又一港股遭空头狙击!中国飞鹤紧急停牌 距离上市才10天

作者: 张丹丹
GMT认为,飞鹤具有与其他财务欺诈案一致的特征,财务数据相较同业极为反常,自由现金流入累积数十亿元,过去5年却没有派息。

继卡森国际之后,港股中国飞鹤也被沽空机构盯上了。

周四,沽空机构GMT Research发布报告称,中国飞鹤存在欺诈特征,理由是该公司手握大量现金却五年没有派息,怀疑该公司现金受困或伪造了部分现金。中国飞鹤11月13日在港交所挂牌上市,今天仅仅是上市后的第10天。

飞鹤招股书显示,目前主要生产和销售的产品是各种婴幼儿配方奶粉产品。2016-2018年,飞鹤分别实现收益37.24亿元、58.87亿元及103.92亿元,实现利润4.06亿元、11.6亿元及22.42亿元。2019年一季度,飞鹤实现收益27.56亿元,实现利润7.71亿元。

来源:公司官网

现金流方面,据飞鹤披露,截至2019年6月30日,账上的现金和现金等价物合计10.9亿元人民币。

来源:中国飞鹤招股说明书

GMT称,飞鹤在短短几年里从一家普通的婴幼儿配方奶粉生产商,发展成为高端市场的领军企业,拥有极为出色的营收增速和高利润,手握大量现金。尽管如此,历史上飞鹤一直未能派发股息。相反,向IPO前股东派发的拟派股息可能来自IPO收益。

不幸的是,高利润率加上分红不足正符合欺诈特征。飞鹤面临风险:与其说是神话,不如说是虚假。

财务数据极为出色、市场份额高速增长,但却长期不派息,成为令GMT产生怀疑的诱因:

飞鹤具有与其他财务欺诈案一致的特征:相较于同业而言,2018财年营业利润率为26%,生产资产回报率为165%,位列市场前5%,极为反常。自由现金流入已累积为约60亿元人民币的巨额现金余额(不包括质押存款),相当于营收的51%左右。然而,飞鹤在过去5年内没有派发任何股息,这不得不让人怀疑飞鹤的现金是否受困于中国内地,或者最坏的情况是,其捏造了部分现金额。

GMT认为,投资者应当规避飞鹤股票,除非飞鹤能够证明自己的市场地位;但同时,GMT认为飞鹤目前尚不具备被做空的条件。

沽空报告公布后,飞鹤很快宣布暂时停牌,并在官网发布声明称,强烈否认GMT报告中的指控,正在积极准备相关材料予以回应。

 

尽管飞鹤以670亿港元市值成为港交所历史上首发市值最大的乳品企业,但上市以来,飞鹤股价表现并不好,首日盘中便一度破发。截至目前,飞鹤仍未恢复交易,股价停留在6.26港元,较IPO发行价7.50港元下跌16.5%。

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