歌华有线停牌背后：中国广电与上市广电系股权整合或将正式拉开序幕

标志着中国广电对上市广电公司的股权整合或将正式拉开序幕

早在2016年11月，中宣部等部门印发的《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》，就对国网整合做出了明确的部署。《意见》指出，由中国广电和各省级有线电视网络公司采取包括增资入股、共同发起、股权置换、吸收合并等多种方式，分类实施，按“两步走” 推进网络整合。

• 第一步，中国广电入股省级非上市有线电视网络公司；
• 第二步，推动中国广电股份有限公司(区别于中国广电)上市，并通过股权置换、吸收合并等方式，与已上市有线电视网络公司整合。

中国广电自成立以来一直在推进对非上市广电网络公司的整合; 而对已上市的广电网络公司由于涉及到公众上市公司股权，股权整合操作起来较为复杂，因此一直是国网整合的难点。而此次歌华有线的停牌，标志着中国广电对上市广电公司的股权整合或将正式拉开了序幕，而后续预计中国广电股份有限公司也将通过相关途径实现上市。

这将对整个广电板块上市公司产生十分深远的影响，具体的影响要从国网整合的背景讲起。

国网整合和中国广电5G的背景均是三网融合

从2010年国务院《推进三网融合的总体方案》发布以来，三网融合作为国家战略已经深刻改变大众生活。“三网”指的的是广播电视网、电信网和互联网，三网融合使得“一张网”能够提供其他“两张网”所能提供的服务，旨在实现三网互联互通、和资源最大化利用。而在我国，电信网和互联网在电信运营商的整合下已经实现互联互通，因此三网融合更多的是电信运营商和广电系之间的相互渗透。三网融合最成功的案例是IPTV业务，是电信系向广电系渗透的代表，2019年电信运营商的IPTV用户数已经达到2.94亿户左右。而广电系向电信系渗透的代表，广电网络的有线宽带业务，用户数在2019年仅为0.4亿户左右。因此，广电系亟待自身5G网络建设的推动，加大对电信业务的渗透。

国网整合和5G网络建设都是为了实现广电系开展电信业务

不同于电信运营商，广电系由于体制等原因，地方割据属性明显。全国共有31家省级广电网络公司，各省下还有市级广电网络公司。要想开展电信业务必须首先完成整合，这既包括股权层面的整合，也包括了物理网络层面的整合。因此，自中国广电2014年成立以后，形成了国网整合和5G网络建设“两手抓”的局面。背后的实质，都是为了实现各省广电网络公司开展电信业务，以在传统业务被不断挤压的情况下扩大自身的业务范围。

未来如何实现各省广电网络公司开展电信业务?

早在2016年中宣部等部门印发的《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》中，就给出了大致的框架;而在2020年2月份中宣部等印发的《全国有线电视网络整合发展实施方案》，进一步梳理和明确了未来中国广电和广电系省公司之间的关系。未来将成立中国广电网络股份有限公司(股份公司，区别于中国广电)，中国广电(2014年成立，5G牌照持有方)携5G牌照等资源入股，各省网公司原则上采用认缴方式携网入股，战略投资者采用现金出资。《实施方案》从股权层面、5G牌照层面和广电网络资产层梳理了各方的关系，解决了广电系省公司使用5G牌照的政策障碍。

未来展望

我们认为，在三网融合的背景下，广电网络公司传统业务被不断挤压，亟需渗透电信业务来扩大自身的业务范围。而2020年，作为国网整合方案规划的“十三五”末年，中国广电的国网整合和5G网络建设进度势必加快推进，以达到此前中宣部等部门设定的目标。而近期的两个事件，中国广电和中国移动共建5G网络，以及此次歌华有线公告停牌，均表明了围绕着中国广电和各省级网络公司的整合和改革正加快推进和落地。后续整个A股广电网络公司有望在此类事件的不断催化下，迎来板块性的整体机会。

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