今天债市为什么弱?除了供给和股市,“恐高”情绪也是主因

来源: 屈庆
现阶段相对比较确定的是外需弱,但由于国内处于数据真空期,对于经济的预期只能通过高频数据,而高频数据一方面可能与经济数据背离,另一方面不同的人解读不同,尚未形成一致预期。

周三债市表现较弱,尾盘利率继续贡献2bp的上行幅度,全天看主要是因为风险偏好回升和供给担忧,一方面股市表现好于预期,原油价格尾盘出现一波拉升;另一方面节后首个交易日国债大额发行,供给压力催生债市悲观情绪。

但是我们思考下,债市是否具备利率大幅持续上行的基础?我们认为,现阶段处于利率低位,短期利率可能会有所调整;但中长期还不具备这个基础。后期海外将集中公布4月宏观数据,已有的数据显示4月全球经济都将出现“大坑”,外需下挫,同时国内经济基本面和货币政策趋势都没有改变,同时特朗普在大选压力之下使得中美关系仍存在不确定性。

那么市场在担心什么?(1)今天国债发行1340亿,但国债大额发行并非常态。从我们此前的统计来看,国债、政金债的发行相对平稳,而地方债在10年、30年品种上的发行增量较大。5月供给层面,地方债的供给压力会更大,但历史数据看,地方债供给对于政金债的影响有限,政金债主要还是受到自身供需影响。后期需要持续关注日内政金债供给较大的交易日。同时,需要关注央行是否会采取对冲措施,毕竟如果供给太多,利率上行也会带来融资成本的上升压力。

(2)股市。近期的利多可能在于两会召开对于预期的稳定,但这个因素前期已经有了比较充分的反应,是否具有持续性还存疑。

(3)最大的风险是利率太低,市场处于“恐高”情绪中。现阶段相对比较确定的是外需弱,但由于国内处于数据真空期,对于经济的预期只能通过高频数据,而高频数据一方面可能与经济数据背离,另一方面不同的人解读不同,尚未形成一致预期。可能出现的情况是市场预期在慢慢发生转变,但这也是薛定谔的猫,没法证实或证伪,只能事后去总结。因此目前,我们认为债市短期有所调整,但在没有明显催化剂的情况下,趋势性上行的压力不大,建议逢利率高点买入,做波段交易。

本文来源:屈庆 (ID:gh_2da997b8c1e3),华尔街见闻专栏作者,本文节选自《除了供给和股市,“恐高”情绪也是今天债市主因——江海证券债市策略2020-5-6》

 

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