事件：
美国5月新增非农就业+250.9万人，预期-750万人，前值-2068.7万人；失业率13.3%，预期19.8%，前值14.7%；平均时薪同比增速6.7%，预期8.5%，前值7.9%；平均每周工时34.7小时，预期34.3小时，前值34.2小时；劳动参与率60.8%，预期60.1%，前值60.2%。
核心结论：
1、美国5月失业率下降，主因经济重启带动就业市场恢复。
美国5月非农报告的调查时间为5月16日前一周，截至5月15日，美国已有31个州+DC特区结束“禁足令”，这些地区的GDP合计占比为62.4%。与4月相比，5月暂时性失业人数下降272万，反映了经济重启后，一些岗位的工人被雇主召回。分行业来看，前期受疫情影响较大的休闲和酒店、教育和保健服务、其他服务、建筑、零售等行业在5月就业状况改善最为明显。
2、失业率大幅低于市场预期，可能与各州放宽失业金领取条件有关。
每周申请失业金数据通常是市场预测失业率的重要依据，该数值测算的失业率往往比官方失业率低3%左右，原因在于部分就业者没有失业保险或者失业后并未主动申请失业金。但5月16日根据申请失业金人数计算的失业率为14.8%，高于5月官方失业率13.3%，这种情况为历史上首次出现。原因可能在于，3月12日联邦政府已允许各州修改法律以灵活发放失业金，各州可能已经普遍放宽了失业金领取条件并扩大了失业金发放范围，从而导致申请失业金人数超过了调查统计的失业人数。
3、近期美国失业数据已经些许“失真”。
美国劳工部自3月以来的就业报告中均指出：被调查者若由于疫情影响暂性脱离工作岗位，应填报为“暂时性失业”，但很显然并非所有调查者均按此填报，许多这种状况的劳动者填报为“被雇佣，但由于其他原因暂时停工”。根据美国劳工部估算，若将这部分劳动者划定为失业，则3月、4月、5月的实际失业率将比公布数值分别提高1、5、3个百分点。因此，由于疫情对就业的扰动，叠加美国政府对就业市场的支持政策，近期美国失业率数据已些许“失真”。
4、美国就业已过了最差的时点，但也难言彻底转好。
从历史上看，非暂时性失业在劳动力人口的占比与失业率走势几乎完全同步，与4月相比，5月美国非暂时性失业人数增加了38.5万人，在劳动力人口的占比由4月的1.6%提升至1.9%，这表明本月失业率的下降主要缘于经济解封，而非就业景气度的改善。
在前期报告《后疫情时代，怎么看美国经济和美股？》中我们指出，得益于巨额的财政和货币宽松，当前美国企业债务风险尚未充分显露，随着宽松政策的边际递减，未来企业债违约大概率会增加，将对经济产生新一轮冲击，从而不利于就业市场的持续改善。
在复工推进之下，我们认为短期内美国失业率可能延续小幅下降，但中长期就业状况很难持续大幅改善。
风险提示：美国疫情超预期演化；美国复工进度超预期或不及预期。
联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；刘新宇，国盛宏观研究员；何宁，国盛宏观研究员。相关文章：1、《深度|后疫情时代，怎么看美国经济和美股?》,2020-05-162、《美国4月非农就业数据五问五答》,2020-05-093、《美国经济将迎来“至暗时刻”》,2020-04-304、《美联储紧急降息的背后:美国疫情究竟多严重？》,2020-03-045、《2020年美国经济展望：日薄西山》,2019-12-21
本文节选自国盛证券研究所已于2020年6月6日发布的报告《美国 5 月失业率为何与预期大幅背离？》，具体内容请详见相关报告。
本文作者：国盛宏观熊园、刘新宇，来源：熊园观察 (ID:xiongyuan_guancha)，原文标题：《美国5月失业率为何与预期大幅背离？》