贵州茅台股价屡创新高之际，8月28日，同为高端白酒企业的泸州老窖（000568）也表现抢眼，其股价一度突破90元大关，创历史新高。当天晚间，泸州老窖公布2019半年报，今年上半年营收、净利润均实现双位数增长。其中，净利润同比增四成，达到27.5亿元。
高端酒毛利率达92%
泸州老窖2019年半年报披露，报告期内，该上市公司共完成营业收入80.13亿元，相较去年同期的64.2亿元同比增长24.81%；实现净利润27.5亿元，相较去年同期的19.7亿元，同比增长39.8%。
泸州老窖主营“国窖1573”等系列白酒的研发、生产和销售，主要产品系列有国窖1573系列酒、百年泸州老窖窖龄系列酒、泸州老窖特曲、头曲、二曲等系列酒等，产品品类涵盖高、中、低档。2019半年报显示，泸州老窖高档酒类完成营业收入43.13亿元，占总营收额比例超过50%，毛利率91.61%；中档酒类共实现营业收入22.24亿元，毛利率82.57%；低档酒类实现营业收入13.85亿元，毛利率仅为38.85%。高中低档酒的毛利率均较去年同期有所提高，整体毛利率达到79.85%，同比增加5.07%。
值得一提的是，2019年以来，泸州老窖已多次对旗下产品提价，这或许也是上市公司净利润实现大增的原因之一。据公开信息，年初泸州老窖头曲经销商陆续发文称，泸州老窖头曲产品线全线上调价格，自2019年7月1日起执行。调整后，泸州老窖精品头曲酒D9消费者成交价调整为160元；六年窖头曲酒铁盒和精品头曲D6的消费者成交价都将调至120元；头曲酒成交价调整为70元。7月18日，泸州老窖再次宣布对旗下另外两款低度产品43度、46度国窖1573进行停货与提价。8月2日，泸州老窖再发通知称，即日起，52度、38度国窖1573酒计划外价格提升30元每瓶；鉴于国窖1573产能呈现饱和，2019年8-9月52及38度国窖经典装产品配额按扣减30%执行。至此，国窖1573经典装已实现全系提价。
股价年内已翻倍
在白酒行业整体需求向好，高端白酒提价预期等驱动下，2019年以来白酒行业股多数走出了一波史诗般的上涨行情。
上周，贵州茅台股价站上1100元再创历史新高，在其带动下，五粮液（000858）、泸州老窖、顺鑫农业（000860）等白酒股也纷纷创出历史新高。截至8月28日收盘，贵州茅台股价仍站稳1100元，为1100.11元/股，市值高达13820亿。在此背景之下，8月28日，泸州老窖股价也再创历史新高，盘中一度突破90元大关，达90.97元/股，报收88.85元/股，总市值达1301亿元。
据东方财富Chioce统计，年初至今，泸州老窖股价已翻倍，涨幅高达122.50%。分析人士指出，当前白酒行业正呈现结构化调整趋势，行业分化加剧，消费升级和集中度正向行业头部企业集中，预计未来行业分化将加剧，而龙头则将尽享溢价。
至于白酒涨价，泸州老窖近期在接受多家机构调研时表示，一方面，中国消费者的人均消费能力还有很大的提升空间，这是高端白酒存在提价可能的基础；另一方面，各大酒企的高端酒生产能力持续增长的可能性不大，这将促使以后高端酒的价格上涨；第三，未来的高端酒在于创新，包括对历史文化的挖掘、质量标准的重新制定等，可能会导致高端白酒价格体系重新划分。
泸州老窖表示，白酒是周期性行业，其发展和宏观经济形势有较强的相关性，公司将加强对宏观经济形势和行业趋势的研究，适应外部环境变化；同时，行业竞争加剧导致行业有整体销售费用增加的风险。
中信证券：泸州老窖中报业绩靓丽，中高端产品持续发力
公司中报业绩靓丽，略超市场预期；受益高端酒持续扩容、中端和低端产品提价，费用投放&渠道管控精细化，业绩有望继续保持高增，维持“买入”评级。
▍2019H1年收入/净利润同增25%/40%；2019Q2收入/净利润同增26%/36%，略超市场预期。
2019H1年公司实现收入80.1亿、同增24.8%，归母净利27.5亿、同增39.8%。2019Q2收入38.4亿、同增26.0%，归母净利润12.3亿元、同增36.0%。2019H1税金及附加占营收比12.8%、同增1.6Pcts，主要系产品提价后税基调整拉升消费税。
▍经营分析：国窖持续放量，中低档产品提价，产品持续结构升级。
分产品看，2019H1国窖实现收入43.1亿、同增30.5%，其中2019Q1/Q2分别实现收入21.4亿/21.7亿，Q2淡季收入高于Q1，主要系国窖1573涨价预期强、经销商提前备货；中档酒（特曲+窖龄）实现收入22.2亿，同增35.1%；低端酒收入13.8亿、基本持平，主要系低端产品结构继续调整，削减总经销品牌。综合来看，2019H1中高档酒收入占比82.5%、同增4.3Pcts，产品结构持续升级。
毛利率方面，2019H1毛利率79.7%、同增4.8Pcts，主要系结构升级及中低档产品提价。费用率方面，2019H1销售费用率19.2%、同增0.7Pct，其中2019Q2约21.7%、同增2.7Pcts，主要系仓储费用确认节奏影响，预计下半年有所回落，公司采取控制费用策略，精细化费用投入，预计全年销售费用率稳中有降。2019H1净利率为34.3%，同增3.7Pcts。
▍未来展望：高端消费旺盛，量价齐升助力公司实现快速增长。
受益于高端酒需求旺盛、五粮液批价抬升及公司挺价政策，国窖1573批价持续提升，目前约790元左右。公司已经通过降低货补提升内部结算价，预计下半年将进一步拉升1573增长。渠道跟踪显示，公司终端动销良好、中秋旺季备货顺利，渠道库存亦维持在正常水平，整体维持良性增长态势。
另外，特曲作为泸州老窖品牌复兴的主打产品，自2018年开始受益资源倾斜保持高增，今年6月发布第十代特曲新品（建议零售价52度308元，38度288元），有望继续释放品牌能量和品质优势。
2019年公司指引收入同增15%-25%，我们预计，公司收入增速有望接近指引上限，精细化费用投入策略下，估计利润也将有更大弹性。
▍风险因素：
高端酒景气不及预期，中低端酒调整不及预期。
本文综合自证券时报、中信证券，原文标题分别为《泸州老窖上半年利润劲增四成 毛利率继续走高》《泸州老窖（000568）：中报业绩靓丽，中高端产品持续发力》