高端酒毛利率92%!泸州老窖上半年利润劲增四成

来源: 证券时报等
泸州老窖中报业绩靓丽,略超市场预期。今年以来,泸州老窖已多次对旗下产品提价。

贵州茅台股价屡创新高之际,8月28日,同为高端白酒企业的泸州老窖(000568)也表现抢眼,其股价一度突破90元大关,创历史新高。当天晚间,泸州老窖公布2019半年报,今年上半年营收、净利润均实现双位数增长。其中,净利润同比增四成,达到27.5亿元。

高端酒毛利率达92%

泸州老窖2019年半年报披露,报告期内,该上市公司共完成营业收入80.13亿元,相较去年同期的64.2亿元同比增长24.81%;实现净利润27.5亿元,相较去年同期的19.7亿元,同比增长39.8%。

泸州老窖主营“国窖1573”等系列白酒的研发、生产和销售,主要产品系列有国窖1573系列酒、百年泸州老窖窖龄系列酒、泸州老窖特曲、头曲、二曲等系列酒等,产品品类涵盖高、中、低档。2019半年报显示,泸州老窖高档酒类完成营业收入43.13亿元,占总营收额比例超过50%,毛利率91.61%;中档酒类共实现营业收入22.24亿元,毛利率82.57%;低档酒类实现营业收入13.85亿元,毛利率仅为38.85%。高中低档酒的毛利率均较去年同期有所提高,整体毛利率达到79.85%,同比增加5.07%。

值得一提的是,2019年以来,泸州老窖已多次对旗下产品提价,这或许也是上市公司净利润实现大增的原因之一。据公开信息,年初泸州老窖头曲经销商陆续发文称,泸州老窖头曲产品线全线上调价格,自2019年7月1日起执行。调整后,泸州老窖精品头曲酒D9消费者成交价调整为160元;六年窖头曲酒铁盒和精品头曲D6的消费者成交价都将调至120元;头曲酒成交价调整为70元。7月18日,泸州老窖再次宣布对旗下另外两款低度产品43度、46度国窖1573进行停货与提价。8月2日,泸州老窖再发通知称,即日起,52度、38度国窖1573酒计划外价格提升30元每瓶;鉴于国窖1573产能呈现饱和,2019年8-9月52及38度国窖经典装产品配额按扣减30%执行。至此,国窖1573经典装已实现全系提价。

股价年内已翻倍

在白酒行业整体需求向好,高端白酒提价预期等驱动下,2019年以来白酒行业股多数走出了一波史诗般的上涨行情。

上周,贵州茅台股价站上1100元再创历史新高,在其带动下,五粮液(000858)、泸州老窖、顺鑫农业(000860)等白酒股也纷纷创出历史新高。截至8月28日收盘,贵州茅台股价仍站稳1100元,为1100.11元/股,市值高达13820亿。在此背景之下,8月28日,泸州老窖股价也再创历史新高,盘中一度突破90元大关,达90.97元/股,报收88.85元/股,总市值达1301亿元。

据东方财富Chioce统计,年初至今,泸州老窖股价已翻倍,涨幅高达122.50%。分析人士指出,当前白酒行业正呈现结构化调整趋势,行业分化加剧,消费升级和集中度正向行业头部企业集中,预计未来行业分化将加剧,而龙头则将尽享溢价。

至于白酒涨价,泸州老窖近期在接受多家机构调研时表示,一方面,中国消费者的人均消费能力还有很大的提升空间,这是高端白酒存在提价可能的基础;另一方面,各大酒企的高端酒生产能力持续增长的可能性不大,这将促使以后高端酒的价格上涨;第三,未来的高端酒在于创新,包括对历史文化的挖掘、质量标准的重新制定等,可能会导致高端白酒价格体系重新划分。

泸州老窖表示,白酒是周期性行业,其发展和宏观经济形势有较强的相关性,公司将加强对宏观经济形势和行业趋势的研究,适应外部环境变化;同时,行业竞争加剧导致行业有整体销售费用增加的风险。

中信证券:泸州老窖中报业绩靓丽,中高端产品持续发力

公司中报业绩靓丽,略超市场预期;受益高端酒持续扩容、中端和低端产品提价,费用投放&渠道管控精细化,业绩有望继续保持高增,维持“买入”评级。

2019H1年收入/净利润同增25%/40%;2019Q2收入/净利润同增26%/36%,略超市场预期。

2019H1年公司实现收入80.1亿、同增24.8%,归母净利27.5亿、同增39.8%。2019Q2收入38.4亿、同增26.0%,归母净利润12.3亿元、同增36.0%。2019H1税金及附加占营收比12.8%、同增1.6Pcts,主要系产品提价后税基调整拉升消费税。

经营分析:国窖持续放量,中低档产品提价,产品持续结构升级。

分产品看,2019H1国窖实现收入43.1亿、同增30.5%,其中2019Q1/Q2分别实现收入21.4亿/21.7亿,Q2淡季收入高于Q1,主要系国窖1573涨价预期强、经销商提前备货;中档酒(特曲+窖龄)实现收入22.2亿,同增35.1%;低端酒收入13.8亿、基本持平,主要系低端产品结构继续调整,削减总经销品牌。综合来看,2019H1中高档酒收入占比82.5%、同增4.3Pcts,产品结构持续升级。

毛利率方面,2019H1毛利率79.7%、同增4.8Pcts,主要系结构升级及中低档产品提价。费用率方面,2019H1销售费用率19.2%、同增0.7Pct,其中2019Q2约21.7%、同增2.7Pcts,主要系仓储费用确认节奏影响,预计下半年有所回落,公司采取控制费用策略,精细化费用投入,预计全年销售费用率稳中有降。2019H1净利率为34.3%,同增3.7Pcts。

未来展望:高端消费旺盛,量价齐升助力公司实现快速增长。

受益于高端酒需求旺盛、五粮液批价抬升及公司挺价政策,国窖1573批价持续提升,目前约790元左右。公司已经通过降低货补提升内部结算价,预计下半年将进一步拉升1573增长。渠道跟踪显示,公司终端动销良好、中秋旺季备货顺利,渠道库存亦维持在正常水平,整体维持良性增长态势。

另外,特曲作为泸州老窖品牌复兴的主打产品,自2018年开始受益资源倾斜保持高增,今年6月发布第十代特曲新品(建议零售价52度308元,38度288元),有望继续释放品牌能量和品质优势。

2019年公司指引收入同增15%-25%,我们预计,公司收入增速有望接近指引上限,精细化费用投入策略下,估计利润也将有更大弹性。

风险因素:

高端酒景气不及预期,中低端酒调整不及预期。

 

本文综合自证券时报中信证券,原文标题分别为《泸州老窖上半年利润劲增四成 毛利率继续走高》《泸州老窖(000568):中报业绩靓丽,中高端产品持续发力》

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