2.9 专注保险股的“戴维斯双杀”

选定行业、戴维斯双杀

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大师简介

斯尔必·库洛姆·戴维斯 :

1909年出生于美国中西部皮若亚市,是美国金融史上最著名的投资家族戴维斯家族中的第一代。曾是自由作家、共和党选举顾问、纽约州财政部保险司官员,38岁选择了投资之路后,在40年间的投资回报率达到了23%,可与巴菲特媲美。

经济危机

“漂亮50”的诞生与毁灭:“漂亮50”指的是20世纪六七十年代在纽约证券交易所交易的50只备受投资者青睐的大盘蓝筹股,这些股票在当时带动了一波牛市,后来随着美国经济陷入困境,“漂亮50”从1973年开始了去泡沫化。

本集关键词

选定行业、戴维斯双杀

本期摘要

1

1944年,戴维斯被提拔为纽约市保险司副司长,开始深入了解保险业。

他发现,在过去的十年间,大多数保险公司的投资组合中基本只有债券。虽然在刚刚过去的30年代,债券确实是赢家资产,但是戴维斯认为债券的黄金时代结束了,在未来,债券是“丑陋而危险的”。

1946年,戴维斯看到消费物价指数CPI已经飞速上涨,通货膨胀近在眼前。因此他极力建议保险业界少配置债券,多配置股票甚至房地产。

后来的事实证明,戴维斯的判断是正确的,在五六十年代,美国的股票市场牛气冲天,诞生了著名的“漂亮50”。

2

作为保险司副司长期间,戴维斯凭借着对保险行业的深入了解和对财务报表的敏感发现了保险行业的一个秘密:保险浮存金

保险公司其实可以用这笔钱来购买债券或者进行其他投资。只要未来发生的客户索赔没有耗尽投资组合的资产,那么保险公司就能累积起一笔巨大的隐形资产,而这笔资产迟早属于公司股东。

除此之外,刚刚结束的二战的阴霾带来了保单需求的猛增,战后人们寿命的增长也带来了更稳定的保险费用的收入,并且保险公司的收入似乎是免受经济周期的影响的。

于是1947年,在戴维斯已经38岁时,他决定放弃安稳的政府工作,投身于股市。

3

1948年,戴维斯收购了弗兰克·布鲁考保险公司,之后将其改名为斯尔必·库洛姆·戴维斯公司,专门帮助保险公司融资并推荐客户购买优秀的保险股,从中赚取交易佣金。

后来,他把精力从保险和经纪业务转向了自己的投资组合,开始认真在保险这一被冷落的行业里挑选最有希望的公司的股票

首先,戴维斯会先以业内普遍的会计技巧来判断一家保险公司是在盈利还是在亏损。

第二步,他会给待选公司都贴上一个属于自己的价格标签。

最后,戴维斯还会去深入关注公司的管理水平。

这种选股策略成就了著名的“戴维斯双杀”,也就是以低市盈率买入有潜力的公司的股票,然后等待公司成长潜力显现、其他投资者也开始关注这类股票,市盈率提高时卖出,以此来享受到盈利和估值双增长带来的好处。

4

到20世纪60年代,戴维斯在海外发现了新的投资机会,日本是他淘金的第一站。

经过实地考察,戴维斯发现,日本的整个保险领域便宜得出奇。并且,这次的实地考察也使他看到了日本经济恢复的潜力,他相信日本能像美国克服大萧条一样,克服战后的经济倦怠期。

回到美国后不久,戴维斯便将总资产的10%投向了日本五大保险公司中的四家:东京、三井、住友和安田。

这次日本的投资让戴维斯的净资产飞升,也使他成为了一个地地道道的国际投资者。之后,他把目光又投向了南非、欧洲、俄罗斯以及墨西哥等地,构成了一个多样化的投资组合。

5

为什么当时看起来很糟糕的保险行业能给这位精明的投资家如此高的奖赏呢?

第一,戴维斯抓住了保险行业中浮存金的秘密;

第二,戴维斯投资的都是在他的评判标准中估值偏低的保险公司;

第三,戴维斯准确地抓住了二战后房屋、汽车和人寿保险的高峰期;

第四,戴维斯极其看重一家保险公司的管理能力;

第五,保险行业变化得相对没有那么快,经典的保险产品不会过时,经典的保险公司所建立起来的品牌和信任也很难被推翻。

 

参考资料来源:

1.《戴维斯王朝》,约翰·罗斯查得著,东方出版社,2005年8月。

2. Shelby Davis: $50,000 to $900 Million Starting At Age 38,https://www.suredividend.com/shelby-davis/.