在即将结束的2024年一季度，标普500指数上涨近10%，较去年10月27日低点更是反弹近30%，让投资者喜上眉梢，全年强劲收益提前“预定”？

但与此同时，他们也开始担忧，这波强势反弹是否即将面临回调？按照投行杰富瑞的周末报告，投资者已经提前将众多利好预期“计价”，导致市场强劲上行。数据显示从1970年至今，其中只有9个一季度的表现比今年更好（图1）。

但同时杰富瑞也表示，这样的强势开局通常表明，反弹至少还可以持续一段时间。

从1970年以来，标普500指数在一季度的平均上涨2.5%。而往后当标普500指数在一季度的表现优于平均水平时，随后二季度涨幅会比平均值（2.6%）高出0.6个百分点，即3.2%。

而在这种情况下，标普500指数在二季度的上涨概率为69%，超出整体平均上涨概率（约64%）。

并且一旦标普500指数在一季度涨超10%，对二季度将有更显著的提振效应。标普500指数二季度平均涨幅达到3.3%，上涨概率为78%。

然而，杰富瑞还强调称，虽然一季度的强劲表现往往会促使二季度斩获不错的超额表现，但是下半年的行情却会受到一定冲击。三季度会较平均表现低1%，之后四季度会较长期平均水平上涨约0.08%（图2）。

值得注意的是，CFRA首席投资策略师Sam Stovall回顾了自1945年以来的行情，预计标普500指数有望创下二战后第12个强劲一季度表现，全年也或将斩获不错收益，但可能同时伴随行情的较大波动。

Stovall表示，在第一季度涨幅最大的15 家公司中，之后有13 家的跌幅达到或超过5%，平均回调幅度为11.1%。他表示，在这13 次回调中，有8次出现第二次下跌，平均跌幅为 12.6%，其中近三分之二的后续跌幅比最初的抛售更深（图3）。

从波动性的角度来看，第一季度涨幅前15名的股票平均价格波动 1% 或以上的天数为 43 天，与二战以来的所有年份大致相同。但是在标普500指数第一季度表现最强劲的年份中，前五个年份的价格波动平均达到70 天，幅度为 1% 或以上，而排名前十年份的平均价格波动天数为 53 天。

尽管如此，在历史上15个强劲一季度中，有14个最终实现了两位数的全年收益，平均接近23%，其中只有1987年出现了个位数的年度增长。

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