英国版“王亚伟”跌落神坛,大玩股权资产酿成基金惨剧,坑个人也坑地方养老金,百亿英镑规模就此作古

明星基金经理的业绩神话其实有时也会随时破灭!

2019年,英国基金圈的一桩丑闻成为热议焦点。

一位业界地位类似中国王亚伟的基金经理,尼尔-伍德福德(Neil Woodford)闯出“大祸”,旗下多只产品亏损高达35%-60%不等,基金规模由高峰期102亿英镑,迅速缩水至30亿英镑。

深挖发现,这位明星基金经理突破监管上限,押注了大量估值不透明的股权资产,这种逆势操作策略导致流动性问题,而投资者大量赎回后引发恶性循环,客户中更包括地方政府养老金。

尼尔的基金最终以清盘收尾,明星基金经理的业绩神话其实有时也会随时破灭!

伍德福德何许人也?

东窗事发之前,伍德福德可谓英国版的“王亚伟”,曾创造不可小觑的业绩回报。2000初互联网泡沫刺破之前,他成功避开了交易拥挤的科技股。2008年金融危机的战役中,他是少数提前清仓银行股的基金经理,成功躲避股灾。

2015年,他旗下的伍德福德股票基金以16%的回报率,登顶英国最牛主动型股票基金。

然而,2016年的英国脱欧公投,开启了伍德福德的“滑铁卢”,他的基金净值整体跌幅一度超过60%,成为英国表现最差的股票基金,是倒数第二名收益亏损的三倍!原因在于他误判了形势,对脱欧进程“自信满满”——错误地认为英国会快速脱欧,利好颓丧的英国股市。但这场脱欧谈判拖了三年,各种不确定性因素层出不穷。

以代表产品“伍德福德股票收益基金”为例,高峰期管理规模达到102亿英镑,但今年五月缩水至37亿英镑。2017-2019年三年,这只基金收益率仅-35.90%。

如上文所述,伍德福德对英国股市出现误判,这只旗舰基金规模曾连续21个月出现净流出。

值得注意的是,伍德福德的客户中除了普通个人投资者,还有机构资金,包括英国当地著名的肯特郡委员会养老金,规模高达2.5亿英镑。

今年4月份,伍德福德的操作策略开始遭到曝光,更传出相当比例资产属于非流动性类别,至少需要六个月以上的时间才能找到买家,这一比例明显高于同类大牌基金经理。

今年6月份,肯特郡委员会试图赎回2.5亿英镑资产,后来又曝出基金管理方锁定资金,挽救流动性等等。直到今天10月份,该基金正式宣布清盘,投资者平均损失32.5%的本金,亏损最大的投资者亏损高达42.6%。

究竟买了什么?

这位明星基金经理将1/4的客户资产,投向了非上市的医药和生物技术类公司股权。

据悉,资金流向了五家估值不透明、流动性差的私人公司。其中,包括两家医药独角兽Benevolent AI和Oxford Nanopore,分别专注于人工智能药物甄别和DNA测序。上述两家机构背后投资人包括新加坡GIC等大机构,但具有优先出售权。

今年三月份,伍德福德投资公司首席执行官克雷格-纽曼曾辩护:“伍德福德热忱于投资无报价资产,但在听取客户意见后,相信通过基金集体持有模式将风险敞口转移,并非押注在个别无报价资产。”

由于伍德福德的基金属于开放式基金,英国央行行长卡尼曾批评:“那些承诺每日赎回,但资金投向非流动性资产的基金是谎言。”

资金托管机构想出多个解决办法,包括找来了资管巨头贝莱德、施罗德进行投顾管理。

对于流动性差的非上市资产,曾启动股权拍卖,利用手中资源瞄准欧美对冲基金的潜在买家。为了阻止投资者大量赎回,设立一个月的封闭期,更新后投资组合并买入被低估的公司,从富时100和富时250指数成分股中挑选标的。

“漏洞百出”的基金产品

这场丑闻背后,是否存基金管理人的“信义义务”问题?英国一位资深基金业人士有如下分析:

首先,基金的募集说明书有一处为“针对非专业投资者的基金简化描述”,言明基金投资标的包括:未上市公司和海外实体机构。

募集说明书还明确警示投资者说:“可能存在无法及时以合理价格清算头寸的风险情况。”此外,潜在的投资者被告知:该基金打算投资于小型公司,这与投资成熟的蓝筹股相比将带来更大的风险,且容易出现更大波动。

业内人士认为,这只基金首次出现“违反非上市证券持股比例上限10%”之时,这属于“无意间的疏忽”——超过欧盟UCITS(可转让证券集合投资计划)规定的10%限制的基金可以允许六个月内平仓。如果,基金管理人“蓄意”违反10%上限,则需要立即采取行动以减少未批准证券的持有情况。

这位基金业内人士进一步指出,不合规的资产持有比例有3%-5%的风险敞口,一旦基金净值迅速下滑,比例就会突破10%的上限。因此,投资者不能仅根据明星基金经理的名气,而贸然选择一只基金,最终忽略了合同提及的风险。

另有英国的基金监管人士指出,基金治理的缺陷显露无疑,“四大火苗”点燃了这场基金圈的丑闻恶化。

金融监管机构、基金外包的托管团队、分销渠道、以及操盘者伍德福德本人,他们均有不可推卸的责任。

基金合同中,所谓的非上市证券10%的持有上限,为何不能是3%、5%、15%的比例,这本身亦值得商榷。

具体来说,虽然基金法规对于每日披露净值的开放式共同基金运作,有着明确要求,但对于非流动性资产持有比例,却含糊不清。一旦投资者风险偏好高,可以选择类似于信托产品的封闭式基金,那么信托方就要履行信义义务。由于伍德福德的基金打包成信托投资基金,信托机构收到外包费用,是否有责任履行托管责任?

另有伦敦法律界人士认为,这场丑闻暴露操盘者与经纪商的“危险关系”——未有效审查并进行压力测试。该案中,一家经纪商导入的资金规模占到伍德福德基金1/3。如此深入绑定的关系下,基金净值表现与经纪商密不可分,会产生经纪商无法按照实际情况,安全地赎回客户全部资产。

显而易见,伍德福德基金的未上市资产影响净值表现,流动性危机有预见性的状况下,但经纪人并未采取任何有效行动。

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