引言：本篇报告为《展望2020》系列第二篇，旨在讨论未来几年A股市场中长期增量资金展望。
根据我们在年度策略《2020，周期重估》中的判断，2020年经济将呈现L型底部特征，波动进一步收敛，经济不会大起大落、货币不会大收大放，相机抉择更加灵活。这意味着，宏观因素对股市的边际影响弱化，股市的主要矛盾将落脚到股市资金面等变量。
2018年底经济工作会议明确强调将引导更多中长期资金进入资本市场，此后监管层多次在证监会座谈会、国务院金融委以及2019年经济工作会议等重要场合反复要求引导更多中长期资金入市。我们认为外资、理财、保险将是未来A股最重要的中长期资金来源。
外资：过去几年最重要的边际增量，长期流入趋势明确
首先是外资。过去几年，外资已成为全市场最重要的边际增量。2016年以来，随着陆港通全面建立和MSCI落地，境外资金持续加速流入国内市场。16末外资配置A股规模仅为6500亿，而截至2019年9月底已达到1.77万亿，已非常接近公募（持股）和保险（持有股票+基金）的规模。与公募、保险已呈“三足鼎立”之势。