连停37个交易日后重启!央行逆回购操作利率不变 国债大幅下挫

作者: 张家伟
央行投放100亿逆回购,市场情绪一度亢奋,将此举理解为通过“创设”逆回购以实现降息。然而9:45央行公告中显示,此次并未调降OMO利率,债市随即转为暴跌。

在连续37个交易日暂停后,中国央行今日重启逆回购操作。不过市场人士期待的“降息”并未到来,国债市场闻声快速走低。

央行官网今日公告显示,为维护银行体系流动性合理充裕,2020年5月26日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。本次操作中标利率为2.20%,与上次持平。

今日无逆回购到期,本次操作释放资金100亿元。

消息公布后,国债期货迅速走低。10年期国债期货主力合约一度下跌0.55%,当前跌幅为0.41%;5年期国债期货主力合约当前也下跌0.41%。

盘初,央行将投放100亿逆回购消息传出后,在利率公布之前,市场情绪亢奋,10年期国债期货主力合约一度上涨0.22%。国泰君安覃汉团队称,当时市场将此举理解为通过“创设”逆回购以实现降息。

然而9:45央行公告中显示,此次并未调降操作利率,债市随即转为暴跌,活跃券成交利率也迅速上行近5bp。

这也是罕见连续暂停后,央行逆回购操作再度进行。截至昨日,央行已连续暂停公开市场逆回购37个交易日,创下2016年每日有操作窗口以来的最长连停纪录。

覃汉团队认为,狭义流动性收敛是重启逆回购的重要原因:

2020年2月3日以来,随着央行大幅宽松,资金利率不断创出新低,特别是4月初调降IOER利率后,市场自发形成了新的资金“锚”——隔夜回购利率。由于公开市场操作持续“静默”,利率供给脉冲持续,近期狭义流动性有所收敛。市场较为关注的隔夜回购利率突破1%之后持续上行,直至今天早盘,资金面仍有所收敛。

回顾近期资金利率的大幅上行,与4月份形成两个极端。事后来看,4月底隔夜资金利率最低触及0.68%,确实太低了,而近几日隔夜1.40%以上似乎又有过高的嫌疑。在这一背景下,4月份“按兵不动”,近期重启逆回购操作,均符合“维持流动性合理充裕”的大致思路。

覃汉团队报告称,逆回购投放100亿的信号意义大于实质,但能起到稳定市场信心的作用。考虑到此次投放规模仅100亿,对于缓解当前资金紧张的局面杯水车薪,其信号意义大于实质。但积极作用在于,重燃宽松预期,稳定市场信心。

对于逆回购操作的长时间空窗,兴业证券鲁政委此前也曾提到,央行持续暂停公开市场逆回购操作并不意味着货币政策收紧。央行此举可能出于以下几个方面的考虑:

第一,当前银行体系流动性总量依然处于合理充裕水平,市场利率依然保持低位运行;第二,公开市场政策利率持续高于同期限市场利率,对金融机构吸引力不足。

鲁政委表示,本轮逆回购暂停期间,市场资金面总体仍平稳宽松,各期限关键利率持续在低位运行,央行短期流动性的供给缺位或由财政投放弥补。

鲁政委认为,加强逆周期调节、支持实体经济恢复发展、保持流动性合理充裕依然是下一阶段央行货币政策的主要思路。预计央行将继续呵护流动性的宽松局面,并适时启动降准、降低公开市场操作利率的操作,逆回购操作频率可能依然较低。

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