高达50倍杠杆!多家对冲基金在美债交易上折戟

作者: 祁月
有些对冲基金在美债基差交易上的杠杆高达50倍,这类敞口可能最高有6500亿美元。而最近的美债市场巨震令Citadel等一批对冲基金大为受损。

美国国债市场近期剧烈震荡,疯狂的走势或令高杆杆对冲基金抓狂。

通常来说,对冲基金会从回购市场借入资金,以放大美国国债基差交易的杠杆。媒体援引知情人称,有些对冲基金通过这种方式将杠杆放大到50倍之多。

根据摩根大通的估算,高杠杆对冲基金在美债基差交易策略上的风险敞口可能最高有6500亿美元。

所谓美国国债基差交易,是对冲基金们比较常规的交易之一,他们利用国债现券和期货之间的价格差异来赚钱。这种交易一直被视为是一种低波动情形下稳定且可靠的投资方式。

然而,这种稳定的长期投资方式最近出现了严重的问题——美国国债市场上蹿下跳,大幅震荡。

尤其是3月12日,也就是美股开盘6分钟就跌至熔断的全球股灾日那天,市场恐慌情绪高涨,大批投资者涌入美债市场避险,这使得对冲基金的基差交易仓位遭受重创,他们难以完成一些交易。

毕竟,高杠杆加起来容易,去除就难一些,体量庞大的交易在短时间内去杠杆更是难上加难。

媒体报道称,截至3月13日,ExodusPoint Capital Management本月亏损4%,是其有史以来的最糟糕表现。

LMR Partners旗下的一只基金在本月前两周下跌了12.5%,刺激该公司筹集新的资金。

Capula Investment Management旗下全球相对价值基金下跌5.2%。

Field Street Capital Management旗下以固定收益品种为主的相对价值旗舰基金下跌14.5%,从而被迫缩减仓位规模。

就连量化交易巨头Citadel也没能躲过灾难,其全球固收部门上周损失了数亿美元,多数亏损来自国债基差交易。其中,Kensington和Wellington这两只规模最大的子基金在截至3月13日的本月亏损在3%至3.5%之间。

美联储的新问题:对冲基金“大而不能倒”?

也正是从3月12日那天开始,美联储就多次出手救市。

当天,美联储宣布将向金融体系注入高达1.5万亿美元的资金,还称将回购更大规模的短期国债。三天后,又意外大举降息100个基点,将利率区间下限降至零,还宣布未来几周至少扩表7000亿美元。又过了三天,美联储再次行动,拿出了2008年用过的紧急注入流动性工具商业票据融资便利(CPFF),并向24家初级市场交易商提供短期贷款。

美联储的这些救市行动在一些华尔街人士看来无异于救助对冲基金。

Morgan Creek Capital首席执行官Mark Yusko认为,由于对冲基金从回购市场借得太多,相关资金规模已经变得太大,

大而不能倒又出现了。这次不是银行,而是杠杆基金。美联储的行动可以说是(对对冲基金的)救助。

不只是杠杆资金的规模,对冲基金之前就被认为是导致美国国债市场的一些问题的源头之一。

国际清算银行在去年底的一份报告中表示,对冲基金的过度杠杆曾导致过去通常表现平稳的国债市场出现拥堵,银行交易员们将回购市场持续出现的问题归咎于对冲基金,特别是在贷款利率从2%飙升至去年9月的10%以后。

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