百亿私募大变局!五家量化机构火速加入,“四大天王”时代告终

作者: 孙建楠
头部私募阵营“血雨腥风”

中国百亿私募阵营生变,一个“新兵团”加入!

今日(9月9日)下午,私募排排网发布报告称,灵均投资、明汯投资、锐天投资、金锝资产、幻方量化等五家量化私募,最新管理规模均超过百亿元人民币。

资事堂从多位私募人士了解到,上述量化私募今年管理规模扩张迅猛,“头部效应”快速放大,这与券商力推量化策略产品有紧密关系。

五家量化私募晋升百亿阵营

截至2018年末,中国百亿证券私募群体中,均为股票多头策略、债券策略、商品期货策略。

然而,运用Alpha策略、T0中性策略的量化私募并不在列。

据了解,Alpha策略指剥离贝塔的股票多头组合,以获取稳定的阿尔法收益,通过高频价量交易博取较高收益;T0中性策略只剥离贝塔的股票日内策略,具有极高收益/回撤比。

私募排排网报告显示,在7月份规模扩大排名前十的私募中,一级量化梯队当月贡献了两百多亿的增量,而多家股票多头代表私募7月则减少近80亿规模。

这背后与量化私募管理规模扩张有关。

作为第三方私募评价机构,私募排排指出,中国百亿私募在30家左右,其中量化策略百亿私募就有5家,分别是2011年成立的金锝资产,2013年成立的锐天投资,2014年成立的灵均投资和明汯投资,以及2015年成立的幻方量化。

根据格上财富报告,截至2019年6月底,证券类百亿私募机构共有22家,较2018年末的27家缩减5家。其中,纯股票策略机构9家,纯债券策略机构8家,纯宏观对冲策略3家,另有两家机构分别是宏观对冲、股票混合策略,股票、债券混合策略。

对比发现,今年7月份以来,中国百亿私募阵营开始涌现量化策略的机构。

“封盘”应对规模扩张

近期,开始有数家量化私募发出“封盘”消息。

日前,头部机构幻方量化公告称,旗下管理规模已超过100亿元,决定不晚于2019年10月31日暂停目前所有产品的认申购、追加,以控制规模。

无独有偶,另一家知名的量化私募——徐书楠领衔的因诺资产,指出2018年四季度以来管理规模持续增长,2019年下半年开始增长较快,且市场出现流动性萎缩。

鉴于此,因诺资产决定自2019年8月1日起暂缓旗下中性策略和混合策略类产品的新增资金认申购。

上述量化私募之所以“冻结”规模,一个关键原因是所采取的高频短周期策略容量小于低频长周期策略。如果不采取暂缓规模扩张,产品策略会遭遇容量上限,最终将导致策略的失效。

2018年5月,昔日量化“头牌”——九坤投资,曾启动动态额度管理制度,即在外部渠道不增加管理规模。与幻方量化、因诺资产类似,九坤投资2016年-2018年规模扩张迅速,并一跃成为规模第一的量化私募,及时“冻结”规模以维持策略的有效性。

然而,九坤投资并未晋升此次的百亿量化私募行列。

券商“推波助澜”

对于百亿量化私募的悄然诞生,毓颜投资总经理陈家祥表示,股指策略的放开使得整体流动性增加,量化股票Alpha策略对冲成本相对降低,对于注重风险分散的量化投资来说,股指政策的放开也使得股指策略更加多元化。

北京一位中等规模的量化私募人士认为,今年一季度A股凌厉上涨,投资者一拥而上,资金涌入各大渠道。规模超百亿的5家量化私募,比较擅长T0策略交易,换手率高于多头策略。

年初以来,多家券商的交易接口开始向量化私募放开,私募机构自身研发的交易系统可直连券商柜台,减少交易延迟。此外,券商亦是私募产品的重要销售渠道,推荐高换手的量化产品可增加手续费收入,大大增强了券商与量化私募合作的关系。

“四大天王”时代告终?

值得注意的是,量化私募的“洗牌”速度飞快。

2016-2017年市场经历“量化小年”,主要受到A股“一九行情”影响,量化私募快速收缩,当时头部量化阵营的规模明显小于股票多头私募。

2018年,量化私募圈更出现“北九坤,南幻方”、“四大天王”等说法。

特别是2018年上半年,九坤投资、幻方量化、锐天投资和致诚卓远等四家量化私募,通过高换手Alpha策略,以高频价量交易博取较高收益,规模扩充迅速。

四家机构更被业内誉为“四大天王”,他们代表的操作风格为使用高频策略,而非基本面量化选股获得Alpha,本质上可理解为赚散户冲动交易的钱。

风云突变!

2018年下半年,随着A股恐慌情绪蔓延,7月-9月市场流动性快速萎缩,高频量化策略难以捕捉非理性投资者的情绪波动,散户冲动交易消失,反而变成了几家高频策略私募之间的博弈,因此,依靠中高频的私募广泛遇到容量上限和策略有效性问题。

到了2019年下半年,“四大天王”只有幻方量化、锐天投资两家,规模超过百亿元,这意味着九坤投资和致诚卓远“掉队”。

量化私募的洗牌还在继续······

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