汽车业的至暗时刻结束了吗？伴随中汽协公布4月的汽车产销数据，乐观的声音慢慢多了一些。
那么，4月的汽车产销数据有啥特别？产量和销量分别为210.2万辆和207万辆，同比分别增长2.3%和4.4%。
直接读数据可能体会不深，真正被解读为信号的主要在于这两点：一是4月出现的单月产销同比正增长，在今年尚属首次；二是这一次的4月销量，终结了此前连续21个月的下降局面。
这些信号能不能被视为行业趋势的拐点？谈复苏这个话题，不妨先来追溯“至暗时刻”。
至暗有多暗？
此前的汽车行业有多暗？用长城证券报告的表述，那是“四重底”状态——销量底部+业绩底部+估值底部+机构持仓底部。
在经历了前期政策刺激透支后，汽车行业的销量从2017年步入下行周期，至今已三年有余。2016-2020Q1，国内汽车批发销量增速依次为13.7%、3.6%、-3.1%、-8.1%、-42.4%，此轮汽车行业销量增速换挡下行历时3年多。
销量的持续走低同样拖累财务数据，乘用车板块自2017年归母净利润开始负增长，客车板块和零部件板块则自2018年归母净利润开始负增长。而2020年一季度，则更是汽车行业的史上最差财报季。
估值底部与机构持仓底部之说，同样所言非虚。一方面，参考兴业证券报告的数据，截至2020年4月30日，汽车指数PB处于历史区间7.0%分位处，且有65.4%的公司PB处于历史的10%分位数之下。
另一方面，参考华西证券报告数据，2020年一季度报告，基金汽车行业重仓持股占比降至 1.9%，同比下降 0.8pp，环比下降 0.2pp，接近历史最低位。不仅如此，乘用车、商用车、汽车服务、零部件各板块市值占比均出现了下滑。
被疫情耽搁的“自我恢复”
当然，也有一种观点认为，4月汽车行业产销数据的向好，并不足以代表行业的复苏，因为这一数据背后，还有一季度疫情对刚性需求的抑制和延后因素。毕竟，2020年一季度的销量下滑数据之惨淡，前所未有。
需求抑制得到释放是没错，但以此来一棒子拍死向好的趋势，未免有些苛责。
一方面，若参考乘联会数据，5月第一周（1-10日）日均零售3.2万辆，同比增速下降7%，环比增长12%，4月以来回暖的态势，现在仍在。
另一方面，如果我们把观察的周期再拉长一点，则会发现在这一次疫情爆发以前，汽车行业已经在2019年下半年，也就是经历近2年的行业向下周期后，已经出现了自我恢复的迹象。
参考兴业证券的报告，若把2019年的数据分季度来对比观察，汽车/乘用车的销量同比增速从2019年3季度已经开始逐步好转；此外，汽车上市公司的收入以及盈利增速，也在2019年的三季度和四季度出现了环比向上。从这个意义上，我们似乎可以说，是这一次的新冠疫情冲击，打乱了汽车行业原本已经初显端倪的自我复苏。
复苏的节奏会被打乱，但复苏的能力和动力则更应该被看到。“否极”的结束，就算并不能立马拥抱“泰来”，但至少，关于“否极”的艰难底部在哪里，已经有过答案。
本文作者：鲁资资，文章来源：中泰证券资管，原文标题《读研报 | 产销数据全面回暖，汽车业的至暗时刻结束了吗？》