余的政策空间已经非常有限,扩大宽松可能是在“浪费宝贵的弹药”,还会降低央行的信用。

“越来越多的证据表明,这种环境下宽松的货币政策将更多地推高资产价格,而非支撑实体经济。”美银美林提示,中央银行要警惕格林斯潘式的错误再现,即资产泡沫的风险越来越大,最终导致经济恶化。

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