前美联储主席耶伦:零利率会保持很多年 负利率也不是不可能

来源: 叶桢、李丹
耶伦指出,美联储的行动并不能代替国会采取的财政措施。最终可能需要更多的财政刺激来支持需求的恢复。

前美联储主席耶伦周四参加花旗电话会时表示,美联储对不断恶化的金融和经济形势已经做出了积极的反应,但最终可能需要更多财政刺激。联储会将利率长期保持在接近于零的水平。

耶伦重申美联储政策目前是有效的。称联储最近的行动确实是不遗余力、竭尽所能的,而且行动非常迅速。联储最近宣布新推出的工具会有助于稳定功能失调的金融市场,并在一定程度上帮助和支持经济活动。可是,它们不能代替国会采取的财政行动。最终可能需要采取更多的财政刺激措施来支持恢复需求。

耶伦指出,美联储迅速采取行动为经济提供了重要的货币政策刺激,已经将政策利率降到零至0.25%,这实际上是在不降至负利率情况下的最低点。美联储已经提供了短期利率的指导,表明他们打算将短期利率保持在接近于零的水平,直到他们确信经济已经回到正轨,通货膨胀达到2%的目标。

耶伦预计,美联储会抵制负利率,联储官员早就觉得负利率可能对货币市场基金和银行有很大的负面影响。负利率的可能性很小,对于达成美联储政策目标没有帮助。可她又说,永远不要把话说得太绝对。尽管极不情愿降为负利率,美联储仍有可能降到那样的水平。

警告经济增速剧减危害复苏 联储会多年保持低利率

许多经济学家预计,今年第二季度美国GDP增速可能会同比下降20%或者更大幅度下降。 失业可能会飙升至经济萧条期水平。

耶伦称,人们希望这种下滑是短暂的,未来经济能够出现V形复苏。她预计这样的复苏会到来。但“坦率地说,(下滑)持续得越久,这类复苏的可能性就越小。”

耶伦称,市场预计近零利率会持续多年,她也这么认为。她不认为通缩的可能性很高,也不认为通胀的可能性高。她预计,通胀率会继续远低于联储目标。联储会在很长时间内将利率保持在人们需要的低水平。对于美联储是否可以容忍超过2%的通胀目标,耶伦认为2%到3%可能可以接受,但是联储不会明示。耶伦认为不会出现1980年代出现的滞胀局面。如果出现通胀大幅上升的征兆,则需要重新检视。

对于美联储何时会撤回针对危机的特别工具或者开始加息、结束QE,耶伦认为必须有明显证据表明危机已经过去,可能再次提高利息还会有好几年的时间。现在美国企业的负债负担很大,因此帮助企业的facility也会存在相当长时间。

美国的债务与GDP之比自2008年以来已经翻倍,达到80%,但是利率非常低所以债务利息负担没有增加。耶伦认为超低利率将会长期存在,如果美国经济正常增长,也财政收入依然可以负担。

美联储更容易控制短端美债的利率,因为控制了政策利率以及银行的准备金,但是对于长期利率则作用没有那么大,因此政策也不能完全配合政府降低长期负债负担。

未来联储可能的行动:更明确前瞻指引、推出常备回购工具、取消压力测试

耶伦认为,美联储可能考虑扩大回购市场对手方的范围,但不希望向对冲基金提供贷款。联储不应该救助杠杆交易的对冲基金,因为这不仅会产生可能需要财政部支持才能弥补的风险,还会有很高的政治风险。联储可能帮助使用杠杆的投资策略,就像联储的企业融资工具,那仅限于投资级的借款方。

耶伦预计,美联储的前瞻指引会更明确,那是在短期利率路径方面的指引,特别是一旦复苏推迟到来、通胀又进一步低于联储目标时。预计美联储会更明确,即使通胀率在一段时间内低于2%这一目标,然后又超过2%,这一目标也是可取的。美联储可能设一些通胀或者失业率的加息门槛。

耶伦认为,在流动性方面大有可为,可能未来某个时候会推出一种常备的回购工具,扩大注入流动性的渠道。

耶伦预计,对于银行使用杠杆购买资产的资本要求,美联储可能提供一些更具体的、量化的指引。联储还可能和英国央行一样取消今年的银行业压力测试。

对于全球的美元流动性,美国承担全球最后贷款人的角色,通过货币互换等各种工具可以做到,但是美国国会对此不认同。因此对于进一步扩大全球的互换计划,耶伦认为比较难。应该通过IMF来进行进一步运作。

对于全球企业的评级下调,耶伦认为美联储现在的政策是,对于所有投资级的企业可以使用政策工具,将来的评级下调不会影响该企业继续使用该政策工具。对于非投资级则比较严峻。

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