谨防“钱荒”重来:美联储定期回购录得一个月最大超额认购 下月起缩减定期回购

作者: 李丹
本周二,纽约联储的14天回购操作得到一级交易商投标432亿美元,联储最高目标水平只有350亿美元。同日纽约联储公布,从2月4日的14天定期回购操作开始,将定期回购的最高规模下调至300亿美元,回购操作至少延长到2月13日。

在公布开始略为减少旨在防止“钱荒”的注入流动性规模当天,美联储的公开市场操作显示,银行对联储定期回购的流动性需求明显增加。

纽约联储公布,美东时间14日周二,通过回购协议合计向金融市场提供了820亿美元的短期流动性,其中14天的定期回购操作共得到一级交易商投标432亿美元,高于美联储有意提供的上限350亿美元,超额认购规模为2019年12月16日以来最大。

在周二的回购操作中,纽约联储的隔夜回购操作合计470亿美元,其中交易涉及225亿美元美国国债和245亿美元MBS,合计交易规模仍明显低于联储最多操作规模1200亿美元,本周一隔夜回购操作曾达到607亿美元,美国国债和MBS的交易额分别为305亿美元和302亿美元。

评论称,创新高的定期操作超额认购显示,联储的一级交易商仍然非常饥渴,急于将这些流动性注入最新的定期操作。

事实上,在一周前,上周二纽约联储的14天回购操作就已经出现三周来首次超额认购。此后Curvature Securities的专家Scott Skyrm指出,截至上周五,美联储的总体隔夜回购和定期回购操作规模比2019年年末时的还大,年末时注入了2559.5亿美元,而到上周五有2589亿美元。问题在于,市场对美联储2019年9月的宽松流动性上瘾了,由于联储保持注入流动性,市场已经形成习惯。

同在本周二,纽约联储公布的最新回购操作日程显示,日常隔夜回购操作的最高限额将保持在1200亿美元,从2月4日的14天定期回购操作开始,将定期回购的最高规模从350亿美元下调至300亿美元,将日常和各期限回购操作至少持续至2月13日。

这意味着,美联储的回购操作将从本月延长到下月,定期回购操作的最高设定规模则是两个多月来首次减少,但总体来看只有小幅下降,2月一个月整体流动性只减少了200亿美元,毕竟,现有的回购会继续转入规模更小的操作中。假设没有意外,3月及之后流动性将继续收缩。

当然,由于美联储保持了每月购买短期国库券600亿美元的规模不变,所以通过这类操作净注入的流动性实际上至少会有600亿美元,3月和4月也会各有这些流动性注入。换言之,美联储确认两周内会开始收缩回购规模,但长期公开市场操作注入的规模会超过缩减的规模,那么联储的资产负债表还会不断扩大。按照瑞银的说法,可能“无止境地”膨胀。

2019年9月17日,美联储为应对当月中旬的短期融资市场隔夜回购利率飙涨启动了11年来首次隔夜回购,以每个交易日750亿美元的规模向隔夜回购市场提供流动性。同年10月,联储将日常隔夜回购操作和定期回购操作的截止期双双延长至2020年1月,每次操作规模限额分别设为750亿美元和350亿美元。当时美联储强调,上述行动纯粹是技术手段,旨在支持FOMC货币政策的有效实施,并不代表货币政策立场的改变;美联储会随时根据需要调整计划细节,以促进货币政策的高效与有效执行。

美联储12月会议并未继续降息,多数决策者都预计2020年全年保持利率不变,上周公布的会议纪要显示,在12月会议上,美联储官员暗示,将从1月月中开始逐步撤除回购操作。

2019年12月12日、即12月联储会议结束次日,纽约联储宣布,为防止年末流动性短缺,将增加回购操作,投入将近5000亿美元,创造了联储史上最大规模的公开市场操作。若此操作按计划完成,到1月14日,美联储的资产负债表将在“临时”回购中累计增加3650亿美元,再加上扩大的隔夜回购,以及每月国库券购买600亿美元,到1月中旬,美联储的负债将扩大到有史以来最高的4.5万亿美元。

上周四公布时间显示,截至1月9日,美联储的资产负债表规模为4.11万亿美元,较2019年9月的3.8万亿美元扩大8%。

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