如何理解五年期LPR利率的下调?

来源: 郭磊
分析认为,五年期5bp的幅度显示政策边际调整力度保持克制;且五年期LPR调整后不会立刻传递到存量部分的房贷利率,不会显著刺激地产需求,这与“房住不炒”大的政策基调相呼应。

2月20日,新一轮LPR(贷款市场报价利率)报价公布,1年期LPR为4.05%,较上月下调10bp;5年期以上LPR为4.75%,较上月下调5bp。

第一,一年期LPR利率下调两次步长幅度,为LPR定价机制改革以来调整幅度最大的一次报价,体现逆周期政策组合拳中“引降实体融资利率”导向。由于有MLF利率调整在先,本次LPR调降幅度与2月17日MLF利率下调10bp幅度对等,整体符合市场预期。

第二,五年期LPR利率下调5bp略超预期。5年期LPR是按揭利率的基准,此次操作显示政策适度稳定地产需求的导向。截至18日,30城地产成交已经连续27天在个位数(单位万平方米),以往一般是春节假期7天。简单从这一数据推算,如果3-12月持平去年(0增长),则30城成交全年增速为-5.7%。可见当前地产销售压力较大;销售环节会通过销售回款影响地产投资,并进一步向FAI和宏观总需求传递。因此,有必要适度稳定需求端预期。

第三,五年期5bp的幅度显示政策边际调整力度保持克制;且五年期LPR调整后不会立刻传递到存量部分的房贷利率,不会显著刺激地产需求,这与“房住不炒”大的政策基调相呼应。

第四,LPR跟随MLF同步下调,显示政策利率MLF向更靠近市场的LPR利率传导相对有效。与货政执行报告里面央行对商业银行利润的专栏论述“适当降低对短期利润增长的过高要求,向实体经济让利,畅通经济金融良性循环”相为呼应。从目前方式看,市场预期的存款基准利率下调并不具备紧迫性和短期必要性。

第五,整体来看,货币政策既保持了疫情影响背景下稳定总需求的积极特征,又尽力实现“科学把握总量的度”。这是我们理解现阶段货币政策特征的主线。

核心假设风险:宏观经济变化超预期,外环境变化超预期。

本文作者广发证券资深宏观分析师 周君芝博士,来源:郭磊 (ID:glmacro),华尔街见闻专栏作者

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