强者愈强,越涨越买才是当下最流行投资逻辑?

作者: 张家伟
对于部分板块的高位估值,有人“恐高”,也有人直呼该忘掉估值了。

今年以来,沪指基本呈现“W”型走势,当前较年初略有下滑。创业板虽然经历2月底到3月底的一波下跌,但随后的反弹让年内涨幅依然接近20%。

去年强势的多个板块,虽然今年3月经历一轮回调,但近期缓过神之后,依然持续走强。这在主要ETF基金的走势中表现的尤为明显:截至5月7日,去年涨幅惊人的半导体板块今年以来涨幅又高达33%。

从指数估值来看,Wind数据显示,计算机ETF跟踪的CS计算机指数估值高达117.44,在主要ETF基金跟踪的指数中位居第一。半导体ETF跟踪的中证全指半导体指数估值目前也有99.78,位居以上表格中第二。

A股中此前强势的板块,依然维持强势。对于它们已经很高的估值,部分投资者可能已经“恐高”,但更多人似乎进入了越涨越买的状态。近期多名分析师的观点,也直呼该忘掉估值了!

在本周发布的研报中,国信证券分析师何立中提到,科技股最佳投资期是盈利稳定之前的阶段,此时的业绩规模尚不足以支撑高估值,而高估值是推动科技进步的必要条件,想要获得科技股超额投资收益,就要降低基于利润的估值逻辑的权重。

该报告认为,因为我们无法预测半导体未来向外扩展的潜力,因而高估值也就不一定有泡沫。报告写道:

1969年的芯片还只是用于计算器,当时是不会想到后来的PC、手机对芯片的巨大需求。现在不能否定5G时代智能互联对芯片需求,就不能说估值有泡沫。

所以,用“假设国内某芯片公司最终替代海外巨头的多少份额,来倒推公司业绩”的方法不可取。

在这个话题上,东方证券机械设备行业分析师王天一、张书铭、刘荫泽也持类似的观点。

他们在昨日发布的报告中以工程机械板块为例,在解释如何理解“右侧和贵了”时提到,市场关注的核心仍应该是趋势,关心“确定性”故事有没有讲完,比单独看估值或市值做决策更加重要。趋势确定时,相关公司一定具有投资价值。

东方证券报告写道:

前面讨论了我们对目前环境下趋势的相对清晰的判断;那么市场一定会考虑价格,考虑市值或者说空间问题;首先不可否认,工程机械板块龙头公司不断创造市值新高,而且上涨时段的持久性都超出经验或市场预期,大家认为是“右侧”或者“贵了”也是合理的判断;但对于目前的价格或者空间,我们有着不同思考:

首先,市场凭借经验,过早的估计了产业的顶,也错判过行业龙头公司的利润弹性,所以我们现在不再完全依赖我们对估值和利润所谓“顶”的判断;

其次,对于三一,恒立这类龙头公司,其竞争力已经在全球客户体系内展现,因此如果我们将视野放得长远一些,三一这类龙头公司大概率会成长为工程机械领域的全球巨头(当然这个时间可能很长);那么三一未来的收入或利润其实至少有翻倍空间(海外市场是国内的 3 倍甚至更多,10%左右的市占既能翻倍),那么三一的市值中枢至少在 2500-3000 亿左右(300 亿左右利润,8-10 倍估值)。

东方证券报告认为,其实上面计算的具体数值并不是那么重要,其核心是表达:第一,龙头公司的硬实力清晰毋庸置疑;第二,这条确定性道路上至少还有一倍左右的空间。报告写道:

因此,我们认为市场关注的核心仍应该是趋势,关心我们的故事有没有讲完比单独看估值或市值更加重要。

参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情
图片