创业板十年投资记:逆袭客、炼金者、香饽饽、纸老虎

作者: 张雨娜
十年一场创业板“好剧”

任何一个市场,最牛的股和最强的投资人都是在时间长河中“披沙拣金”而得。

创业板就是这样的舞台。

刚度过10周岁生日的它,已经悄然炼成了A股成长类公司的“称量器”。有公司默默逆袭涨幅超37倍,有公司历经寒暑苦尽甘来,也有公司曾经风光如今勉强度日,甚至黯然退场。

这十年里,哪些公司是“逆袭客”?哪些是炼金者,哪些又成了机构们避之唯恐不及的“纸老虎”?

我们娓娓道来。

逆袭客:股价涨幅超37倍

若要概括创业板十年历史,“水深波浪阔,无使皎龙得”的形容最是恰当。

Choice数据显示,自开市至今共有19只创业板公司的累计涨幅超过10倍。这其中又有半数是2015年上市的,凸显时间并非是所有公司的朋友。

其中,最典型的是在2017年上市的康泰生物,该公司股价从上市初期最低的2.88元狂飙近期85.88元。在短短两年多的时间里,股价涨幅超过37倍。

我们来感受一下:

那康泰生物为何“逆袭”?

资料显示,康泰生物主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售,产品种类涵盖一类和二类疫苗,目前主要产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗等产品。

自1992年成立以来,康泰生物在研发新药的路上不断取得进展,并在2008年进行战略重组,使得北京民海生物科技成为它的全资子公司。

站住好赛道仅仅是成功一半,康泰生物两年多的上市路也是“跌宕起伏”。

2018年的疫苗事件,就曾给它重重一击。

当时长生生物疫苗事件突然爆发,加之A股医药板块也出现“戴维斯双杀”。疫苗行业的后起之秀康泰生物也在这轮下跌中遭遇重创。

股价一度从最高点74.63元下跌至最低点27.73元,市值缩水超过六成。

不过,在疫苗事件冷却后,康泰生物迎来了“新春天”。从今年2月1日起,仅两个月时间,股价翻倍。

值得一提的是,上市至今涨幅超过10倍的“后浪”,大多是医药公司。

比如:7年涨了20倍的泰格医药;踏进资本市场不到3年便涨了15倍的兴齐眼药;另有药石科技、万孚生物和普利制药,以及卖角膜接触镜类产品的欧普康氏等公司。

此外,于2015年-2017年间上市的先导智能、兴齐眼药,在二级市场上的表现都相当凌厉,实现了15倍以上的涨幅。

我们来感受一下:

事实上,从基本面的角度来看,医药公司的盈利情况似乎还值得期待。

数据显示,在最新披露的2019年三季报业绩预告的61家医药生物公司中,41家公司预喜,占比67.21%。

有市场分析认为,从药品、耗材集采,医保目录到个人医保账户改革等,医药行业新的长期运行秩序逐步建立。行业也将继续在利润增长和政策带来的阶段性估值波动中前行。

这意味着,未来创业板第二个十年的“后浪”,还是医药公司的概率似乎并不低。

相反,在2009年到2011年前后上市的公司,比如天龙光电、国民技术、易成新能和康芝药业,若投资者从它们上市之日持有至今,账户还是“绿油油”的。

炼金者:十年十倍

回眸这十年,能兼顾估值稳定增长,市值也在创业板前列的公司,多数是诞生于2010年前后的上市公司。

具体而言,在上市至今股价涨幅超过10倍的公司中,仅有爱尔眼科和东方财富的总市值在千亿级别。

表:创业板公司上市首日至今的区间表现(截至2019年10月25日)

其中,作为当年首发超募最多的眼科连锁医院,爱尔眼科的市值从64.73亿元增至1133.8亿元,增长超15倍,并且跻身创业板总市值前10,目前位列第5。

从其二级市场的表现看,爱尔眼科的股价涨幅和它自身的收入、净利润、及盈利能力能基本面因素,恰成可比之势。


那么,爱尔眼科何以成为创业板中少数公司营收和净利稳定增长的企业呢?

这或许与其所属行业、积极推行合伙人计划以及“分级连锁”的商业模式不无关系。

具体来说,在创业初期,爱尔眼科就发现我国每年有将近40万人的新增白内障患者,有屈光不正视力问题的人更是超过了4亿。

该公司很早就瞄准了国内白内障市场,直至今日依旧将“屈光项目、白内障项目、视光项目、眼前段项目、眼后段项目”这五大项目作为自己的最主要诊疗业务。

此外,推行“合伙人计划”也是其一大特色。爱尔眼科通过“筛选有技术、有管理水平的医生,作为合伙人股东,参与投资建立新医院”的方式,在上市后的4年时间里,吸引了大批骨干人才,解决了人才瓶颈。

另外,爱尔眼科实行的是“分级连锁”的商业模式。根据城市区域规模的不同,配置不同的资源,将控股的各个连锁医院划分为三个不同的层级,这个得以发扬连锁优势,集合集团总部力量支持,直接推动医院与当地医院竞争。

此外,爱尔也积极对外并购。

10月22日,爱尔眼科发布公告称,公司拟收购天津中视信企业管理有限公司、湛江奥理德视光学中心有限公司100%股权,以及宣城市眼科医院有限公司80%股权。

其中,天津中视信公司是为本次交易专门设立的公司,由中信产业基金间接控股。该公司拟从湖南爱尔中钰眼科医疗产业投资合伙企业等26家医疗机构中收购部分股权。

2018年年报显示,截至2018年12月底,爱尔眼科公司和并购基金旗下已开医院272家,内地门诊部53家,其营业收入已从上市初期的6亿元,上涨到了如今的80.08亿元。

因此,爱尔眼科曾获得不少机构的青睐。比如,高瓴资本、易方达、汇添富和华夏基金的机构旗下的产品,已经连续多个季度持有该股。

香饽饽:机构投资者竞相争抢

创业板成立的十年间,机构最宠爱的并非“十年十倍”的爱尔眼科,而是汇川技术。

Choice数据显示,按照创业板上市公司的上市日期开始算起,至今机构来访接待量最高的是汇川技术,次数高达5158次,接待量是位列第二的信维通信2571次的两倍。

此外,汇川技术获得证券公司与基金公司的调研次数,也将排在第二的信维通信“甩了几条街”。

这不完全是因为汇川上市较早。乐普医疗成立于2009年,比汇川技术成立早了将近一年,但乐普医疗的机构接待量还不到汇川技术的一半。

表:创业板公司上市首日至今被调研情况(截至2019年10月25日)

与此同时,从2010年至今(截至10月25日)的十个统计年度中,汇川技术有六次成为当年机构来访接待量最高的上市公司。

值得一提的是,汇川技术还吸引了不少明星基金经理的青睐。

数据显示,截至2017年10月11日,成立14年的华夏回报混合A基金的累计收益已经突破1000%大关,14年翻了10倍。

作为华夏基金“十倍基”接班人基金经理蔡向阳,对汇川技术也是“情有独钟”。

有人曾对蔡向阳接手产品以来的持仓情况进行统计:从他开始上任的2014年二季度到2019一季度,盘点上述时间段十大重仓股持有时间发现,个股平均持有2.9个季度,其中持有汇川技术时间长达5个季度

此外,景顺长城基金昔日的明星基金经理王鹏辉,在管理景顺长城内需增长时,虽然白马蓝筹是重仓股,但也将颇具成长风格的汇川技术“收入囊中”。值得一提的是,在汇川技术创下其第一轮小新高的2014年,王鹏辉对它进行卖出,并成为当年被卖出的第六大股票。

图:景顺长城内需增长股票 2014 年年度报告节选

那么,汇川技术的魅力究竟何在?

华泰证券发表研报称,工控行业核心产品技术门槛较高,下游行业众多。公司重视技术研发,把握房地产、制造业升级和新能源车三轮大周期,成功地抓住了电梯一体机、注塑 机电液伺服、新能源电控三大发展机遇,推动业务持续增长。汇川的优势是紧贴应用场景、识别变化、定义产品的能力强,它是具有强阿尔法的行业龙头。

纸老虎:“金蛋”沦为退市股

十年间,潮起潮落!除了星光熠熠的公司以外,创业板也有黯然褪色的股票。

2009年10月30日,筹备达10年之久的创业板开市,首批28只股票集体亮相,这些股票首日平均涨幅达到106.23%。值得一提的是,其中涨幅最高的为金亚科技,达到209.54%。

但曾登峰造极的金亚科技,却以退市收场!

Choice数据显示,从上市首日至今,区间跌幅超过50%的创业板公司共有8只,分别是金亚科技、慈星股份、神雾环保、向日葵、天龙光电、国民技术、易成新能和康芝药业。

其中,金亚科技还以83.56%的跌幅成为创业板的“跌幅王”,并且已在今年退市了。5月,深交所即一次性发布了7家公司的暂停上市公告,再向市场乱象“亮剑”,金亚科技赫然在列。

深交所称,金亚科技因2016年、2017年、2018年连续三个会计年度经审计的净利润为负值。根据《创业板股票上市规则》以及深交所上市委员会的审核意见,决定金亚科技股票自2019年5月13日起暂停上市。

事实上,从2013年开始,金亚科技的收入及净利润已开始呈现下滑趋势。

表:上市至今(2019年10月25日)跌幅超过50%的股票

不过,谈及创业板退市股,第一个“吃螃蟹”的是欣泰电气。这家2014年上市的公司,因出现欺诈发行、虚假披露的行为,不仅是创业板首家退市公司,也是A股市场第一家因欺诈发行而遭强制退市的公司,更被业内成为“退市公司的标本”。

值得一提的是,昔日创业板“第一权重股”乐视网,2019年4月1日发布存在暂停上市甚至永久退市风险的公告,这家公司已成为创业板“第一亏损股”,2017年业绩更巨亏超百亿元。

不过,在A股面临退市的公司本身的数量并不多。

英大证券今年5月发布的数据显示,自1998年实施退市风险警示制度以来,根据统计,截止2019年4月30日,A股市场中累计出现800多次退市风险警示(被标注为ST或*ST),最终退市的仅62家,A股3610家个股,退市率仅仅是1.71%。

这从另外一个层面来看,创业板的“血液”也在不断进行更新。

当然,创业板第一个十年沉淀出来的“金子”,并不意味着下一个十年也能闪闪发光。

就如《聪明的投资者》一书作者本杰明·格雷厄姆所言, 企业总体的长期前景、管理层水平、财务实力和资本结构、股息记录与当期的股息支付率等因素,都会在这个过程中具有决定性的作用。

创业板的下一个十年 ,你又看好谁?

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