欧美资产长期回报究竟怎样?这份研报结论令人意外

作者: 祁月
“当前这种资产高价是央行放水的结果,只是在透支未来的收益而已。”

“当面临两难选择时,永远选择长远利益。”这是黑石集团创始人Peter George Peterson的一句颇为经典的人生感悟,似乎也是一部分投资者的理念之基。

如果换个角度,以当前的金融市场为基础,长期投资可以期待怎样的回报呢?

摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets在最新研究报告中探讨了这个问题:如果抛开政治局势和国际贸易摩擦不谈,也忽略市场紧盯不放的央行释放的一切信息,甚至不考虑所有经济数据,现在这样一个市场对于长期投资者而言会有什么样的回报?

他的团队给出的答案或许会让你感到惊讶,或者——失望。

据我们估计,在以60%美国股票和40%政府债券来配置的投资组合中,未来十年的每年平均预期回报率只有4.1%,这几乎是过去二十年的最低值。

持有欧洲资产的长期投资者可能会更加失望:

在以60%欧洲股票和40%政府债券来配置的投资组合中,未来十年的每年平均预期回报率为3.9%。自1970年以来,这种组合的历史年均收益率在6%左右。

Andrew Sheets团队警告称,当前市场的预期回报率比之前预测的更低,但由于央行们推行的大规模货币刺激措施推高了资产价格,使得市场得以纾困,过去的低回报预期因此未能成为现实。

然而,现在这种资产高价只是在透支未来的收益而已。

换句话说,如果你快要退休了,那么上述结论是个好消息。但对于长期投资者而言,他们将面临资产回报越来越贫瘠的局面。

就具体资产前景来说,Andrew Sheets团队指出,根据他们的测算模型,上述这种60%:40%股债比的典型配置组合的有效边界(efficient frontier,用来描述一项投资组合的风险与回报之间的关系)异常低。

他们认为,这种情况对于美元来说影响不大,但对欧洲和日本的股票资产来说就比较明显了,因为这两类股票的风险溢价现在处于较高水平。未来十年,英国的股票回报率将是最高的,其次是新兴市场股票。

我们认为,市场对宽松政策的成本及其资产回报的推动作用仍存在低估。这不是一顿免费的午餐。

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