存款基准利率调动时点将晚于预期 一季度货币政策执行报告的五个要点

来源: 张捷、花长春
报告要点包括,对全球经济判断更为“严峻”,指出疫情风险存超预期可能;政策重心从疫情防控转到支持实体经济恢复;货币政策总力度强调“更加灵活适度”等。

一季度货币政策执行报告并未给出二季度调动存款基准利率的线索。

一、一季度央行货币政策执行报告的五个要点

1、对全球经济判断更为严峻,指出疫情风险存超预期可能。报告专栏四强调“全球疫情持续时间及负面影响可能超预期”, “世界经济衰退风险加剧,国内经济面临挑战增多”,相较2019年四季度“国内外经济都处于调整期,国内经济下行压力较大”,对外围形势、外需更加审慎。

2、政策重心从疫情防控转到支持实体经济恢复。报告指出,“加强货币政策逆周期调节,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置”而2019年四季度表态是“把疫情防控作为当前最重要的工作来抓”。

3、货币政策总力度强调更加灵活适度,遵从417政治局会议定调。报告指出稳健的货币政策要更加灵活适度,根据疫情防控和经济形势的阶段性变化,把握好政策力度、重点和节奏”,比2019年Q4实施好稳健货币政策,科学稳健把握逆周期调节力度”表态更加积极。

4、货币政策工具的运用更加侧重信贷手段,但强调结构性侧重中小微、民营企业,从领域上重点扶持“供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等”。

5、再度重申房住不炒强调“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”。

二、存款基准利率调动时点将低于预期。

1、货币政策工具的运用上,近期央行非常注重预期引导,但此次货币政策执行报告里并没有给出任何调动存款基准利率的线索。关于政策工具运用前的预期引导,举例来看,2019年四季度货币政策执行报告里提出“运用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等多种货币政策工具”,3月16日、4月3日分别定向降准。再例如,3月20日央行并未调动LPR,马俊在第一时间指出“从降准到影响LPR需要一段时间,未来继续降准空间较大”,4月3号随即再度降准。

2、存款基准利率调控要充分考虑物价,央行并未对通胀形势做出趋势回落的判断。2020年Q1报告判断“物价形势总体可控,通胀预期基本平稳,对未来变化需持续观察”,这和2019年Q4报告一致。在4月2日的新闻发布会上,刘国强指出存款基准利率是利率体系“压舱石”,作为工具可以使用。但是这个工具比较特殊,使用起来需要考虑更多的因素、进行充分的评估。他强调,存款利率跟普通老百姓关系更加直接,如果让它负利率,要充分评估考虑老百姓的感受。从物价情况看,现在CPI明显高于一年期的存款利率。

3、站住央行的立场上,2020Q1报告再度强调“维护我国在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家的地位”。这句话在2019年四季度、2020年一季度货币政策执行报告里均出现。

4、央行对国内经济形势的恢复判断相对积极。“在常态化疫情防控中经济社会运行逐步趋于正常,复工复产正在逐步接近或达到正常水平”。

5、央行对当前企业实际贷款利率降幅较为满意。央行专栏一指出,“我国货币政策向实体经济传导更为通畅”。从降低贷款利率看,3 月份企业贷款利率为 4.82%,较 2019 年底下降 0.3 个百分点,降幅明显超过同期 1 年期MLF和 LPR 的降幅。

本文作者:张捷、花长春,来源:宏观长春,原文标题:《存款基准利率调动时点将晚于预期—一季度货币政策执行报告的五个要点》
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