本周特写:当市场最需要的时候,全世界最安全的资产流动性消失了

作者: 方凌
当股市出现问题时,投资者往往会买入更多美债。然而如今情况发生了变化:股价不断下跌的同时,投资者也在抛售美债。

在本周华尔街遭遇的史诗级屠杀中,人们惊讶地发现最安全资产的美债也出问题了——流动性消失了。

通常而言,当股市出现问题时,投资者往往会倾向于买入更多的美债,更高的需求会推动价格上涨,进而压低了债券的收益率。这也是此前股市遭到抛售时市场出现的反应。

然而现在情况发生了变化:股票价格不断下跌的同时,投资者也在抛售美债。

周三下午,华尔街发现美债变得越来越难交易,债券收益率剧烈波动,买家出价和卖家要价出现了巨大的差异。一般而言,当买家和卖家之间价格差距很小的时候,银行能够容易地撮合交易,然而当价格差距过大时,大量债券无法立即出售,进而导致市场流动性迅速干涸。

摩根大通的数据也显示,用于衡量债券市场流动性的关键指标“Market depth”已经降至2008年金融危机时的水平。

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对于这样的现象,摩根士丹利分析师Christopher Metli认为,当前市场的资金紧张越来越严重,现金变得很宝贵,这对市场和经济来说形成了恶性循环。此外,还有观点认为,疫情蔓延时刻,居家办公让债券交易员间的沟通变得困难,从而使债券市场的走势复杂化。

面对市场流动性的干涸,美联储本周也多次出手。

周四,美联储宣布当日进行5000亿美元3个月期回购操作,并计划周五进行1次5000亿美元3个月期回购操作和1次5000亿美元的1个月回购操作。

周五,纽约联储宣布,当天开展六批紧急永久公开市场操作(POMO),规模共计370亿美元,覆盖从零到30年期多种期限的美国国债。值得一提的是,周五这一天购买美债的规模就几乎是美联储计划未来一个月购债规模的一半。

美联储扩大三月份购债计划,反映出其对美国债券市场流动性的担忧日益加剧。

下周市场将迎来美联储议息会议,投资者期盼的显然是美联储能够大幅降息帮助稳定市场。除了预期美联储再次降息之外,投资者还预计美联储可能会宣布措施,通过重启QE来确保充足的流动性。

Baird投资策略师Willie Delwiche接受采访时表示,如果市场感到美联储的反应是适当的、是正在帮助投资者和消费者,而且感到有人在负责,那么可能有助于解决问题。

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