5月中国高频数据:发电耗煤同比首次转正,螺纹钢价和铜价上涨动力不足

来源: 解运亮
我国近期发电耗煤量将持续增加,螺纹钢价格可能会高位回落。在经济下行压力偏大的年份,两会的召开通常在情绪上会对铜价产生积极提振,但从全球经济和基本面上看,铜市不具备持续回升的动力。

摘要

国内经济:土地市场量跌价升;受近期价格拉涨幅度较大影响,螺纹钢价或高位回落;铜价延续上升态势,但上涨动力不足

5月以来,受疫情好转复工深化和宏观流动性环境宽松,房企债券融资放量,融资成本降低影响。近一个月来,房企拿地积极性逐渐提高,多个城市陆续出现高溢价率土地成交,个别区域的土地市场热度提升。

5月以来钢材需求延续较好表现,推动钢材库存快速下降,市场信心进一步得到提振,刺激钢价反弹。在钢价近几个月较快拉涨之后,钢厂盈利好转,预期本周钢铁产量继续增加,但下游对高价资源接受度减弱,预计短期钢价震荡偏强,涨势放缓。

最近铜价冲高后调整,上行动力略显不足。后市来看,疫情的冲击趋弱,但矿端供应偏紧之势或将缓解,废铜供应紧缺也将改善,国内去库速度放缓,供应难现短缺。前期需求增量主要来自电力电缆,需求集中释放后持续性存疑。因此,铜价面临的阻力变大。

风险提示:疫情发展超预期,全球经济下行超预期,改革推进不及预期。

正文

重点变化一:土地市场量跌价升,市场逐渐回温,但相比同期仍在历史地位。

5月以来,受疫情严重影响,虽然国内处于加杠杆环境,但土地成交仍同比下降20.7%,住宅用地成交溢价率小幅回升,但仍下降22%,年内首次同比转负,与房销形成背离。此次背离的背后是坚持“房住不炒”原则和房地产平稳运行的博弈。近期来看,随着疫情好转复工深化,房企开发投资和拿地增速明显扩大,多城市集中卖地,土地市场成交额持续上升。

全国看,疫情对房企的资金链影响虽大,但在降准降息等政策影响下,房企国内融资难度大幅度降低,拿地积极性逐渐提高,多地再次出现高溢价率土地成交。相较于头部房企拿地,其实中小房企拿地愿望更加迫切,希望通过拿地来扩大自身规模,维持自己项目的运转。但由于后市不确定因素多、很多房企仍缺少资金,头部房企拿地政策将从数量变成质量,以提高自己的权益比例,整体土地市场过热情况出现概率不大。不过也要引起高度警惕重视,避免土地市场炒作引发的市场过热再现。

重点变化二:发电耗煤同比首次转正,螺纹钢价涨势放缓。

5月以来,受益于复工复产节奏进一步深化和政府基建投资持续发力,发电耗煤量同比增长6.9%,扭转了4月份同比下降13.1%的趋势。螺纹钢价虽继续上升,但同比下跌13.7%,较4月份扩大13.3个百分点,震荡偏强。从4月份开始,钢厂积极上调出厂价,5月中旬以来国内多数地区建筑钢材价格继续惯性拉涨,但涨幅明显收窄。从成交来看,由于近期价格拉涨幅度较大,市场对高价资源接受度降低,多数商家反馈近期螺纹钢成交明显放缓。

目前来看,钢厂近期出货较快,挺价意愿较强,但市场商家心态趋于谨慎,部分商家存在积极出货落袋为安心理,螺纹钢现货价格上涨已出现明显放缓。加之随着两会开展,各地环保限产力度加大,对后期钢材产量和需求将形成一定制约,预计短期国内建筑钢材价格或高位盘整运行。

但煤炭、钢铁市场仍存在较多利好消息。5月22日政府报告提出要加大新基建投资力度,拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,基建投资力度的增加将带动煤炭、钢铁需求较快增长,对耗煤量和钢价形成有力支持。

从外围环境看,中美关系边际变化趋势下,外需仍处于承压背景,聚焦重视纯内需板块从短期和中期来看都仍是中国的战略选择。总体来看,我国近期发电耗煤量将持续增加,螺纹钢市场可能会出现价格的高位回落

重点变化三:铜价延续上升态势,但上涨动力不足。

5月以来,铜价较之4月上涨近7个百分点,环比涨幅首次转正。3月份以来,铜价都处于暴跌后的反弹中,全球央行积极救市避免了金融危机,国外采取封闭方式来防治疫情,市场信心回升给铜价提供了支持。从铜市上讲,国内外疫情不同步,国内疫情控制有效、经济成功重启,消费快速回升,但供应上因为对外依存度太高,国外疫情防治使得铜精矿和废铜进口受到抑制,供求错配导致国内精铜快速去库,中国进口需求旺盛成为铜价反弹的主要原因。加之据数据显示,在经济下行压力偏大的年份,两会的召开通常在情绪上会对铜价产生积极的提振。

从目前来看,铜价已经收回了1月份暴跌以来的最大跌幅的一半,但从全球经济和基本面上看,铜市并不具备持续回升的动力。从国内来看,3、4月份消费集中释放的力量已经消失,消费旺季也即将结束,加之随着国外经济和矿山重启,供应上开始恢复,因此国内引领全球铜价反弹的能量正在逐渐消失,最终的参考指标将会在进口窗口的关闭上。

从铜市本身来看,疫情后供应很容易恢复,但消费却需要时间。从经济上看,在疫情并未完全控制的情况下重启经济,不仅会使经济复苏力度受限,更是随时可能引发疫情二次爆发,这给全球经济带来了更大的不定性。疫苗研制能否成功是目前最为关键的因素,在此之前,全球经济要恢复到正常水平还需很长时间。综上,铜价涨势仍会持续,但拉升动力不足。

风险提示

疫情发展超预期,全球经济下行超预期,改革推进不及预期。

本文作者:解运亮、顾洋恺,来源:民生证券宏观,原文标题:《螺纹钢价和铜价上涨动力不足——高频数据观察(20200525)》,本文略有删减
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