2018年初，中信证券明星FOF一度是私募营销“标杆”。
云集赵军、胡建平、王亚伟等六位顶尖私募基金经理，“打包”成一只FOF产品。
虽然六位管理人皆为股票多头策略，风险暴露100%，明显有别于传统FOF的配置模式，但依然“大卖”，最初募资时吸金近70亿元。
一年半过去了，这只基金业绩跑赢A股宽基股指，但却遭遇了明显赎回。
投资者不再“陪跑”背后，究竟出现了哪些问题？
红极一时的“拼盘定制”
2018年3月初，中信证券资产管理部门推出一只FOF产品，正式名称即“中信证券信享盛世系列集合资产管理计划”，旗下包含30个子号。
募资宣传之时，中信证券亮出了六位明星私募管理人，淡水泉赵军、景林资产高云程、拾贝投资胡建平、千合资本王亚伟、盘京投资庄涛和煜德投资靳天珍。
上述基金经理均采取股票多头策略。其中，盘京投资和煜德投资的管理规模50亿-100亿之间，其余四家私募管理规模均超百亿元。
据了解，中信明星私募FOF配置的产品分别为：景林景信优选、千合资本—宽星9号、拾贝衍富、淡水泉专项8期、盘京投资-盘世5期、煜德投资-乐道优选14号。
这只明星私募FOF的申购门槛与普通私募产品一致，均为100万元。但由于中信证券推出六家知名私募的组合产品，相当于投资者可一次性“打包”购买六家私募产品。
收益超越指数，遭遇明显赎回
由于中信明星FOF一共30只子号，我们选取了其中两只子号，简称为A产品和B产品，分别成立于2018年4月25日和2018年3月20日。
截至今年9月30日，A产品和B产品收益率分别为5%和9%，均跑赢同期上证指数、沪深300指数和中证500指数。
中信明星FOF成立后，设定了一年的资金锁定期。
2019年一季度，A产品出现少量赎回，由募集时2.48亿元规模减少至2.21亿元。
但截至三季度末，A产品赎回规模高达1.15亿，比例超过50%。
B产品也出现相同情况，最初募集时规模3.47亿元，但随着三季度A股成长股涨幅明显，投资者赎回规模达1.45亿元。
值得注意的是，中信明星FOF的底层基金中，淡水泉、景林、拾贝、煜德等机构，均擅长挖掘价值成长股。
持仓比例“千差万别”
由于中信明星FOF总计有30个子号，不同的投资者在不同的子号之中。
但管理人对于底层基金比例分配，却有不同的配置思路，甚至在去年末A股低点之时，配置超过10%的货币基金。
以A股产品为例，成立初期六家管理比例相差不大，均在15%以上。2018年四季度，略微降低了景林资产的配置比例，加入了2%左右的货币基金。
再来看B产品，去年三季度，管理人调低了淡水泉、盘京和景林资产的产品比例，将超过12%的资金配置于货币基金。
今年一季度，B产品的货币基金依然保持5%左右，超过A产品的货币基金配置比例。
再如，A产品对单只管理人产品配置最高比例为19.24%；而B产品的相应比例为24.03%，以2019年2季度为例，配置拾贝投资的比例是淡水泉的两倍，这种情况在A产品不曾出现。
类似上述的明显赎回与持仓情况，在其他子号中也普遍存在。
2018年年末，中信明星FOF管理人曾对投资者表示，管理人在阿尔法方面贡献很少，总体上还是靠贝塔（低仓位）获取了超额收益。在振荡市或者指数反弹时，期望管理人可以重新获取个股选择方面的阿尔法。
当时更劝投资者尽量不要赎回，多持有一些时间，“除非投资者很着急用钱或者有其余更有吸引力的配置品种。主要是现在赎回了再买其余产品，很可能出现左右打脸。”
今年二季度末，中信明星FOF管理人指出，景林、淡水泉等管理人多次展示过投资者不同持有期对应的盈利情况，持有一年以内，表现严重依赖市场，盈利概率并不高，且很多时候可能亏损，但持有三年甚至五年，达到客户预期的概率大幅提高。
对于9月的明显赎回，中信明星FOF管理人指出，由于获取了一定的正收益，本次赎回比例较高。我们成功应付了流动性，并阶段性适当降低了仓位，预计 10 月下旬将重新回到较高仓位。