一季报发布，刘格菘成为业内当之无愧的新一哥！
手握近700亿元，成为史无前例的A股主动基金管理人。
刘格菘曾在一个采访中提到，他追求的是为客户提供超额收益（Alpha），而非科技行业的Beta，在规模骤增后，不知这一选择会如何体现？
2019年“三冠王”的业绩还能多大程度上被复制？大基金管理上有多少难题？刘格菘或许会从哪几处入手来解决这些问题？
下文一一盘点。
史上最有“权力”基金经理
数据显示，截至一季度末，刘格菘管理的基金总规模已接近700亿元，相较于2019年末，暴增200%。
这是什么概念呢？
如果把刘格菘一个人管理的规模放到基金公司管理规模（非货基金）的列表中，大致能排到第35位。
一个人顶一家中型公司，这个影响力可以想见。
另外Wind数据显示，从管理资产看，刘格菘的“特殊性”也非常明显
虽然在所有管理偏股基金的基金经理中，刘格菘只能排名第二。前面还有一位张弘弢，管理规模超过698亿元
但张弘弢管理的是指数基金，包括华夏基金体系内最大的几只ETF。指数基金偏重完全复制，和刘格菘管理的的主动偏股基金，两者不可同日而语。
如果剔除指数基金以及战略配售基金的管理份额（口径下同），业内主动股基规模第二大是兴证全球的投资核心董承非，他手握331亿。
这同样是个非常巨大的规模，但这个量级不到刘格菘的一半。
年内规模火速增加
值得关注的是，刘格菘的管理规模是在2020年内大幅增长的，从一季度初到一季度末，刘格菘的管理资产膨胀了近250%。
资产的爆发式增长，对于基金经理的考验来说，比稳步增长还要大。
具体来说，在刘格菘目前管理的产品中，旗舰产品是2020年1月发行的广发科技先锋。
该基金1月限额发行时只募集了80亿，但同时有900亿资金递交申购请求。2月24日，该基金首次打开申购，当天即宣布限制申购金额，此后一再严格申购金额限制，3月末宣布规模超过248亿元。
作为行业内第一大主动股基（口径同上），这只基金的管理业绩将直接影响刘格菘整个资金盘子的业绩走向。
此外他管理的广发双擎升级基金，去年的三甲之一，规模也上涨到143.8亿元，广发小盘成长规模超过117亿，广发创新规模达到近一百亿。
这几只基金均是业内罕见的“大块头”。年内规模也都增长极为迅猛。
管理策略：稳定高仓位+稳定重仓+另辟蓝海
当然，刘格菘对于管理大型资金不是没有经验，早年在中邮，后来在融通他管理的规模都不小。
从基金一季报显示，刘格菘主要采取了以下的投资应对策略：
其一、稳定高仓位。
具体来看，广发多元新兴、广发创新升级的股票仓位接近或超过9成，广发双擎升级、广发科技创新、广发小盘成长的股票仓位超过8成。
基金流入规模特别大的广发科技先锋，目前仓位不到7成，相较其他产品仓位偏低一些。
当然这也很好理解，250亿的资金要全速推入目标板块，震动太大，尽量“细水长流”一些。
另外，整体看，可比基金的一季度末持仓比年初要高一些。
其二、增配基金经理
3月2日，广发基金公司为广发多元新兴、广发创新两只百亿内基金增配了基金经理，前者增加的是唐晓斌、后者增加的是费逸。
两位基金经理此前都只是研究员经历。
结合各种情况看，这两位可能会长期配合刘格菘打理规模巨大的偏股基金资产。
其三、稳定重点持仓。
一季度末，刘格菘的持仓面整体有所拓宽，但依然以大科技板块为主。
以规模最大的广发科技先锋为例，一季报前十大重仓股分别为浪潮信息、亿纬锂能、中兴通讯、用友网络、恒瑞医药、紫光股份、兆易创新、立讯精密、京东方A、三安光电。
从行业看，主要覆盖了电子、计算机、通信、医药生物行业。
刘格菘在广发科技先锋一季报中提到，2020 年一季度，产品处于建仓期，按此前制定的投资策略逐步提升组合仓位，重点配置了景气度较高的科技成长行业和部分稳定类医药服务公司。
再看广发双擎升级，该产品是刘格菘去年收益率超100%的三只产品中，目前唯一仍由他单独管理的，一季报显示其规模也仅次于广发科技先锋。
和广发科技先锋对比，广发双擎的第一大重仓股是医药股康泰生物，此外计算机股也更多一些。
考虑到广发科技先锋建仓在后，刘格松在广发科技先锋中超配的计算机和电子股显然更应重视。
但总体上看，刘格菘的重仓股风格稳定、持仓也有相当连续性，这一点是比较适合大资金管理的。
附图：广发双擎重仓股
考验仍有不少
稳定仓位、增配人手、集中长期持有重点股票，是刘格菘的应对措施，目前看还是有一定效果的（一季报业绩不错），但往后，大型基金管理的难点仍然会不断凸显。
首先，主动投资的有效性可能遭遇规模限制。
对于主动投资者而言，挖掘投资机会的能力是最大的依傍，而投资机会与投资规模的适配性则是最大考验。
对于一个管理规模在7亿的基金经理而言，只要有相当的研究能力和配置能力，不存在规模适配的问题。
对一个管理规模在70亿的基金经理来说，资产配置能力必须非常强，个股研究能力必须非常突出，且有良好的交易技能，也有希望做成行业内排名前列的基金。
但对于一个管理规模达到700亿的基金经理来说，法规限制和交易环境限制，或要求他至少能找到总市值达到数万亿，且可以长期持有的品种，才能完成创造超额收益的目标。
这或许可能，但也真的挺难的。
其次，交易的冲击成本巨大。
冲击成本，顾名思义就是大额交易对股价造成的影响。
对于大型基金而言，大规模的买入可能导致股价大幅上涨，同步垫高建仓成本。反之亦然。
以刘格菘而言，虽然近年的换手率有所下降，但其2019年重点基金的换手率都在450~500%之间。（未考虑申赎影响）
以他现在管理的700亿为基数，若维持这种换手水平，则可能创下天量成交额，对于其调仓换股形成巨大影响。
所以某种程度上，长期持仓、谨慎换股，可能也是刘格菘如今的一个半被动的投资选择。
其三、投资风格的稳定性。
明星基金经理之所以有突出业绩，多数要源于其专精的投资方向和稳定的投资风格。
刘格菘自从事基金管理以来，投资风格一直鲜明，成长股导向、风格灵活、投资主题鲜明，这也是他业绩至今突出的重要原因。
但随着规模增大，刘格菘既有的投资特色能否稳定延续，确实有相当的考验。
目前看，成长股导向的特征，受影响可能较小，尤其是近年大型成长股市值持续攀升后，大型基金的选择也变得更加宽裕。
但操作灵活，主题鲜明这两点，恐怕就要接受一些考验了。
操作灵活者显然与巨大的规模天然不够合拍。
主题投资当然有相当的资金容量，但亦需要良好的前瞻性，对风险的敏锐程度也大大胜于市场。否则就可能有沦为指数投资之虞。
尤其对于自下而上且偏好小盘股的基金经理来说，是否有如此多的精力，深挖足够数量的个股，更是一个巨大的挑战。
历史上，A股也不乏巨量资金管理出色的投资人，比如蒋锦志、王亚伟、邓晓峰等，刘格菘会否成为下一个，值得期待下。
