也许,全球央妈没有你想的那么“水”

作者: 曹泽熙
看起来全球央妈们都在放水,但是央行的资产购买规模和发达经济体迅速增加的发债规模难以相提并论,因此央行的货币刺激政策其实比看起来的可能更紧缩。

自3月以来,全球央行的种种非常规货币政策让人眼花缭乱,市场担心,“全力以赴”的央行们,是不是“放水”太多、太快了?

但是,高盛的研究发现,事实可能并非如此:由于政府借贷的速度加快,央行的刺激政策可能比看起来的更紧缩。

根据高盛的计算,美联储的大规模资产购买计划一直无法同美国政府债券发行的激增相提并论。其他主要经济体的情况大致相同。

当前的安排与2008年金融危机后的量化宽松形成了鲜明对比,当时欧洲央行和日本央行的购买远远超过了其政府当时的借贷规模。尽管当时美联储的购买规模没有超过美国国债的发行量,但美国债券市场却受益于其他债券的大量发行,尤其在欧洲央行大举购买债券之后,欧洲的债券投资者转向美国。

换句话说,尽管现在发达经济体的主权债券收益率处于较低水平,但和央行增加债券购买的情形相比仍然较高。如果持续下去,这将意味着,因为各国政府将继续增加赤字,最终,这些债券将越来越多地私人持有,而不是由中央银行或外国官方持有。

高盛分析师Avisha Thakkar认为:

更大的久期供应增加了利率上升和曲线变陡的可能性,央行的购买应该会消化相当数量的未来发行,但我们预计多数市场的‘自由流通’债券将会增加。

另外,很多央行观察者认为,随着经济前景的进一步恶化,央行有进一步采取措施的可能性。

新冠疫情对全球经济带来的冲击可能比之前预计的更大。两个月前,还有很多人认为全球经济会出现V型反弹,但如今,这种说法已经越来越站不住脚。包括亚洲开发银行等在内的一些机构认为,这次疫情可能给全球经济带来10%左右的GDP损失。

Evercore ISI的分析师Krishna Guha等人认为:

央行没有太多的政策空间,而且货币刺激政策的有效性也不如我们的预期。我们预计在6月,美国、欧元区和英国将采取另一波积极的货币政策行动。

但是央行的行动也会有界限。

德意志银行证券首席经济学家Torsten Slok认为,,当情况趋于平静时,央行将寻求退出其当前资产负债表:

一旦紧急状态宣告结束,美联储和欧洲央行可能不愿长期参与政府债券市场,因为这模糊了财政与货币政策之间的界限。

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