华尔街投资大佬霍华德·马克斯发布近日了名为《无人知晓 II》（Nobody Knows II）的最新投资备忘录，讨论疫情影响、美股大跌，以及他认为现阶段投资者应该最为关注的事情。
作为美国橡树资本管理有限公司创始人，上一次霍华德·马克斯用这个标题，是2008.09.19雷曼兄弟倒闭的时候。
现在判断疫情影响为时过早
在新冠疫情影响方面，马克斯指出随着专家对病毒了解的逐渐深入，现阶段想要做出对疫情影响的最终判断还为时尚早。
但马克斯认为有一点可以确定：新冠病毒不是1918年西班牙流感病毒，后者感染了当时全球三分之一的人口，5亿人染病，2千万-5千万人死亡，其中包括67.5万美国人。
考虑到疫苗和治疗手段，其认为新冠疫情更接近于季节性的流感病毒，后者每年造成3-6万美国人死亡，但不是失控的大灾难。
考虑到美国先进的医疗系统以及疫情的预警，马克斯赞同医疗专家对于美国爆发规模上千人的疫情概率不大的论断。
其同时指出，新冠病毒对全球供应链带来的间接影响是巨大的：缺少来自中国的小零部件便足以拖垮大型装备的生产。但病毒带来的综合效应无法被量化，现在市场暂时没有统一的观点。
价格调整是否正确反映了基本面的恶化？
在美股大跌方面，马克斯承认美股过去两周经历了史诗级别的崩盘：1896年以来，发生这样级别的暴跌的可能性仅为~0.1%；市场下跌和VIX波动率指数飙升的速度是有数据记录以来最快的。
但其提醒投资者，与其关注疫情的走势和股价的暴跌，到不如关注这样一个问题：价格调整是否正确反映了基本面的恶化？
这次下跌几乎血洗了所有的股票，亚马逊和谷歌也出现了与市场同样的跌幅；
但后两家公司很显然不用依赖于线下客户，按道理应该不受市场下跌影响，同时亚马逊这样的电商应该会受益于疫情；
同时作为避险资产，黄金也未能幸免，和股票双双下跌。
过去25年以来一系列股市崩盘，每一次崩盘都是尸横遍野，但之后的反弹总能给坚定的投资者以丰厚的回报。
市场反应的真实过程应当是市场“坏消息+坏情绪”导致“价格下跌”而不是“坏消息”导致“价格下跌”；
如果情绪的恶化过于严重，那么价格的下跌往往会过度反映基本面的恶化。
不要高估美联储救市能力
对于美联储降息救市，马克斯指出，虽然投资者对于降息喜闻乐，但他们必须要注意，在当前低利率的环境下，央行缺乏刺激经济的降息空间：
通常降息幅度是500个基点左右，但当前短期利率已经低至150个基点；
我们需要进一步考虑央行是否愿意用掉近乎1/3的弹药，这是否足够？
同时当下次经济衰退来临时，只剩100基点空间的美联储又拿什么来战斗？
虽然除了降息，美联储还能通过购买政府资产等量化宽松政策向经济注入流动性，但美联储长期扩表的影响无人知晓。
美国政府当然也可以通过财政政策（例如增加政府赤字），但这会导致美国债务问题雪上加霜。
考虑到美联储与政府对抗疫情影响的弹药十分有限，我对于美联储/美国政府救市的能力并不乐观。
现在或许存在买入点
对于投资者现在是否应该买进，马克斯的回答比较微妙，现在可能是个不错的买入点，但最好不要满仓杀入市场：
虽然不确定具体的买入时点，但可以确定相对于两周前，现在的股票便宜了很多；
我们不知道未来会再跌13%，还是反弹13%，这取决于市场投资者的心理变化；
与其纠结市场是否继续崩盘，还不如问问自己：当前的定价合理吗？是高估还是低估？
长期而言，评估价值与价格的关系是投资成功的制胜法宝；
过去2周股票市场在某种程度上确实是被高估了，现在的价格会更合理，但远不是天上掉馅饼；
可以买入一些，因为东西更便宜了，但不建议用光手上的所有现金，因为未来情况未知；
想清楚在市场最底部投资多少，然后可以部分加仓；
如果市场反弹，你将因此受益，如果继续下探，你也有余下的钱买入更多（希望你还有胆量）；
这就是一个无法预知未来的投资者可以做到一切。