估值大跌、IPO搁置，WeWork上市前景变得暗淡。有机构指出，软银等投资者实际上有一项保护计划，免其在WeWork流血上市后遭遇巨额损失。
Renaissance Capital指出，软银等投资者拥有的这项保护计划是棘轮条款（Ratchet）。根据提交的S-1文件，WeWork的条款属于“部分棘轮条款”，即如果IPO价格低于一定水平，投资者将获得额外的股票作为补偿。
Renaissance Capital分析师Matthew Kennedy指出，棘轮条款一旦触发，WeWork的现有股东将获得价值2亿美元至5亿美元的额外股份，其中大部分将归属于软银。比如，如果WeWork上市后的市值低于145亿美元，那么软银将获得总价值超过4亿美元的额外股票。
分析认为，鉴于最近WeWork估值大幅下跌，这将可能成为全球规模最大的一宗IPO棘轮条款补偿。不过即使是这一数字，也难以弥补软银的全部损失。
今年1月最新一轮融资后，WeWork的估值达到470亿美元，然而截至目前其估值已降至100-120亿美元左右。融资方面，来自软银的投资超过100亿美元。
棘轮条款是反稀释条款的一种，主要目的是在目标公司进行后续融资或者定向增发时，避免之前风险投资人的股份贬值或份额被过分稀释。
通常来说，棘轮条款对于投资人是一项保护，只会导致价值数百万美元的额外股票补偿。不过WeWork可能会有点特殊。
纽约大学斯特恩商学院的Aswath Damodaran教授在接受媒体采访时指出，WeWork的案例是前所未有的：一方面棘轮条款鲜少触发，另一方面WeWork此前的估值十分高，这两点使情况变得存在潜在风险。
本月曾传出软银要求WeWork搁置IPO的计划。Damodaran认为，背后的部分原因是，在实施棘轮条款后要计算清楚股票数量将“极其混乱”。
另外Damodara也提醒，投资者并不清楚条款生效后软银将获得多少股份。当WeWork上市时，该公司将被要求至少注明发行多少新股。