前三季度，贵州茅台实现营收609.35亿元，同比增16.64%；实现净利润304.55亿元，同比增23.13%。
该业绩增速远远超过了管理层14%-16%的预期。
嗅觉灵敏的资本市场，白天已给出积极回应，茅台盘中和收盘股价均创下历史新高，最终收于1211元/股，市值达到15213亿元，位列A股市值排名第3位。
但三季报显示，一向对茅台青睐有加的外资，却在三季度继续“大举”卖出。
其中埋伏了六年的，由易方达资管（香港）管理的QFII资金，三季末已退出茅台前十大股东；沪股通持股也减少逾550万股。
这是为何？茅台三季报里还“隐藏”着哪些秘密？
业绩增速亮眼
三季报显示，今年1-9月份，贵州茅台实现营收609.35亿元，同比增16.64%；对应净利润为304.55亿元，同比增23.13%；对应扣非净利润为305.34亿元，同比增22.48%。
该业绩增速远远超过了管理层14%-16%的预期。
此外数据显示，截至三季末，贵州茅台总资产达1625.5亿元，同比增1.69%；对应净资产1252.58亿元，同比增11.01%。
茅台加权平均净资产收益率24.92%，较去年同期减少0.01个百分点；基本每股收益24.24元，同比增长23.13%。
股价再创历史新高
周二，A股低开低走，沪指收盘再失守3000点，行业板块及个股跌多涨少，但食品饮料和白酒股成为却表现十分亮眼。
其中，贵州茅台盘中最高涨至1215.68元/股，最终收于1211元/股，均创下历史新高。
截至收盘，贵州茅台市值达到15213亿元，仅次于工商银行和中国平安，位列A股市值第三位。
这一市值较工商银行少4550亿元左右，较中国平安仅有8%的差距。
也即意味着，假设中国平安股价维持不变，茅台股价只需再涨8%（对应股价为1313元），即可登上A股市值第二的宝座。
今日，茅台上涨2.63%，中国平安微跌0.28%。
从年内涨幅看，贵州茅台累计上涨108.29%，在7家万亿市值公司中遥遥领先。中国平安年内仅上涨64.49%，中国石油更是下跌超13%。
外资仍在“卖卖卖”
作为A股的核心资产，茅台一直都备受外资青睐。
今日在市场整体表现不佳时，北向资金“逆市”净流入44.23亿元，其中净买入贵州茅台2.72亿，此前几日，外资对茅台也是净买入。
然而，拉长时间看，北向资金对贵州茅台却仍在逢高“卖卖卖”。
三季度，北向资金对贵州茅台“频繁”买进卖出，最终持股数据累计减少552.44万股。
此外，由易方达资管（香港）管理的一个QFII账户，在二季度减持超535.84万股后；三季度继续“逢高”套现。
截至三季末，其已从贵州茅台前十大股东消失；对应的，中国人寿新进入前十大股东。
这里值得一提的是，该QFII账户自2013年底进入茅台前十大股东后，其持股量一直维持在1200万股左右，直至今年二季度起，才开始“大举”减仓，埋伏时间长达六年。
销售改革如何？
面对53度500ml飞天茅台终端市场价格高企和“一酒难求”的局面，茅台公司一方面加强经销商管控，另一方面加码直销化。
9月20日，茅台公布首批全国综合类电商招商中标名单，天猫超市与苏宁易购最终成为贵州茅台酒全国综合类电商中标企业，这也是茅台酒首次面向综合类电商渠道投放。
此外，中秋节前的9月11日和12日，贵州茅台酒销售公司通过Costco上海店，两天精准投放5吨茅台酒，与商超的合作也引起了市场的“热议”。
在这些现象背后，是贵州茅台一直对销售渠道进行改革。
据三季报，今年1-9月，茅台通过直销渠道卖出31.03亿元，通过批发渠道卖出577.67亿元。
去年同期，茅台通过直销渠道卖出38.7亿元，通过批发渠道仅卖出483.29亿元。
但值得一提的是，前三季度，贵州茅台减少国内经销商616个，减少国外经销商12个；对应分别仅增加30个和3个。
其中，公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，前9个月减少酱香系列酒经销商 494家。
某行业人士表示，“从线下经销商到与电商直营平台合作直销的模式看似降低了茅台的市场预期，但对公司利润不会产生任何影响，去中间化只会进一步削减经销商利润，目的还在于专注做产品。”
不过该人士也指出，拓宽直营渠道增加大客户后，贵州茅台的应收账款或许就不会像以前那么表现优异了。“大客户跟小经销商不一样，他们需要账期，所以公司应收账款可能会不断减少。”
三季报显示，截至9月底，茅台其他应收款约1.31亿元，同比减少66.74%；通过全资子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司办理销售业务增加的银行承兑汇票则达到8.59亿元，同比增加52.32%。
贵州茅台对销售的改革，仍道远路长。