巨鲸的尴尬:为保市场流动性 日本央行将向经纪商借出ETF

作者: 陶旖洁
日本央行持有约28.9万亿日元的ETF资产,接近全日本ETF资产的80%。

一向走在货币政策创新前沿的日本央行有了新打算。媒体报道称,日本央行最早在明年春天开始向经纪商借出其持有的ETF资产,帮助市场恢复流动性。

报道提到,经纪商可以从日本央行借入ETF,再“卖空”返还日本央行。

日本央行在10月30-31日举行为期两天的议息会议。分析师预计,日央行在10月会议上将维持政策利率不变,但ETF购买计划可能会作出调整。

日本央行在2010年开始买入股市ETF,2013年,ETF购买的规模被大幅提高。在当前的量化宽松政策下,日本央行每年买入6万亿日元的ETF,对象包括东证指数TOPIX、日经225指数和JPX-日经400指数。

购买ETF的本意在于刺激投资者风险偏好,不过,随着ETF规模逐渐扩大,市场流动性却逐渐干涸。截至今年3月底,日本央行持有约28.9万亿日元的ETF资产,接近全日本ETF资产的80%。日央行也因此获得了“巨鲸”的外号。

日本央行已经是49.7%的东交所上市公司前十大股东之一。如果日本央行维持当前的ETF购买目标不变,日央行最早在明年取代日本政府养老投资基金,成为日本上市公司最大的股东。

而且,买入ETF与买入债券不同的是,ETF不具有“到期日”,持有的资产如果不卖出,只会令日本央行的资产负债表越来越庞大,日股的流动性越来越干涸。

该行最早在今年4月开始考虑借出ETF。今年4月25日的议息会议后,日本央行提到,考虑为其所持的交易所交易基金(ETF)引入一个借出工具,提高ETF市场的流动性。

做市商通常需要保证一定规模的ETF流动性,确保零售投资者可以随时买卖。但价格波动的风险限制了经纪商或高频交易员可持有的ETF规模,因此大规模的买入需求难以得到满足。如果从持有大量ETF的日本央行处借入ETF资产,这一缺口有望得到填补。

报道提到,日央行计划每月进行一次ETF借出的竞标,意味着市场参与者需要提前预估ETF的需求,而这也引发了一些市场人士的批评。未被零售投资者买走的ETF将返还央行,但借入ETF的做市商仍然需要承担相应的借入成本。

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