12字点评经济数据:生产快、需求慢、库存飙、价格跌

来源: 梁中华宏观研究
中泰证券梁中华认为,从4月的经济数据来看,服务业生产恢复慢于工业生产;投资方面,地产、基建恢复相对较快,制造业仍然低迷;“报复性消费”并未出现。

1、新经济生产高增,服务业恢复偏慢

根据国家统计局公布的最新数据,4月工业增加值同比增速回正,较上月回升了5个百分点至3.9%。工业生产逐渐恢复,主要源自3-4月份以来国内复工推进较快,基建项目加快建设,发电耗煤也基本恢复至去年同期水平。

具体来看,各主要行业增速也多数回正。在已公布数据的17个行业中,除了医药制造生产增速高位回落,其余16个行业生产增速均有回升。其中,新经济行业增长较快,统计局口径下的高技术制造业生产增速升至10.5%,也明显高于规模以上平均水平;专用设备制造、计算机等电子设备制造和电气机械器材制造同比分别增长14.3%、11.8%和9.0%,在各行业中处于领先位置。汽车制造增速回升明显,或和国内政策支持、消费回暖有关。

服务业生产恢复慢于工业生产,同比仍下降,但降幅收窄了4.6个百分点至4.5%。其中信息技术、金融和地产增速已经为正,交运仓储、批发零售和住宿餐饮仍受影响。

2、基建、地产投资好转,制造业仍负增,地产销售仍偏弱

4月固定资产投资累计同比下降10.3%,降幅较前3个月收窄了5.8个百分点,折算当月同比为0.8%。其中地产、基建恢复相对较快,制造业仍然低迷。

具体来看,基建投资(不含电力)累计同比-11.8%,4月单月增长2.3%,增速小幅回正。今年以来地方债投放明显增加,财政资金力度增大,节奏继续前移;复工复产推进也在加速,4月份基建节奏明显加快。

制造业投资累计增速回升至-18.8%,折算当月为-6.7%,仍为负增长。疫情冲击下企业盈利能力大幅走弱,加上当前内外需压力都比较大,短期制造业投资的回暖仍受一定制约。

房地产开发投资累计同比下降3.3%,折算当月来看的话,3月已经回正,4月增速进一步升至6.7%,是三大类投资中回升最快的。但地产销售恢复速度仍然偏慢,在需求有所积压的情况下,4月商品房销售面积当月仍小幅负增长,销售偏弱也会对地产投资构成制约。

3、社零继续负增,可选和服务消费仍受影响

4月社零总额名义、实际和限额以上同比增速分别为-7.5%、-9.1%和-3.2%。消费降幅有所收窄,体现的是各类经济活动逐渐恢复正常,但增速仍然为负,意味着并没有所谓的报复性增长。

从各类限额商品零售来看,必需品消费仍较为强劲,其中粮油食品零售同比增18.2%,饮料、中西药品、日用品和烟酒均正增长。但可选消费品多数回落,服装鞋帽同比降18.5%,降幅最明显;石油制品、金银珠宝、家具家电和建筑装潢都呈现一定的负增长;不过通讯器材增长较快、汽车零售增速也由降转平。4月餐饮收入仍大幅下降31.1%。

4、需求仍是主要拖累,债牛还很长

往前看,疫情对需求端的压制作用依然存在,再加上居民收入减少、失业增加、企业关停都会对中长期需求构成影响。而当前海外疫情仍在延续,对经济的冲击也在蔓延,4月新出口订单再度回落至33.5%的低位,反映外需压力大。

经济需求的恢复远远慢于生产,体现为3、4月份经济库存指标大幅上升,价格出现明显回落。3月工业企业产成品库存增速明显飙升,大于整体存货增速,也反映了生产恢复快于需求导致的产品积压。而我们从高频指标来看,钢铁社会库存和部分化工品库存也还在高位。库存压力下,工业品价格在持续走低,4月PPI降幅明显扩大。还未补库存,现在又面临要去库存。

我们维持年初观点不变,受到房地产均值回归的影响,我国经济本身就处于下行通道,18年以来生产、需求、价格指标就处于下行周期中,疫情的到来只是加速、强化了经济下行趋势。当前疫情影响有所缓解,部分指标改善,但我们不应忘记之前经济的大趋势。所以往前看,政策仍会趋于放松,债券市场的牛市还很长,利率下行趋势很难改变。

风险提示:疫情发酵,政策变动,全球经济降温。

本文作者梁中华、吴嘉璐,来自梁中华宏观研究,原文标题:《生产快、需求慢、库存飙、价格跌——12字点评经济数据(中泰宏观 梁中华、吴嘉璐)》

参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情
图片