史诗级市场波动
这次的市场大溃败堪称世上最快，许多衡量股市波动性的指标都已经超过了08年金融危机。
而债市并没有提供避风港，多数的政府债最近也在跟股市一道下跌。 美国长债刚刚经历了有史以来最为动荡的10天。
图：美国长债波动率创历史之最
而美国投资级公司债指数也出现了自创立以来20年间的最差周度表现；黄金也创造了1983年以来的最大周跌幅。
而油价的暴跌加重了市场的恐慌情绪：本来市场的关注点都在新冠对全球增长的影响上，如今油价暴跌对公司债和经济的连锁效应让本以脆弱的市场学上加霜，进一步加剧了全资产类别的去杠杆。在所有人都在冲向门口准备逃跑时发现谁也跑不了，让市场快速切换至恐慌情绪，继而加剧几乎所有资产的波动和头寸出清。
市场全面溃败让系统性投资者如趋势基金和风险平价基金同时狂抛股票和固定收益类资产，对所有类型投资者的操作进行梳理之后，我们发现其行为模式像极了08年金融危机。而我们大多数的头寸和情绪指标都显示，现在使用逆向投资策略将获得丰厚的回报。
终局之战
从股票暴跌规模和公司债与国债利差的暴升的程度来看，如今的市场已经将衰退计入价内。但这只是市场见底的必要不充分条件。市场情绪要出现可持续的改善，主要要看新冠病毒的感染人数何时见顶，很显然我们离这一刻还很远。
在过去几周美国和主要欧洲国家的新冠感染人数每天都在快速上升，让市场寝食难安。但在满眼的坏消息背后，是被忽略的来自中国的好消息，韩国的感染人数也在下降。
中国采取的强力抗疫措施是有效的，亚洲看起来已经度过了疫情最为艰难的时刻。另外工业生产也逐渐恢复至正常，但国与国之间的商品流动、旅游和交通业仍还需要相当长时间才能恢复。但中国在未来几个月显然占据很好的主动权，政府正在为公司现金流压力注入流动性支持，未来对地产加码也很有可能。我们认为未来地产、建筑、原材料和消费金融服务业将会出现显著复苏。
而在欧美这方面，近日我们看到了一些政策，但对于市场情绪的影响非常有限：在美联储一下降息至零后，标普500仍然暴跌12%说明了一切。当然，央行还有子弹，但显然其影响力已经远不如前。
我们也认为市场现在需要强力的财政政策。许多国家已经宣布了一系列财政措施，如信用担保、工资补贴、延迟纳税和直接给家庭发钱等，但到目前为止整体规模和效果都很有限。这些措施只能解决局部的小问题，要对整个市场情绪产生实质性影响，需要更加大胆、更加强力的财政政策。
在这种改变整体局面的终局财政政策出现之前，整个市场情绪将持续受到新冠感染人数不断增多的压制。虽然很多人仍担心最坏的情况才刚刚开始，但也要看到有些国家在抗疫方面取得的成就。
未来的机会
目前市场价格中充满了消极情绪，我们认为在市场不断下滑中建立仓位将在未来获得丰厚回报，特别是消费和科技类特别具有吸引力。
我们对亚洲股票市场保持谨慎乐观态度，其现在的估值对于全球市场而言具有明显优势。
另外，我们判断利率很可能将继续下滑，并保持在低位相当长一段时间。当一切尘埃落定后，低利率非常有利于高分红类股票，因为老龄化的人口更加需要在低利率环境中，找到可产生持续现金流的资产。
在这种环境中，银行股可能会受到利差进一步收窄的压力，同时中小企业业将收到全球流动性挤压而出现偿债困难的情况。
最后，历史告诉我们，在市场带杠杆的头寸加速出清时，往往会为长期投资者创造诸多机会。举个最简单的例子来说，我们测算今年以来经典的60%股40%债的组合由于市场波动，其比例已经变成了大约52%股48%债。等金融市场恢复信心之后，投资者再平衡组合比例本身，就是很好的机会。