美联储决议前瞻:“三连降”几乎板上钉钉 未来暂停还是继续?

作者: 曾心怡
投行预计,本周降息的概率为95%,但除非美国经济形势出现恶化,这可能是美联储近期的最后一次降息。

北京时间10月31日周四凌晨02:00,美联储将在结束为期两天的议息会议之后公布利率决议。市场普遍预期,FOMC此次将继续降息25个基点,使基金利率的目标范围降至1.5%至1.75%。

今年年内,美联储已在7月和9月两次降息。但值得注意的是,9月会议是2014年12月以来美联储FOMC决策投票时分歧最多的一次会议。

具体来看,十名投票委员之中,有七人支持降息,三人反对——波士顿联储主席Eric Rosengren和堪萨斯城联储主席Esther George如7月时一样投下反对票,认为不需要降息;而素有“大鸽”之称的圣路易斯联储主席James Bullard投票反对的原因则是支持9月降息50个基点。

美联储内部对于降息分歧严重,但或许会在市场的期待目光之中“骑虎难下”。官员们究竟舍不舍得让市场失望?现在还没有人知道。

本周“铁板钉钉”,未来前景何在?

截至10月28日周一,芝加哥商业交易所(CME)的“美联储观察工具”显示,目前美国联邦基金利率期货交易市场预计,美联储本周降息25个基点的可能性达到94%,按兵不动的可能性仅有6%。

但也有研究团队指出,考虑到美联储官员对于连续降息有所不安,市场对此次美联储的降息预期仍要保留一丝谨慎。

海通姜超团队就认为,因为7月和9月已经连续两次降息,美联储短期内再度降息的必要性下降,而且美联储可能希望通过主动扩表来避免基准利率的过快下调,换取后续的政策调整空间。

不过,大部分海外投行均“站队”降息,相信美联储在10月会后宣布下调利率属于“板上钉钉”。

高盛经济学家就曾在此前预计,本周降息的概率为95%,但这可能是美联储近期的最后一次降息。而且FOMC声明中还将出现另一项关键调整:删除美联储“将采取适当措施以维持扩张势头”的措辞。

我们预计美联储将“酌情采取”一词改为“已采取的宽松措施”,并将措辞降级为“需要采取行动以促进其目标”。

这也就意味着,在高盛看来,除非美国经济形势出现恶化,否则美联储将不会在12月再次降息。

高盛首席经济学家Spencer Hill还称,美联储可能再度强调,近期的降息为“中期调整”。降息已经完成的暗示可能来自鲍威尔的新闻发布会,而不是FOMC的政策声明。

经济观察报则引述媒体的调查结果称,有大半受访经济学家认为,如果美联储决定在10月降息,那么美联储将在声明中或通过新闻发布会传递将暂停降息一段时间并在此后加息的信息。

纽约牛津经济研究院经济学家凯瑟琳·波斯詹西奇也表示,如果美联储计划在12月暂停降息,那么鲍威尔有望在新闻发布会中发出信号。

就目前来看,市场普遍预计本次决议后的声明相比于7月和9月将更为鹰派,料在决议声明中继续强调强劲就业、消费者支出与疲软的投资和出口之间的分化。

摩根大通进一步表示,鲍威尔仍将保持“数据依赖”的态度,避免发出超出声明范围以外的信号。

若有降息,股市何去何从?

在过去的30年里,美联储从未在美国经济没有陷入衰退的情况下一次性降息超过75个基点。鉴于今年迄今已经降息50个基点,部分人士不由得开始质疑FOMC是否还有进一步降息的必要。

早前,纽约联储主席威廉姆斯也曾表示,由于政策利率偏低,美联储目前并没有剩下太多的降息空间。但不得不提的是,美联储历来很少对抗市场对于利率的激进定价,这就又为此次的降息预期“锦上添花”。

连续三次降息,在美联储历史上其实不算少见。更亮眼的地方在于,在FOMC作出上述决定之后的半年到一年时间里,美国股市表现上佳。

LPL的数据显示,在1975年、1996年和1998年的三次“利率三连降”之后,标普500指数在6个月后上涨了10%,12个月后上涨了20%。

相比于这一投资者乐见的事实,如果美联储决定在10月与市场预期背道而驰,美股则可能面临3%至5%的回调。此外,如果鲍威尔暗示美联储将在此后暂停降息一段时间,美股、美债收益率都会有所波动。

回购、扩表细节

9月中旬,美国隔夜融资市场面临资金短缺,美联储随后进行干预,十年来首次重启隔夜回购操作,向市场投放流动性。

一个月后,美联储从10月15日开始,每个月购买600亿美元短期美债,并称扩表和“输血”都至少将持续到2020年二季度,旨在逐渐将充足的准备金规模维持在或高于今年9月上旬水平。

扩表落地半个月,市场聚焦鲍威尔是否会在本周会后清楚说明联储对常规回购工具的需求,以及美联储所构想的扩表会将资产负债表扩张到多大?不过,美联储料不会对IOER进行任何技术性调整,或者使公开市场操作永久化。

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