上周，富国、华泰柏瑞、国泰、中欧、兴全、华安等6家公募机构，获批发行浮动管理费率基金，成为停发多年后，首批推出的浮动管理费率基金。
本周四，除兴全基金之外，五家公募基金公司旗下浮动费率产品将同时发行，谁会占得头筹呢？
何为浮动费率基金?
所谓浮动费率基金，是相对固定费率产品来说的。
浮动费率基金通常会根据基金产品的收益水平，收取不同费率的管理费。其设计初衷自然是将管理人与持有人利益绑定。
目前业内主流的浮动费率收费模式，主要在海外对冲基金和国内的私募基金中采用。具体费率安排采取“较低固定管理费+浮动业绩报酬”模式。
“重出江湖”
对内地基金也来说，浮动费率产品并不是新产品。早年，业内曾诞生过一批浮动费率基金，奈何不少业绩平平，规模也不大。
此次“高调复出”的它们又有着哪些特别之处？
目前获批并即将发行浮动管理费率基金产品的公募机构总计六家，包括富国、华泰柏瑞、国泰、中欧、兴全、华安。
除兴全基金以外，其余五家公募将于11月28日（周四）发行上述产品。公告信息显示，上述产品的发行期长短不尽相同，约在16到23天之间，且均设置了30亿元的募集规模上限。
上述五只产品的策略也各不相同，富国、华泰柏瑞等采取多渠道发行策略，有券商、银行或三方销售平台等数十个销售渠道参与首发。
而中欧基金的发售公告中，除直销渠道外，仅有招商银行一家销售机构，走的是聚焦策略。
创新何在？
答案是不多。
此次获批的“新一代产品”，和上一代的浮动管理费产品相比，不是做了多少创新，而是基本回归了行业通行的模式。
相比过往浮动管理费产品，新产品在费率上，采取“较低固定管理费+浮动业绩报酬”的收费模式，让管理费与每笔持有回报直接挂钩。
具体来看，各家的规则颇为接近。虽然表述不尽相同，但都是“固定管理费+业绩报酬”的模式。
首先，仍会收取管理费，在各家合同中成为管理费、固定管理费或基础管理费，费率均为0.8%。此次发售的基金均为混合基金，这一费率相对于一般混合基金1.5%的管理费显然较低。
此外，还会收取业绩报酬。虽然表述不尽相同，但基本信息可以归纳为计提基准8%，计提比例20%。
有的基金的表述会较为复杂，或为了投资者理解，甚至有基金公司在合同内举例计算。
例如，中欧启航的表述就略微复杂。其在合同中提供了两个计提业绩报酬的例子。
在赎回/转出基金份额申请日或本基金终止日提取业绩报酬的，按该笔基金份额的年化收益率计算提取的业绩报酬 H2 如下：当 R≤X 时，H2=0 当 R >X 时，H2=max（0， P*×F×（R –X）×20%×D/365）
其中：X=8%，为本基金计提业绩报酬的基准比例
F 为该笔提取业绩报酬的基金份额数
▼ 附图：中欧启航合同内容
从合同来看，计提业绩报酬时间均为基金份额持有人赎回/转出日或基金终止日。（富国、华泰柏瑞合同未提及转出）
此外，设置了较长持有考核期，每笔投资只有在最短持有期过后才能赎回；赎回时按持有回报逐笔计提业绩报酬，避免了以往部分浮动费率产品可能出现的管理费收取错位的情况。
在其他费率方面，新一代浮动管理费产品并无明显优势。不过有趣的是，据Wind数据可见，由于基金均设有持有期限限制，因此到期赎回都不收取“赎回费”。
如中欧启航的招募说明书提到，对于本基金每份基金份额，本基金设置3年锁定期限，3年后方可赎回，赎回时不收取赎回费。
可投港股通标的、科创板
根据相关合同规定，5只基金的投资组合中，均限制股票资产占基金资产净值的60%-95%，
此外，华安汇智精选、中欧启航和富国阿尔法可以投资港股通标的，且港股通标的股票投资比例不超过全部股票资产的50%。
多只基金的合同中提及可以投资科创板股票。然而，投资科创板并非必须项。
中欧启航合同中注明：本基金可能投资科创板上市企业，投资科创板会面临科创板因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险（科创板投资者门槛较高，流动性可能弱于A股其他板块）、退市风险（科创板执行比A股其他板块更为严格的退市标准）、投资集中风险（科创板上市企业的商业模式、盈利风险、业绩波动等特征较为相似，基金难以通过分散投资降低投资风险）等。
同时，该合同也提到，基金参与科创板投资，基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板或选择不将基金资产投资于科创板，基金资产并非必然投资科创板。
年轻派基金经理“掌舵”
从5只产品的基金经理来看，有两位管理基金的年限不足5年。经历最为丰富的是中欧启航的王培，管理产品年限也不到10年。
富国阿尔法两年持有期混合的基金经理为蒲世林。公开资料显示，其从2018年12月19日起管理富国城镇发展股票基金。往前追溯，其曾任职海通证券股份有限公司研究所行业分析师，中信证券股份有限公司资产管理部行业研究员、投资经理。
据悉，蒲世林2015年起任中信稳健回报、中信股票精选等产品投资经理。因此，即使算上其投资经理任职时间，管理产品不足5年。
从蒲世林当前管理的富国城镇发展股票基金看，截至11月25日，年内涨幅超过41%，超过同类平均十余个百分点。
国泰研究精选两年持有混合基金的基金经理徐治彪的经历颇有意思。
2012年至2014年间，徐治彪在国泰基金任研究员。2014年6月后的三年，在农银汇理基金完成了研究员到基金经理的转变。2015年8月至2017年6月管理农银医疗保健股票基金。此后又重返国泰基金任职基金经理。
由此看，其管理产品时间也不到5年。
除国泰研究精选两年持有混合基金，其目前还管理国泰大健康股票基金和国泰江源优势精选混合基金。
华安基金的饶晓鹏将担任华安汇智精选两年持有期混合基金的基金经理。其曾任银河基金研究员、国联安的基金经理。2013年底至2015年4月，曾陆续管理过2只国联安的基金产品。2015年5月加入华安基金管理有限公司，现任华安安信消费混合、华安升级主题混合和华安行业轮动混合的基金经理。
华泰柏瑞景气回报基金的基金经理是华泰柏瑞的投资研究部副总监张慧。2007年至2010年任国泰君安证券股份有限公司研究员。2010年6月加入华泰柏瑞基金，2013年9月起开始担任基金经理。
张慧管理时间最长的基金是华泰柏瑞创新升级混合基金，自2014年5月管理至今。根据Wind数据，截至11月25日，任职期间的年化回报超过25%。
中欧启航三年混合的基金经理将由王培担任。其曾就职于国泰君安证券研究所。2009年7月加入银河基金，2011年开始管理公募基金产品，2016年2月后不再继续管理银河基金产品。2017年他开始管理中欧基金的产品，现任中欧基金管理有限公司策略组负责人、投资总监、基金经理。
王培在中欧管理时间最长的是中欧行业成长混合基金，根据Wind数据，截至11月25日，任职期间的年化回报超过15%。
能否实现业绩的显著优势
陆续有基金经理对其管理浮动管理费率的投资策略发声。
据媒体报道，国泰基金徐治彪近日透露，将延续精选赛道、精选公司，左侧布局和长期持有的投资策略和投资方法，着眼长期稳健收益。
在富国对蒲世林的宣传视频中，蒲世林介绍自己是一个自下而上的投资人。重点关注的方向是制造业和消费板块。针对富国阿尔法会采用大盘的投资策略，也就是价值成长的投资策略。
富国阿尔法合同显示，该基金基于宏观经济研究，确定大类资产配置比例；通过上市公司基本面分析，主要采用优选个股的主动投资策略，并获取超额收益。优选个股是指深入全面地了解上市公司基本面，动态评估公司价值，当股价低于合理价值区域时，买入并持有；在股价回归到合理价值的过程中，分享股价上涨带来的超额收益。
值得注意的是，浮动管理费率产品的设计是希望管理人与持有人利益捆绑一致，业绩好多收、业绩不好少收，鼓励管理人通过优秀的业绩表现去赢得业绩报酬。
对于新一代浮动管理费率基金来说，最大的考验莫过于是否能实现优秀的业绩表现。
从历史表现看，存量管理费率基金难言明显优势。
华宝证券统计过2015年6月12日至2015年7月8日股市巨幅波动区间，浮动管理费基金的收益中枢为-9.38%，普通主动管理型基金的收益中枢为-33.48%；2016年年初熔断时期，浮动管理费基金的收益中枢为-8.65%，而普通主动管理型基金收益中枢为-15.83%；2016年年底，受到资金面紧张的影响，股市存在一定的波动，该阶段浮动管理费基金的收益中枢为-0.1%，普通主动管理型基金的收益中枢为-2.03%。整体上看，在股市波动、下行阶段，浮动管理费基金的抗跌性强于普通主动管理型基金。
同时，华宝证券也统计了近年来三段市场上涨阶段两类基金的收益情况。2014年11月底至2015年6月12日区间、2015年年底股市反弹阶段、2016年熔断过后市场回暖阶段内，浮动管理费基金的收益率中枢分别是57.83%、9.04%和1.79%；普通主动管理型基金的收益中枢分别为117.94%、23.6%、6.39%。由此可见，在市场处于上行阶段，普通主动管理型基金的收益率高于浮动管理费基金。
从上述数据上可以看出，浮动管理费基金相比普通主动管理型基金而言具有抗跌性特征，然而值得注意的是，16只权益类浮动管理费中有6只是加入对冲策略的绝对收益策略基金，1只是打新基金，这一类基金具有抗跌、低回撤和低波动的特性。倘若将这7只基金剔除出样本，其余浮动费用型基金与普通主动管理型基金差异较小。三个下跌阶段浮动管理费基金的收益率中位数分别是-24%、-14.36%和-0.44%，并没有展现出明显优势。
晨星中国研究中心此前有报告提到，事实上在上世纪六七十年代，浮动费率模式在美国曾经一度流行，但在经历1973-1974年的市场震荡之后，大多数基金公司又重新选择回归固定费率。
依据此前晨星的数据显示，暂未发现业绩报酬的提取对晨星星级评定和业绩有显著的影响。并且目前学术研究也尚未发现浮动费率有助于提高基金经理的业绩。