“量化地震”预警!美银美林这个指标再次发出警报

作者: 陶旖洁
美银美林指标显示,美国现在处在经济“低迷”阶段的第7个月,而在经济扩张尾声,股市投资者从“成长转向价值”的变化非常典型。

9月初,美股机构投资者开始大量涌入价值股,成长股和动量交易股票急速下挫,价值股攀高。

FactSet的数据显示,9月,一只聚焦价值股的大型ETF管理的资金规模创纪录地超过了500亿美元,当月收益4.9%,同期标普500指数上涨1.7%,而另一只大型动量交易ETF下跌了1.1%。

9月的动态可能只是一个前兆,美银美林分析师提示,这有可能代表着美股市场情绪的重要转变,投资者正在离开高增长的动量交易股票,开始转向估值更低的股票。

对于投资者来说,价值和成长就像是钟摆的两端——一方表现良好时,另一方往往萎靡不振。美银美林美股与量化策略首席分析师Savita Subramanian提到,价值股和量化交易的“拉锯式风险正在逼近且增加”,目前价值股正在被忽略,而便宜的、动量投资的交易变得拥挤而昂贵,市场正在面临空前的压力。

Savita Subramanian此前也在报告中提到,9月,美股价值股大幅跑赢动量股,二者业绩差异一度创下2010年以来之最。

换言之,目前美股市场正处在当前周期中“最棘手的”部分。美银美林分析师指出,该行指标的衡量结果显示,美国现在处在经济“低迷”阶段的第7个月。而历史经验显示,这一阶段平均持续时间为8个月。而在经济扩张尾声,投资者从“成长型转向价值型”的变化非常典型。

该行策略师称,唯一的离开“低迷”这一阶段的方式,是进入经济周期的“早期”阶段。如果宏观经济数据开始从此前的疲软水平复苏,价值股往往也能跑赢大市。

Subramanian还称,在分析了过往周期拐点的特征后她发现,在拐点前一个月到“早期”阶段的前三个月里,价值股表现最好,但动量交易的表现是最差的。1991年以来,在“低迷”切换到“早期”的四个月里,价值股的表现都要好于动量交易。

摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett也提示,美股正在经历从成长风格到价值风格的重大转变。Lisa Shalett认为,这种转变有部分技术原因,目前成长型股票的交易已经过于拥挤,投资者开始削减头寸。

另外,“日历效应”也支持从动量交易切换到价值投资的美股策略。美银美林的统计显示,1989年以来,历史上价值股往往在四季度表现更好。

上图统计显示,1989年以来的经验证明,四季度美股市场最看重个股的估值和自由现金流因素,而成长因素是表现最差的。而来到年底,高beta往往表现最为稳定,显示美股的机构投资者在年终更倾向于追逐大盘收益。

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