1. 2020年政府工作报告：政策基本符合预期
2020年5月22日，李克强总理在人大会议上做2020年政府工作报告的汇报。我们认为政府工作报告中释放的政策信号基本符合预期：
（1）2020年不预设经济增长目标，但其实我们可以从财政赤字率目标的角度进行测算2020年名义GDP增长的大概增速。根据政府工作报告，2020年预算财政赤字规模为3.76万亿元，赤字率为3.6%，则相应的名义GDP约为3.76/3.6%=104.44万亿元，同比增长约5.39%。若2020年CPI目标为3.5%，参考2019年GDP平减指数变化为1.59%，则我们预计2020年实际GDP的增长约为3.39%，符合市场预期。
（2）财政政策积极基调符合预期，货币政策表述略超预期。根据政府工作报告，2020年财政赤字率3.6%以上，财政赤字规模比2019年增加１万亿元，同时发行１万亿元抗疫特别国债。地方政府专项债3.75万亿元。财政政策重点在于“两新一重”建设：新基建（信息网络、5G、充电桩）、新城镇建设（老旧小区改造3.9万个）、交通、水利重大工程建设（铁路建设资本金1000亿元）。货币政策的重点在于引导M2/社融增速显著高于2019年，同时推动利率持续下行。
（3）稳企业、保就业、脱贫攻坚是2020年的重中之重。
（4）改革增强发展新动能并非一蹴而就，是中长期举措，期待后续更多改革细项文件出台。
2. 市场出现大幅调整：背后的“灰犀牛”更值得关注
3. 资金脱虚入实，估值压力需重视
我们建议投资者短期重视估值压力，并寻求盈利复苏时期更早、估值较低的板块进行配置。
4. 风险提示
相关政策出台不及预期；国内经济下行超预期。
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