摩根大通警告:美国货币市场状况可能进一步恶化

作者: 杜玉
摩根大通、高盛、美银美林等华尔街大行均发出警告,9月中旬导致短期借贷利率飙升的美国货币市场压力可能恶化,扩散到更广阔的金融市场。他们呼吁改革金融危机后的监管体系,放松对银行资产负债表和日内流动性需求的约束。

尽管美联储已经通过每月购买600亿美元的短期美国国债,以及延长隔夜和定期回购操作至明年初等方式,向金融体系投放了巨额流动性。越来越多的分析师警告称,9月中旬导致短期借贷利率飙升的美国货币市场压力,可能会进一步恶化,甚至扩散到更广阔的金融市场。

据新浪财经援引摩根大通分析师Joshua Younger的研报称,他并不确信美联储已经解决了短期融资市场存在的问题。尽管上周直接与美联储进行交易的一级交易商们,全额接受了美联储提供的隔夜流动性,即向央行卖出尽可能多的短期国债作为抵押担保,但资金压力仍然再次浮现。

研报称,10月14日当周,美国隔夜一般抵押品(GC,通常为美国国债)回购利率涨至超2%的水平,本周一才跌落回1.93%一线。“这些变化暴露出美联储解决其公开市场操作问题的方案带有局限性,随着年底这一传统的流动性紧缩期来临,我们认为形势可能会变得更糟。”

9月16日,美国隔夜GC回购利率曾一度飙升248个基点,至4.75%,最高时触及10%,是平常水平的四倍,也创2008年12月来最高,促使美联储紧急向美国金融系统注入数千亿美元的流动性,并于十年来首次重启隔夜回购操作。

10月11日美联储宣布,为确保银行准备金充足、避免9月货币市场动荡重演,将从10月15日起按月购买600亿美元的美国短期国债,并持续开展日常性的750亿美元隔夜回购操作和周度举行、每次350亿美元的定期回购操作,“扩表”和“输血”都至少延续至2020年。

但摩根大通认为,9月美国融资压力,部分应归因于金融危机后的银行监管,后者限制了银行资产负债表规模及其提供回购贷款的能力。美联储提供的隔夜流动性直接流向一级交易商,而最需要这些资金的是非一级交易商,监管制约了一级交易商向其他金融机构传导流动性的能力:

“向银行系统提供的最新永久性准备金面临同样的问题,即同时受到资产负债表和日内流动性需求的约束,而正是它们最初引发了问题。”

值得注意的是,摩根大通CEO戴蒙等数位华尔街银行业高管都开始预警称,如果美联储不能从美国货币市场的动荡中“吸取教训”,可能引发更大危机。他们一致呼吁改革现有监管体系。

戴蒙在上周末的国际金融研究所(IFI)会议上表示,由于现行法规限制了银行存放在美联储的额外现金,加剧了作为华尔街重要资金来源的货币市场问题。尽管大银行有能力也有意愿介入,以减轻系统压力并降低关键贷款利率,监管令他们无法在关键时期介入回购市场来吸收国债、提供流动性:

“回购市场发生的事情具有启发性。如果多重监管限制了一级交易商等中介方的力量,那可能会导致市场上更多不必要的混乱,甚至最终危害到总流动性为4万亿美元的金融系统。”

目前,美联储利用法定存款准备金制度,要求美国银行业上缴占合规账户余额一定比例的金额作为准备金,并通过调整银行存放于联储的准备金利率、而非调控准备金额度来确定利率。分析称,由于监管法规、市场结构变化以及银行保持高准备金水平的愿望,尽管美联储承诺通过“扩表”和“输血”的方式来投放流动性,市场上可能仍然没有足够的资金。

美银美林和高盛此前也发出了类似警告。

高盛表示,即使在美联储采取最新举措以缓解融资市场不畅的问题之后,“中介瓶颈仍然存在”。道富银行CEO Ron O’Hanley也在上周末的国际金融研究所会议上表示,“尽管银行的资产负债表相当强大,但我相信会看到更多类似货币市场借贷压力的时刻。” 美银美林称,回购市场运作失灵可能是广泛流动性短缺的第一个信号,最终也许会导致美国股市流动性不足,引发抛售,给整个金融体系带来更大冲击。

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