上市反而亏大了?美证监会就IPO替代方案展开探索性讨论

作者: 杜玉
消息称,美国证券交易委员会SEC就“直接上市”这一IPO替代方案展开“探索性讨论”,支持人士希望SEC能允许企业采取直接上市的方式时筹集新资本。过去一年多,在美直接上市的股票较发行价跌幅小于通过传统IPO上市的股票。

随着今年多家备受瞩目的“独角兽”公司IPO上市遭遇股价“扑街”或干脆撤销上市计划,华尔街和硅谷对于IPO替代方案的讨论愈演愈烈,甚至美国市场监管机构也愿意为其敞开大门。

10月17日周四,据新浪财经援引媒体称,美国证券交易委员会(SEC)就“直接上市”这一IPO替代方案展开了“探索性讨论”。

知情人士透露,摩根士丹利、纳斯达克交易所和Latham& Watkins律所在本月初会晤了SEC官员,讨论企业直接上市时出售一级股票的方式。他们希望SEC能够允许企业在采取直接上市的方式时筹集新资本。

上述报道称,讨论仍处于初级阶段,任何通过直接上市筹集资金的提议可能需要数月时间才能敲定。SEC拒绝对会晤发表评论,但没有否定探索性讨论正在发生:“如果股票发行人及其顾问有疑问,特别是有关新颖产品或程序的问题,SEC都将敞开大门”。

公开资料显示,直接公开发行(DPO)又称直接上市,是一种使公司股票公开交易但没有银行帮助做首次公开发行(IPO)的方法,也是IPO的替代选择,即公司不用与投行合作承销发行新股。

直接上市不像IPO那样对外筹集资本,而是公司雇员和投资者将其拥有权转换为股票,然后在股票交易所挂牌。公众可以购买股份,现有投资者可以随时兑现,不用像传统IPO有锁定期。不过缺少做市商帮助募集资金和平滑价格,开盘价将完全取决于市场的需求并受潜在市场波动影响。

今年本应是硅谷“独角兽”的上市大年,Uber和Lyft等备受关注的企业均成功IPO,但上市后的表现不佳。目前,Lyft股价不足42 美元,较72美元的IPO 发行价下跌43%;Uber不足33美元,较45美元的IPO发行价下跌27%。由于市场估值太低,共享办公空间巨头WeWork上市已折戟。

此外,美国家用智能健身器材制造商Peloton上个月上市后,股价跌至不足24美元,较29美元的发行价下跌超17%。隐形牙套等牙科服务供应商SmileDirectClub股价跌至9.4美元,较23美元的发行价跌超59%。

相比之下,瑞典流媒体音乐服务提供商Spotify去年通过“直接上市”的方式登陆纽交所,股价接近118美元,较推荐的发行价132美元下跌近11%。云办公协作工具Slack也于今年通过直接上市的方式登陆纽交所,股价交投24美元,较推荐的发行价26美元低了近8%。

可见,据过去一年多的不完全统计,在美股市场直接上市的股票较发行价跌幅,远小于通过传统IPO方式上市的股票,这个原因可能参与推动了更多一级市场投资者和顾问支持直接上市。如果能打破直接上市时不发行新股(进而不能新增募资)的限制,预计直接上市方式将更被青睐。

近期消息显示,知名的旅行房屋租赁平台Airbnb(爱彼迎)曾于9月中旬宣布,计划于2020年通过“直接上市”的方式上市,可能成为迄今为止规模最大的直接上市案例。在这种背景下,美国市场监管机构与业界探讨IPO替代方案,意图便不难理解了。

但分析指出,美国证监会官员对直接上市形式如何作出适当的投资者披露提出质疑。例如,IPO招股书通常要求公司确定其股票发行的价格范围,目前尚不清楚在新的直接上市程序中如何处理。

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