详解美联储火箭炮之CPFF:支持企业与家庭 这次与08年有何区别?

作者: 祁月
这一轮商业票据融资便利(CPFF)规模可能高于上次;次一级商票也被纳入;购买资产支持商票的成本显著低于当年。

美联储重新拿出了2008年金融危机期间使用的“大杀器”——商业票据融资便利(CPFF),用以直接向非金融企业和家庭提供信贷。作为一家央行,此举在外界看来无异于开直升机撒钱。

商业票据融资便利的英文全称是Commercial Paper Funding Facility,从2008年10月一直持续到2010年初。这一次,商业票据融资机制将于2021年3月17日终止。

美联储将通过特殊目的实体(SPV),直接从合格发行人手中购买无担保和资产支持的商业票据,购买资金来源是纽约联储提供的三个月贷款。

商业票据市场是很多美国非金融企业短期融资的主要来源,也给很多汽车贷款和住房抵押贷款提供资金支持。

2020版商业票据融资便利和08年的版本有什么区别吗?以下是详细分析:

规模

按照美国财政部长姆努钦的话来说,美联储的购买能力仅受到商业票据市场规模的限制,他估计这一市场的规模大约为1万亿美元。

不过,目前还不清楚是否需要这么大的规模。

相比之下,当前美国企业债市场的存量规模已突破10万亿美元。

当年,美联储在刚刚启动商业票据融资便利的前几个月,总计购买了大约3500亿美元的商业票据。到了第二年,美联储持有的商业票据总量下降。2010年2月,这一工具结束,两个月之后结清余额。

在那一轮商业票据融资便利中,美联储总计购买了7380亿美元票据。

谁有资格?

一般来说,任何发行最高评级、以美元计价、期限三个月的商业票据的美国公司都有资格,即使该公司归属于某个外国公司。这与2008年的条款类似。

美联储还表示,将在不同条件下“一次性购买”次一级商业票据。

谁在借钱?

在当年的操作中,通过商业票据融资便利获得美联储直接资金支持的公司包括通用电气(General Electric Co.)和卡特彼勒(Caterpillar Inc.)等美国企业巨头,也包括花旗集团(Citigroup Inc.)、美国银行(Bank of America Corp.)等大型银行。

这一次,诸如埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)和百事可乐(PepsiCo Inc.)等已经发行了长期债券的发行人也会加入,以偿还商业票据存量。

价格

对于无担保商业票据,美联储表示,将向企业收取在3个月隔夜指数掉期利率(overnight indexed swap rate)基础上溢价200个基点的费用。这与当年100个基点的溢价+100个基点的附加费没有太大区别,不过附加费可以免除。

资产支持商业票据此次也将获得200个基点的溢价,而2008年为300个基点。

购买次一级评级的商业票据将实行“单独定价”,美联储没有详细说明。

财政支持

由于美联储不允许被暴露于巨大的信用风险,因此,美国财政部将通过其外汇平准基金为这项新的商业票据融资便利提供100亿美元的信贷保护。

2008年,美国财政部向美联储提供了500亿美元的“特别存款”,以支持这项短期援助计划。

背景

当时,人们对主要金融机构偿付能力的担忧引发了一场危机,导致更大范围的经济收缩。

现在,问题出在经济上,突如其来的疫情让美国经济陷入了困境,很多企业和个人存在破产风险,可能导致未来企业债市场崩溃,医疗系统也将承受较大负担。很明显,这一次面临的情况更紧迫。

最近几天,美国商业票据的买家消失了,留下来的买家要求企业给出更高的利率。深受疫情影响的皇家加勒比游轮公司的商业票据融资成本已经从上周四的2%左右飙升至周一的4%以上。

“经济政策现在能做的就是为建立起一个安全网,特别是为那些没有资金缓冲的个人和公司,那些没有能力弥补收入损失的人或公司。”前美国财政部高级官员、前美联储官员、现任PGIM Fixed Income首席经济学家Nathan Sheets说。

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